ГМК Норникель акции

Норникель: Игра в "русскую рулетку"

По мере развертывания конфликта акционеров в Норникеле, СМИ говорят о возросшей вероятности запуска механизма shoot-out («русская рулетка»). В данном отчете мы предлагаем оценку влияния возможных сделок на баланс и стоимость.

Мы считаем продажу маловероятной, поскольку требуемое финансирование ($11-15 млрд) представляется масштабным даже для госбанков, и для него потребовалось бы политическое одобрение, которое, на наш взгляд, под вопросом. Кроме того, СМИ пишут, что новым миротворцем в судебных баталиях мог бы стать Валентин Юмашев. Еще один фактор — потенциальная оферта миноритариям, которая могла бы привести к росту цены вдвое, т.к. сделка может увеличить долю РУСАЛа или Интерроса в Норникеле до 50%+. Учитывая высокие цены корзины металлов, мы считаем, что наша рекомендация ДЕРЖАТЬ оправдана, несмотря на текущие споры.

АТОН

Сценарий 1: РУСАЛ приобретает долю Интерроса
Привлечение $11-15 млрд от госбанков – масштабная сделка, требующая одобрения правительства. Сумма слишком большая, чтобы ее можно было занять на международных рынках, в то время как привлечение иностранного партнера (напр. Glencore) скорее всего также потребовало бы одобрения государства, учитывая стратегическое значение Норникеля. Напомним, что чистый долг РУСАЛа на конец 3К17 составлял $7.6 млрд, а долговая нагрузка – 3.9x.

Последствия для Интерроса – приток $11-15 млрд денежных средств. Ведомости назвали потенциальную цену $25-32/GDR, что предполагает приток $12.0-15.4 млрд от продажи. Средняя цена за 6М с премией 20% (по соглашению) ниже и составляет $22.1/GDR, предполагая приток $10.6 млрд, если будет приобретена доля 27.8%.

Последствия для РУСАЛа – комбинированная долговая нагрузка 3.9-4.8x. РУСАЛ консолидировал бы Норникель, т.к его доля выросла бы до 58.2%. Чистый долг объединенной компании вырос бы до $23-28 млрд ($7.6 млрд РУСАЛа + $5.5 млрд Норникеля + $11-15 млрд нового долга). По консенсус-прогнозам, EBITDA объединенной компании составила бы $7.7 млрд в 2018, что предполагает комфортное соотношение чистый долг/ EBITDA 3.1-3.7x. Однако при корректировке долга и EBITDA Норникеля на неконтрольный пакет (42%), чистый долг объединенной компании составил бы $21-25 млрд, а EBITDA — $5.4 млрд, что подразумевает эффективную долговую нагрузку 3.9-4.8x.

Сценарий 2: Интеррос приобретает долю РУСАЛа
С момента подписания мирового соглашения Интеррос получил приблизительно $4 млрд от Норникеля в качестве дивидендов (кроме средств, полученных от выкупов, которые предшествовали мировому соглашению). Согласно публичной информации, Интеррос потратил на приобретение немного, включая $0.5 млрд на розничный и аптечный бизнес. Следовательно, теоретически, он зафиксировал чистую денежную прибыль $3.5 млрд. Емкость баланса Интерроса неизвестна, однако, нам представляется, что хотя этой компании было бы несколько легче привлечь средства, ей все же понадобилась бы помощь госбанков.

Последствия для РУСАЛа – потенциал роста капитализации на 25-50%. Продажа 27.8% в Норникеле за $25-32/GDR (как пишут Ведомости) сгенерировала бы приток денежных средств в размере $11-14.1 млрд для РУСАЛа и была бы очень позитивной, на наш взгляд. Цены предполагают премию $2.5-5.5 млрд к текущей капитализации этой доли и 25-50% к текущей рыночной капитализации РУСАЛа ($10.4 млрд), указывая на потенциал роста котировок РУСАЛа в результате сделки. Более того, РУСАЛ может быть переоценен в сторону повышения на фоне снижения долговой нагрузки: в результате сделки компания вышла бы в плюс по чистой денежной позиции на $3.4-6.5 млрд.

