ГМК Норникель акции

Из обзора Ларисы Морозовой по дивидендам:

ГМК Норникель: новое дивидендное соглашение акционеров

Новая редакция акционерного соглашения ГМК предполагает зависимость объема выплат дивидендов от соотношения чистого долга к EBITDA за отчетный период. В качестве новых дивидендных ориентиров установлены: 60% EBITDA, если соотношение уровня чистого долга компании к EBITDA на конец соответствующего года будет менее 1,8x, и 30% EBITDA, если уровень чистого долга/EBITDA будет более 2,2x. Доля EBITDA в диапазоне от 60% до 30% рассчитана обратно пропорционально уровню чистого долга к EBITDA, если уровень чистого долга к EBITDA на конец соответствующего года будет в диапазоне от 1,8х до 2,2x.

»Норникель" опубликовал отчет по МСФО за I полугодие, в соответствии с которым его чистая прибыль сократилась на 12,7%, до 1,304 миллиарда долларов, показатель EBITDA – на 34%, до 1,795 миллиарда долларов. Соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,4.
Согласно новому дивидендному соглашению акционеров, по итогам 1 полугодия 2016 года ГМК НН пока что заработал около 450 рублей дивидендов

«Норильский Никель»GMKN +0,43% обнародовал информацию о статусе сделки по продаже 50%-й доли в южноафриканском месторождении никеля Nkomati. В конце прошлой недели компания узнала из СМИ, что потенциальный покупатель южноафриканского проекта — ботсванская госкомпания BCL — начал процедуру добровольной ликвидации. В связи с этим «Норильским Никелем» было принято решение отстаивать свои интересы по данной сделке в судах соответствующей юрисдикции.

Напомним, «Норильский Никель» еще в октябре 2014 года объявил о заключении обязывающего соглашения о продаже африканских активов (50%-й доли в Nkomati и 85% акций Tati Nickel) в адрес BCL Investments. Предполагалось, что за эти активы компания получит денежные средства на общую сумму $337 млн. (при этом покупатель также должен был взять на себя все соответствующие долям в этих предприятиях долги и экологические обязательства). К настоящему моменту своевременно были выполнены все отлагательные условия для совершения данной сделки (в частности, в сентябре она была согласована в Министерстве минеральных ресурсов ЮАР). «Норильский Никель» отмечает, что BCL было предоставлено дополнительное время на закрытие сделки, однако она не выполнила своих обязательств.

Данная сделка уже вышла на завершающий этап — ожидалось, что она будет закрыта в течение второй половины 2016 года. Трудно прогнозировать, какими будут судебные решения, однако, следуя консервативному подходу, нам придется пока исключить из нашей финансовой модели ожидавшиеся в связи с этой сделкой денежные поступления на сумму $300 млн., которые мы ранее учитывали в прогнозе денежных потоков на текущий год. 

При текущих ценах на металлы, обменном курсе 62,00 руб. за доллар и исходя из того, что упомянутая сделка не состоится, текущее значение коэффициента «стоимость предприятия/EBITDA 2017о» для «Норильского Никеля», по нашим оценкам, составляет чуть более 9,0.

Теханализ: ГМК «Норильский никель»GMKN -0,78%

В 2015 г. началась коррекция, которая получила поддержку на круглом уровне 9000 р. Отскок летом прошлого года не дошел до уровня предыдущего максимума, и на последующем снижении бумага выходит из растущего тренда. В начале 2014 г медведи смогли пробить 9000 р., но пробой не получил развития. В первой половине года наметился рост в канале. Однако бумага вышла из него. Но быки смогли удержать 8000 р. и сделали отскок. К концу июля прорывают наклонное сопротивление. Похоже, что закрепиться в зоне 9500 р. не получается. Возможен заход под линию падающего тренда.

До мая этого года бумага росла в канале (см. выше). Цена не смогла оторваться от 9000 р.   в мае, и на новая волне продаж пробивают растущий канал. Бумага дошла до среднесрочного уровня 8300 р. Здесь появилась поддержка. От нее быки смогли развить хороший рост до 10000 р. На этом уровне появилось крепкое сопротивление, которое не могут преодолеть с августа. До середины сентября намечался понижающийся канал, но резким ростом до 10000 р. его аннулировали. Сейчас, если не удержат 9400 р., медведи получат преимущество с возможным снижением к 9000 р.

