ИнтерРАО акции

Среди некоторых аналитиков фондового рынка, любящих классические value-истории, существует убеждение, что «Интер РАО» является очень дешевой и недооцененной компанией. А потенциал раскрытия её стоимости может привести чуть ли не к удвоению капитализации.

Только вот есть теория, а есть реальный мир. Действительно, стоимость электроэнергии и спрос на нее растут. Так происходит во всем мире из-за начала шестого технологического уклада. Его технологии требуют большого количества электроэнергии. Спрос растет опережающими темпами, что приводит к соответствующим последствиям.

Россия здесь не исключение. Нам нужно сильно больше мощностей. И это, что логично, означает рост инвестиций в генерацию. Практически все имеющиеся средства будут уходить на долгий capex. И «Интер РАО» является здесь одной из главных компаний сектора.

На фондовом рынке на протяжении пары лет было мнение, что нужно подождать до середины 2028 года, после чего все объекты (в первую очередь строительство Новоленской ТЭС и масштабная модернизация Каширской ГРЭС) будут сданы в эксплуатацию, а денежный поток компании расправится, что позволит сильно увеличить дивидендные выплаты. Некоторые даже лелеяли надежды на переход к выплате 50% от чистой прибыли (вместо сегодняшних 25%).

Обвал чето затягиваеться

ИнтерРАО опубликовал отчёт по РСБУ, согласно которому чистая прибыль за 2025 год сократилась на 9,1%. Что же тогда будет с дивидендами? На какой размер дивидендов может рассчитывать инвестор? Давайте посчитаем. 


Это конечно ещё не отчёт по МСФО, но корреляция между прибылью в данных отчётах прямая. Поэтому ждём сокращения размера дивидендов. Компания направляет на дивиденды 25% от чистой прибыли по МСФО. Кстати, в последние года компания направляет на дивиденды 95% от чистой прибыли по РСБУ.

Компания недавно опубликовала отчет РСБУ за 2025й год. Он нерепрезентативный в отличии от МСФО, но дает ясность по дивидендам. Компания направляет на дивиденды 25% от чистой прибыли по МСФО и их сумма практически всегда равна 95% чистой прибыли по РСБУ.

👆 Посмотрим как будет в этом году, но пока можно ориентироваться на выплату около 0,32р на акцию (9,4% к текущей цене акций) и чистую прибыль МСФО около134 млрд р.

❗️ Прибыль на 9,1% меньше, чем в 2024м году, что вполне ожидаемо на фоне падения % доходов. В 2026-м году тоже будет снижение, тем более, что денежная позиция должна стать меньше из-за высоких капитальных затрат (314,9 млрд р в 2025-м году и 205,9 млрд р в 2026-м году).

✅ Чистая денежная позиция размером более 340 млрд р вряд ли будет полностью израсходована, так что есть даже шанс, что инвесторы когда-то смогут получить кусок этого пирога в виде дивидендов.

Вывод:
Акции Интер РАО у меня есть в портфеле с прошлого года. Здесь ключевая идея в том, что мультипликатор P/E неприлично низкий и это обусловлено текущей див. политикой (распределение 25% прибыли от МСФО).

Вышел отчет по РСБУ за Q4 2025г. от компании Интер РАО:

👉Выручка — 15,49 млрд руб.(-14,0% г/г)
👉Себестоимость — 12,79 млрд руб.(-10,8% г/г)
👉Валовая прибыль — 2,70 млрд руб.(-26,7% г/г)
👉Коммерческие+управленческие расходы — 5,43 млрд руб.(-0.4% г/г)
👉Прибыль от продаж — -2,73 млрд руб. (-1,77 млрд в Q4 2024г.)
👉Проценты к получению — 14,66 млрд руб.(-16,8% г/г)
👉Чистая прибыль — 20,80 млрд руб. (+47,1 г/г)

Напоминаю, что отчет РСБУ отражает экспортную деятельность компании, то есть продажу электроэнергии на зарубежные рынки, а так как в Европу нет поставок, то и доход от экспорта минимален, а с учетом коммерческих и управленческих затрат и вовсе убыточен 14 кварталов подряд:

Объем экспорта в 4 квартале 2025г. снизился на -36,3% (до 1,90 млрд кВт*ч.), а за 25г. на -12,8% (до 7,435), как видите крупнейший покупатель это Казахстан .

Процентные доходы после восьми кварталов роста (г/г), в 4 квартале снизились на -16,8% до 14,66 млрд руб. — это всё ещё неплохой уровень доходов, но я про это писал неоднократно и говорил на звонках с подписчиками, что денежная кубышка продолжает снижаться, проценты по депозитам тоже уменьшаются, а значит в 26г. чистая прибыль может быть ниже 2025г., потому что снижение пошло уже в 4 квартале.

⚡️Установленная мощность на конец 2025 года увеличилась до 31,23 ГВт, а установленная тепловая мощность увеличилась до 25,08 тыс. Гкал/час.

⚡️Выработка электроэнергии генерирующими компаниями «Интер РАО» в 2025 году составила 128,07 млрд кВт*ч. 

В части российской генерации выработка составила 126,38 млрд кВт*ч.