Последствия для Интерроса. Если Интеррос увеличит свою долю до 58.2%, получив контроль над Норникелем, сложно оценить последствия для его баланса.
       
Цены на момент закрытия 20 февраля 2018 года

Белый рыцарь «Норникеля». Юмашев проконтролирует Потанина и Дерипаску

Валентин Юмашев, руководивший администрацией президента при Борисе Ельцине, может стать новым миротворцем в споре крупнейших владельцев «Норникеля» – президента компании Владимира Потанина и Олега Дерипаски. Об этом говорится в документах, представленных в Высокий суд Лондона. Голосовать Юмашев будет акциями, лежащими на эскроу-счете. Полномочия Юмашева продлятся до 2023 г., срока, когда завершается действие мирового соглашения. Почему была выбрана именно кандидатура Юмашева, собеседники «Ведомостей», близкие к разным акционерам «Норникеля», не говорят. (Ведомости) (Коммерсант)

редактор Боб, Дерипаска решил тестя подвязать))

sokols, СберCIB пишет, что «нынешнее семейное положение Олега и Полины Дерипаски неизвестно». Так что хз кто и зачем его подтянул, в прошлый раз он тоже участвовал.

Белый рыцарь «Норникеля». Юмашев проконтролирует Потанина и Дерипаску

Валентин Юмашев, руководивший администрацией президента при Борисе Ельцине, может стать новым миротворцем в споре крупнейших владельцев «Норникеля» – президента компании Владимира Потанина и Олега Дерипаски. Об этом говорится в документах, представленных в Высокий суд Лондона. Голосовать Юмашев будет акциями, лежащими на эскроу-счете. Полномочия Юмашева продлятся до 2023 г., срока, когда завершается действие мирового соглашения. Почему была выбрана именно кандидатура Юмашева, собеседники «Ведомостей», близкие к разным акционерам «Норникеля», не говорят. (Ведомости) (Коммерсант)

редактор Боб, Дерипаска решил тестя подвязать))

Целевая цена Норильского Никеля повышена до 11 291 рубля

Финансовая модель ГМК Норильский Никель обновлена по итогам отчётности МСФО за 2 квартал 2017 и производственных результатов за 3 квартал 2017 года. Целевая цена повышена с 7 620 до 11 291 рубля за акцию. 

https://specialsituations.net/model/?ticker=GMKN 

Мы повысили наши ожидания по Норильскому Никелю на 2018 год: 
✓ Повышен прогноз по Выручке (10 696 млн. дол. против 9 567 млн. дол.). Лист Финансовый результат, строка 4. 
✓ Повышен прогноз по EBITDA (5 589 млн. дол. против 4 458 млн. дол.). Лист Финансовый результат, строка 11. 
✓ В результате, прогноз по Чистой прибыли на 2018 год повышен с 2 379 млн. дол. до 3 200 млн. дол. Лист Финансовый результат, строка 23 
✓ Капитальные затраты в 2019-2020 годах повышены до 2 500 млн. дол (против 2 000 млн. дол.). Лист CapEx и амортизация, строка 38

Устранение конфликта в Норникеле приведет к новому акционерному соглашению

Валентин Юмашев, бывший руководителем администрации президента при Борисе Ельцине, может стать новым миротворцем в споре крупнейших владельцев «Норникеля» – гендиректора компании Владимира Потанина (30,4%) и Олега Дерипаски (UC Rusal которого владеет 27,8%). Об этом говорится в материалах компании Потанина Whiteleave Holdings, представленных в Высокий суд Лондона, пишет Bloomberg.