Растущий тренд третьей декады сентября не прошел 10000 р. Почти сразу активизировались продавцы и за несколько дней свели весь рост к начальному уровню. От 9400 р. быки попробовали сделать отскок, но сил хватило только на движение в 200 р. Закрытие пятницы – с преимуществом медведей. Вполне может быть импульсный пробой 9400 р.

Мы считаем, что такие неожиданно высокие показатели были обусловлены ростом продаж металлов: никель − 122 тыс. т, +23% к производству, +12% г/г; платина − +15% к производству и г/г, продажи меди и палладия тоже выросли. Способность «Норникеля» продать дополнительные запасы во 2П16 ограничена (2 тыс. т никеля и 5 тыс. т меди). При спотовых ценах и курсе рубля, ожидается, что доходность «Норникеля» в этом году составит 11%, и мы разделяем осторожно-оптимистичный прогноз компании в отношении цен на металлы. Мы подтверждаем нашу рекомендацию покупать, и видим потенциал роста стоимости никеля из-за рисков приостановки поставок из Филиппин.

«Норникель» раскрыл финансовые результаты за 1 полугодие 2016 года по МСФО. В 1-ом полугодии 2016 года относительно аналогичного периода прошлого года наблюдалось падение цен на всю группу металлов, производимых компанией. Данный фактор стал причиной снижения выручки ГМК. Негативным моментом является опережающие темпы снижения EBITDA компании. Этот показатель важен с точки зрения выплаты дивидендов, т.к. от него идет их расчет. Отметим, что соотношение чистый долг/EBITDA пока находится на комфортном уровне и вряд ли покажет существенный рост к концу года, т.е. держатели акций компании могут рассчитывать на дивиденды в размере 60% от EBITDA или порядка 2 млрд долл.

В  целом,  по  нашим  оценкам,  ситуация  на  товарных  рынках  стабилизировалась,  при этом  на  развитие  ситуации  на  рынке  никеля,  где  впервые  за  несколько  лет  образовался дефицит,  компания  начинает  смотреть  с  осторожным  оптимизмом.  В  этих  условиях  мы видим,  что  инвестиционная  привлекательность  наших  акций  растет,  и  со  своей  стороны, компания  продолжит  обеспечивать  акционерам  одну  из  ведущих  в  отрасли  дивидендных доходностей

Вчера нижняя палата парламента Филиппин сообщила о том, что рассматривает поправки к закону о добыче полезных ископаемых, включая меру, которая запретит экспорт рудных ископаемых, вслед за Индонезией, которая два года назад остановила поставки. Учитывая, что Филиппины являются крупнейшим поставщиком никелевой руды в Китай и недавнюю динамику цен на сырье, мы повышаем прогноз по ценам на никель. Прогноз средней цены на никель в 2016 году мы повысили до $12 тыс. за тонну, а на 2017 год – до $13 тыс. за тонну. В результате мы повышаем целевую цену GDR «Норильского никеля» с $15,5 до $18,3, а рекомендацию – с «держать» до «покупать.

Нижняя палата Конгресса Филиппин рассматривает законопроект, который предусматривает запрет на экспорт руд металлов из страны, сообщает агентство Bloomberg. Авторы законопроекта предлагают ввести ответственность за нарушение в виде лишения свободы сроком до 12 лет. Филиппины являются крупнейшим в мире поставщиком никелевой руды.

Ранее аналогичные меры были приняты со стороны Индонезии, что стало причиной существенного роста цен на никель, т.к. страна была ключевым поставщиком сырья в Китай. КНР смог заменить индонезийские поставки филиппинскими (хотя руда из страны более низкого качества). Если Филиппины примут меры по ограничению экспорта, то Китай не сможет найти альтернативу и будет вынужден переключиться на закупки никеля в виде металла. Данный фактор может стать мощным драйвером для роста цен на никель и положительно отразиться на котировках ГМК «Норильский никель».

По металлургам ситуация несколько сложнее. Бумаги начинают терять тот импульс, который получили ранее. Это касается и «Северстали», и НЛМК, и ГМК «Норильский никель». Пятничное падение цен на никель было слишком сильным и не компенсировалось ростом в понедельник. Для бумаг ГМК «Норильский никель» потенциал роста пока что ограничен закрытием «окна» на 10200.