⚡️Более высокая температура воздуха в отопительном периоде 2025 года привела к снижению выработки тепловой энергии, ее отпуск с коллекторов составил 39,93 млн Гкал,  в том числе в российском сегменте — 39,84 млн Гкал.

⚡️На2,8% выросло число потребителей сбытовых компаний. За счет ввода в эксплуатацию новых жилых домов, а также перевода жителей многоквартирных домов на прямые договорные отношения с гарантирующими поставщиками количество потребителей в 2025 году составило 20,65 млн.

⚡️Общий объем реализации электроэнергии на розничном рынке увеличился до 227,73 млрд кВт*ч.

⚡Объем экспорта электроэнергии составил 7,44 млрд кВт*ч. Экспортные поставки в 2025 году в большем объеме пришлись на долю Казахстана и Монголии.

Экспорт электроэнергии из России в 2025 году снизился на 12,8% г/г до 7,44 млрд кВт*ч, сообщило Интер РАО. Основные поставки — в Казахстан и Монголию.

Импорт электроэнергии в Россию вырос на 19,2%, до 2,3 млрд кВт*ч.

www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=eHhI8nhIxUaqxe9CzQfQ-Aw-B-B

Интер РАО снизила производство электроэнергии по итогам 2025 года на 2,7% г/г до 128,1 млрд кВт*ч — компания

Отпуск тепловой энергии снизился на 4,1%, до 39,93 млн Гкал.

Установленная мощность электростанций Интер РАО на конец 2025 года составила 31,23 ГВт (+0,1%).

www.interrao.ru/press-center/

сегодня ожидаем: Отчёт РСБУ за 1 квартал 2026 года

см. календарь по акциям

«И мы в связи с этим приняли решение наделить дополнительными полномочиями Федеральную антимонопольную службу, потому что региональные энергетические комиссии, принимая решение о росте тарифов, зачастую делают это необоснованно. Мы понимаем одинаково обстановку и людей защищаем от чрезмерных повышений тарифов»

На самом деле очень интересные получились комментарии: более половина запросов касается срочного рынка, а именно металлов и газа. Как меняются предпочтения инвесторов — это я в приятным смысле. Очень круто, вы смотрите дальше, чем просто акции, ищите идеальные рынки и не работаете шаблонами. 

Биткоин разбирать не буду, для этого есть отдельный канал — там выложу на днях информацию. По металлам завтра выложу видео, так этот запрос тоже отработаю. 

 В этом посте пройдусь по российским бумагам, которые запрашивали больше всего. Напоминаю цель — показать текущие уровни, на которые стоит обратить внимание.

 RAO. Была у меня идея покупки на пробой недели с косых вил. Но вышли ниже медианного канала вил = значит отмена. Для покупок интересно, если боковик будет формироваться до марта выше 3.32, иначе снижение 3.10 и отсутствие планов. 

 ROSN. Роснефть не в лучшем своем положении. Чистая восходящая коррекция, перед снижением в среднесрочной перспективе. При этом, считаю, что рост может быть не завершен. Снизу держит зона 385-390, от которой нужно отталкиваться. Если нет — ничего не планирую делать. Вверх интересно только с пробоя 410.0 до 456.55, до дадут ли = надо ждать.

Мы повысили целевую цену до 6,6 руб. за акцию, сохранив рейтинг «Покупать». В 2025–2026 гг. компания проходит фазу рекордных капзатрат, что ведет к отрицательному FCF и торгам ниже медианы по P/E 2025П — 2,5 против 4,5, также на это влияет снижение ставок.

Ожидаем восстановления FCF с 2027 г., когда капзатраты снизятся, а росту EBITDA помогут новые мощности и развитие энергомашиностроения. Хотя краткосрочная прибыль и дивиденды под давлением, мы рассматриваем Интер РАО как растущую компанию, а не как дивидендную ставку, и ожидаем роста котировок после прохождения пика инвестиций.

Источник

💭Разберём крайний отчёт компании, оценим дивидендные перспективы и выясним, что усиливает риски...

💰 Финансовая часть (3 кв 2025)

📊 За третий квартал 2025 года наблюдается значительный прирост выручки относительно аналогичного периода 2024 года (+18,3%).

🔀 Несмотря на увеличение выручки, чистая прибыль сократилась на 1,1%, главным образом вследствие повышения налогового бремени. Таким образом, операционная эффективность снизилась, маржа упала с 5,9% до 5,5%. Показатель EBITDA вырос на 8,3%, несмотря на общее сокращение чистой прибыли.

😎 Денежные средства компании («кубышка») сокращаются. Основная причина сокращения связана с негативным влиянием свободного денежного потока (FCF). Значительный объем средств расходуется на капитальные вложения (CAPEX).

🤷 Свободный денежный поток (FCF) остается отрицательным два квартала подряд. Общий дефицит FCF составил -55,1 млрд рублей за первые девять месяцев 2025 года, тогда как годом ранее этот показатель составлял всего лишь -9,4 млрд рублей.

По информации на 1 февраля 2026 года, «Интер РАО» планирует 18 февраля 2026 года раскрыть информацию о владельцах акций по требованию Банка ...