Если назревающий корпоративный конфликт в «Норникеле» удастся остановить, то для стратегически настроенных инвесторов это будет позитивным моментом, а для спекулятивных – негативным. Устранение конфликта может привести к новому акционерному соглашению и важным его моментом будет то, как в нем будут прописаны дивидендные выплаты. Для спекулятивно настроенных инвесторов продолжение конфликта и запуск «русской рулетки» было выгодно с точки зрения повышения волатильности акций ГМК.

Промсвязьбанк

куда бумага то пойдет? кто-нибудь предполагает?

Белый рыцарь «Норникеля». Юмашев проконтролирует Потанина и Дерипаску

Валентин Юмашев, руководивший администрацией президента при Борисе Ельцине, может стать новым миротворцем в споре крупнейших владельцев «Норникеля» – президента компании Владимира Потанина и Олега Дерипаски. Об этом говорится в документах, представленных в Высокий суд Лондона. Голосовать Юмашев будет акциями, лежащими на эскроу-счете. Полномочия Юмашева продлятся до 2023 г., срока, когда завершается действие мирового соглашения. Почему была выбрана именно кандидатура Юмашева, собеседники «Ведомостей», близкие к разным акционерам «Норникеля», не говорят. (Ведомости) (Коммерсант)

Баланс сил среди мажоритариев Норникеля может измениться

В последнее время в центре внимания на российском фондовом рынке находятся две компании – ритейлер «Магнит» и горно-металлургическая компания «Норильский никель». В их акциях наблюдается повышенная волатильность. И если с первым ситуация разрешилась – ритейлер перешёл к ВТБ, то в «Норильском никеле» акционерная война лишь начинает разгораться.

Двум «медведям» сложно ужиться в одной берлоге. Исторически у мажоритариев – «РУСАЛа» Олега Дерипаски (владеющего 27,8% ГМК) и «Интерроса» Владимира Потанина (30,4%) – сложились непростые отношения. У них разные точки зрения на развитие ГМК «Норильский никель»: Олег Дерипаска настаивает на высоких дивидендах компании (они необходимы для финансирования долговой нагрузки «РУСАЛа»), «Интеррос» рассматривает варианты наращивания резервов и инвестиционных вложений компании.

Предыдущая акционерная война в 2011-2012 годах завершилась заключением акционерного соглашения и привлечением Романа Абрамовича в качестве миротворца. Мировое соглашение имеет сложную структуру, над ним трудилось множество юристов, но оно не опубликовано, поэтому возможны неожиданные нюансы. Часть этого соглашения истекла в декабре 2017 года – фонд Crispian Романа Абрамовича теперь может продать принадлежащие ему 4,9% ГМК «Норильский никель» (всего Роману Абрамовичу и его партнёрам по Evraz принадлежит 6,3% пакет). Это может изменить баланс сил среди мажоритариев «Норильского никеля».

Два позитивных и два негативных сценария для «РУСАЛа»

«РУСАЛ» устраивают только два варианта развития событий: если Роман Абрамович сохранит свою долю в капитале «Норильского никеля», либо распределит свой пакет между «РУСАЛом» и «Интероссом». «РУСАЛ» готов приобрести 2% пакет за $750 млн. В случае, если «РУСАЛ» приобретёт более 2,2% «Норильского никеля», то его пакет превысит 30% и возникнет обязательство выставить оферту всем акционерам. Только для выкупа пакета «Интерроса» потребуется порядка $10-20 млрд, привлечь такой объём в текущих условиях непросто – внешние рынки финансирования закрыты, а российские госбанки будут участвовать в такой сделке лишь после одобрения сверху.

Другой вариант сценария – это если пакет Романа Абрамовича будет выкуплен полностью «Интероссом», то его доля вырастет до 37%, и он усилит своё влияние в компании. При этом у «Интеросса», учитывая сложную схему владения пакетом «РУСАЛа», может не возникнуть обязательства выставлять оферту остальным акционерам. Это тоже негативный вариант для «РУСАЛа». Важность текущего момента для «РУСАЛа» показывает обращение компании в Высокий суд Лондона в отношении фонда Crispian.

Существует несколько вариантов развития акционерной войны в ГМК «Норильский никель». Как именно будет развиваться ситуация – узнаем в ближайшее время.

В любом случае, акциям «Норильского никеля» гарантирована высокая волатильность. Крупные просадки можно использовать для покупок. «Норильский никель» – это, безусловно, интересная компания, занимающаяся производством меди, никеля и палладия, на которые есть высокий спрос на мировых рынках, с рекордной для металлургов рентабельностью 50%.

Ткачук Роман
ГК «Альпари»

цену на постмаркете задрали, но покупки только в 18:45

Зимин Александр, по всем бумагам так, зачем это им нужно, кто это делает?

цену на постмаркете задрали, но покупки только в 18:45

СМИ из всех сил высасывают новости из пальца на эту тему. Новой информации ноль, но постоянный информационный шум. Притомили.

Зимин Александр, каково же ваше мнение о дальнейшей судьбе бумаг?

ilya uralmash, будет весело

Зимин Александр, я стою в шорте, пока я в минусе, сегодняшний утренний взлет был неожидан для меня, но тем не менее шансы на падение, я считаю, что есть

я думаю, что любой из них купит в конце концов долю другого, но никакой оферты для миноров. Дерипаска купит через EN+, Потанин через саму ГМК или через любой офшор. и какбе оба избегут необходимости оферты перед минорами. рашн реалити…

СМИ из всех сил высасывают новости из пальца на эту тему. Новой информации ноль, но постоянный информационный шум. Притомили.

Зимин Александр, каково же ваше мнение о дальнейшей судьбе бумаг?

ilya uralmash, будет весело

СМИ из всех сил высасывают новости из пальца на эту тему. Новой информации ноль, но постоянный информационный шум. Притомили.

Зимин Александр, каково же ваше мнение о дальнейшей судьбе бумаг?

СМИ из всех сил высасывают новости из пальца на эту тему. Новой информации ноль, но постоянный информационный шум. Притомили.

Порадовал сегодня, порадовал ГМК. Работает идея. Покупая на просадке, покупаю 10% не как инвестицию, а как спекуляцию. 10550 взял, 11600 вышел. А отработал все на системе.

Alex64, а Магнит по 5700 или по 5000 что помешало взять по такой системе?

Андрей Бажан, ни что не помешало, у меня средняя 5600.Но там спекулятивного объема пока нет, инвестиционного еще не набрал.

Судя по всему акционерный конфликт пойдет на пользу этим акциям

Тимофей Мартынов, А есть ли в истории российского рынка пример, когда конфликт акционеров толкал акции вверх? Я абсолютно серьезно спрашиваю, т.к. акциями никогда не увлекался. В моем понимании любой конфликт создает большую неопределенность, а неопределенность не располагает к инвестированию в компанию, большие деньги (фонды) по идее должны выходить в такое время до разрешения ситуации.

Andrew, ну так Норникель и есть тому пример...
как раз до подписания соглашения акционерного там же акционеры наперегонки акции ГМК скупали
+ сама ГМК выкупала на себя свои акции с рынка

Судя по всему акционерный конфликт пойдет на пользу этим акциям

Тимофей Мартынов, А есть ли в истории российского рынка пример, когда конфликт акционеров толкал акции вверх? Я абсолютно серьезно спрашиваю, т.к. акциями никогда не увлекался. В моем понимании любой конфликт создает большую неопределенность, а неопределенность не располагает к инвестированию в компанию, большие деньги (фонды) по идее должны выходить в такое время до разрешения ситуации.

Как оказалось, сделка с Дерипаской оказалась худшим из вариантов, которые в 2008 году стояли перед Прохоровым. Предполагалось, что за пакет «Норникеля» Прохоров получит не только 14% Rusal, но и $7 млрд наличными. $5 млрд Дерипаска выплатил ему сразу, а с остальной частью начались проблемы. В итоге часть долга была конвертирована в дополнительные акции Rusal, часть — выплачена после IPO алюминиевого холдинга. В 2010 году Rusal вышел на Гонконгскую биржу, где был оценен примерно в $21 млрд, но с тех пор его капитализация сократилась в два раза.

Распродавать акции Rusal Прохоров начал в 2017 году. В феврале он продал на открытом рынке 3,3% за $240 млн, в августе 7% за $504 млн купил Вексельберг. Еще 0,7% было продано в рынок в октябре. Рыночная цена 6%-ого пакета Rusal в понедельник составляла примерно $650 млн.

Таким образом, за свою долю в Rusal Прохоров мог получить около $1,4 млрд, а с учетом дивидендов и выплат сделка с Дерипаской принесла ему около $7 млрд.

А вот если бы Прохоров вообще ничего не делал в 2008 году, его 25%-ый пакет в «Норникеле» сегодня стоил бы $8,2 млрд (данные на 31 января 2018 года). Еще около $4,2 млрд Прохоров получил бы в виде дивидендов.

www.forbes.ru/milliardery/357563-znat-prikup-mihail-prohorov-upustil-6-mlrd-na-sdelke-s-deripaskoy

"Русская рулетка" между Русалом и Интерросом - драйвер для роста акций Норникеля

UC Rusal может запустить «русскую рулетку», чтобы купить акции Норникеля

По данным газеты Ведомости UC Rusal Олега Дерипаски готов запустить «русскую рулетку» – предусмотренный соглашением акционеров Норникеля механизм, который позволяет UC Rusal и Интерросу Владимира Потанина выкупить пакеты друг друга. Любой из них может предложить оппоненту продать акции по средневзвешенной за полгода цене с 20%-ной премией. UC Rusal готов предложить Интерросу выкупить акции Норникеля в диапазоне $25-32 за ADR (это $10,8-13,9 млрд) или продать свою долю в компании из оценки выше $32 за ADR (от $13,9 млрд)

Если Олег Дерипаска действительно запускает «русскую рулетку», то это может стать хорошим драйвером для роста акций ГМК Норильский никель. В частности диапазон в $25-32 за ADR это плюс 29-65% к текущей стоимости ГМК. Дальнейшее развитие событий прогнозировать сложно, можно лишь оценить силы сторон. За время хороших выплат дивидендов ГМК Интеррос накопил средства, которых достаточно для финансирования около 30-40% сделки, остальную часть холдинг может получить под залог пакета Норникеля. У UC Rusal нет «живых» денег и высокая долговая нагрузка, но компания может привлечь партеров в виде Qatar Investment Authority, китайского трейдера CEFC, а также Glencore, предложив им долю, например, в En+, в которую войдут UC Rusal и ГМК.

Промсвязьбанк

Русал может профинансировать выкуп акций ГМК при поддержке Glencore

«РУСАЛ», возможно, собирается инициировать аукцион на выбывание среди совладельцев «Норильского Никеля», выставив оферту на выкуп доли Владимира Потанина (30,4%) по цене $25-32 за ГДР или предложив желающим выкупить собственный пакет (27,8%) по цене более $32 за ГДР.

Указанные уровни предполагают, что пакет Владимира Потанина (30,2%) оценивается приблизительно в $12,0-15,4 млрд., т. е. с премией более чем в 25% относительно средней цены за последние шесть месяцев и выше цены, по которой владелец «Интерроса» предлагал выкупить у Романа Абрамовича и его партнеров 4% акций (которые находятся на балансе Crispian Investments). По данным СМИ, «РУСАЛ» собирается профинансировать выкуп доли Владимира Потанина с помощью отраслевых партнеров.

Согласно обнародованной части акционерного соглашения, если Владимир Потанин или «РУСАЛ» выставят оферту и не смогут ее исполнить, они должны продать 1,875% акций «Норильского Никеля» за $1,0 (по текущим котировкам такой пакет оценивается в $577 млн.).

Тем временем Владимир Потанин и Роман Абрамович потребовали от Лондонского суда обязать «РУСАЛ» внести обеспечение в размере $500 млн. для покрытия их убытков в случае, если «РУСАЛ» не сможет доказать, что предложение о выкупе акций у Романа Абрамовича было нелегитимным и нарушало условия акционерного соглашения. Н 

Учитывая привлекательность ассортимента металлов, которые выпускает «Норильский Никель» (никель, кобальт, металлы платиновой группы), мы полагаем, что «РУСАЛ» вполне может профинансировать выкуп акций при поддержке такой компании как Glencore, которая будет рада стать трейдером для «Норильского Никеля».

Что же касается выкупа долей миноритариев, то, по нашему мнению, на этот случай в акционерном соглашении может быть ряд оговорок, позволяющих Владимиру Потанину и «РУСАЛу» вовлекать своих партнеров. Это значит, что превышение 30%-го порога «РУСАЛом» или 50%-го Владимиром Потаниным может не быть препятствием для выкупа акций.

Sberbank CIB

"… Учитывая привлекательность ассортимента металлов, которые выпускает «Норильский Никель» (никель, кобальт, металлы платиновой группы), мы полагаем, что «РУСАЛ» вполне может профинансировать выкуп акций при поддержке такой компании как Glencore, которая будет рада стать трейдером для «Норильского Никеля».

Что же касается выкупа долей миноритариев, то, по нашему мнению, на этот случай в акционерном соглашении может быть ряд оговорок, позволяющих Владимиру Потанину и «РУСАЛу» вовлекать своих партнеров. Это значит, что превышение 30%-го порога «РУСАЛом» или 50%-го Владимиром Потаниным может не быть препятствием для выкупа акций."

Сбербанк CIB

Т.е. оферты всем остальным не будет скорей всего, если есть такая возможность.

Порадовал сегодня, порадовал ГМК. Работает идея. Покупая на просадке, покупаю 10% не как инвестицию, а как спекуляцию. 10550 взял, 11600 вышел. А отработал все на системе.

Alex64, а Магнит по 5700 или по 5000 что помешало взять по такой системе?

Судя по всему акционерный конфликт пойдет на пользу этим акциям

Рынку понравится, если Русал решит продать свою долю Интерросу по $32 за ГДР

Русал и Интеррос приблизились к запуску «русской рулетки», предусмотренной соглашением акционеров  

Как сообщают Ведомости, со ссылкой на неназванные источники, ОК РУСАЛ, принадлежащий Олегу Дерипаске, готовится запустить механизм, предусмотренный соглашением акционеров, и предложить Интерросу (которому принадлежит 30.4%) продать свою долю по цене $25-32 за GDR на общую сумму $10.8-13.9 млрд. Издание заявляет, что этот сценарий серьезно рассматривается. Все основные стороны отказались прокомментировать этот вопрос.

Сложно предсказать вероятный итог текущего конфликта акционеров. Конечно, нельзя исключить и такой сценарий — РУСАЛ получает финансирование $11-14 млрд, консолидирует Норникель с долей 58.2% и выплачивает проценты за кредит из дивидендов от Норникеля (около $1.3 млрд). Тем не менее мы считаем, что сумма кредита слишком велика даже для госбанка, и считаем вероятность такого исхода не очень высокой. Если РУСАЛ продаст свою долю Интерросу за $32/GDR это, вероятно, будет позитивно воспринято рынком как в отношении РУСАЛа (снижение долговой нагрузки), так и в отношении Норникеля (положит конец конфликту акционеров). Вновь отметим, что пока сложно делать выводы, поэтому мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ на данном этапе.

АТОН