Fix Price акции

На днях мы делились с вами размышлениями по поводу расписок. В том числе говорили о том, что для решения проблемы компании могут пойти на смену юрисдикции, то есть переезд материнской компании в Россию (или разделение бизнеса, если есть иностранное и российское подразделения). В таком случае держатели расписок в России смогут конвертировать расписки в акции, но уже российской компании.

Давайте пофантазируем, как это может быть на примере компании Fix Price. Предположим, мы покупаем акции компании сейчас с расчетом на то, что в течение нескольких лет она сменит юрисдикцию и начнет платить дивиденды, а мы в свою очередь получим за каждую свою расписку акцию (в соотношении 1:1).

Мы с вами не просто так выбрали Fix Price. Компания имеет сильную финансовую позицию и выигрывает в текущей ситуации.

Когда покупательская способность населения снижается, магазины низких фиксированных цен становятся еще актуальнее: LFL продажи компании уже третий квартал подряд демонстрируют двузначные темпы роста (в 3 кв. рост составил 11% г/г).

Как же замечательно, что остались компании выпускающие отчетность. 2022 год сильно ударил по реальным доходам населения, несмотря на укрепление национальной валюты. Поэтому особенно интересно взглянуть на отчетность сети дискаунтеров – FixPrice.

Компания отчиталась за третий квартал и девять месяцев текущего года. С января выручка компании составила 202 млрд (+23,1% г/г). LFL продажи скорректированные на укрепление рубля растут на 13,4%. Операционная прибыль выросла на 33% г/г, а оп. маржинальность составила 14,6%. Чистая прибыль за 9 мес 12,1 млрд (-18,9%).

Прибыль снизилась из-за кратного роста налога на прибыль относительно прошлого периода, что в свою очередь связано с бухгалтерскими перестановками. В остальном бизнес компании на бумаге выглядит замечательно. 

FixPrice в своем сегменте занимает почти 90% рынка, ближайший конкурент Галамарт имеет всего 9%. Даже если предположить, что постепенно продажи большинства ассортимента перетекут в онлайн, все равно бизнес с подобной долей рынка сможет существовать еще очень долго.

💬 Однако всю эту красивую картину портят две вещи – иностранная регистрация и текущая оценка.

Если относительно высокую оценку еще как-то можно объяснить темпами роста и качеством бизнеса, то инфраструктурные риски пока что все перечеркивают. Основные акционеры – Хачатарян и Ломакин имеют по 30-40% в бизнесе. При этом владеют им через офшорные прокладки. 

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 27.10.22 вышел отчёт за 3 квартал 2022 г. компании FIX PRICE (FIXP). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

О компании.

Fix Price — одна из ведущих на международном рынке и крупнейшая в России сеть магазинов низких фиксированных цен.

Оцениваем результаты Fix Price, как нейтральные. Выручка предприятия преимущественно выросла за счет расширения сети магазинов (в 3 квартале количество магазинов увеличилось на 195 штук) и продаж (показателя LFL). Наибольший вклад был внесен розничными продажами, которые подскочили на 21,4% г/г, до 62,2 млрд руб. Валовая прибыль увеличилась в т.ч. благодаря укреплению рубля, что позитивно сказалось на ценообразовании импортной продукции. Несмотря на рост основных издержек у компании, показатель EBITDA увеличился на 19,8%, при этом заметны первые признаки замедления роста показателя. Тем не менее, на данный момент факторов к продаже бумаг Fix Price не наблюдаем.

📊 Постепенно начинают выходить отчеты компаний из сектора ритейла, как продовольственного, так и непродовольственного. Сегодня разберем результаты 3 квартала, которые представила компания Fix Price.

📈 Операционно бизнес выглядит очень устойчиво. В 3 квартале общее количество магазинов выросло на 195 до 5 462. Прирост составил 14,9% г/г, достаточно уверенная динамика, даже в кризисный период.

📈 Помимо увеличения площадей, растут и LFL показатели. Так, средний чек в 3 кв. вырос на 16,2% г/г, а продажи прибавили 11,1% и это без учета эффекта укрепления рубля (с его учетом динамика лучше, 18,1% и 12,9% г/г соответственно).

📈 Совокупный темп прироста LFL продаж дрогери (бытовой химии и гигиены) и продуктов питания составил 22,7% г/г, что даже выше, чем у традиционных продуктовых ритейлеров. Компания сумела адаптироваться под нужды потребителей, это и стало одной из причин такой сильной динамики.

📈 Финансовые показатели тоже демонстрируют хороший прирост. Выручка в 3 кв. увеличилась на 21,2% г/г, EBITDA (IFRS 16) выросла на 19,8%, а чистая прибыль и вовсе прибавила 36,7% г/г. Маржинальность EBITDA (IAS 17) увеличилась на 25 б.п. до 14,8%, это лучший результат среди публичных компаний в секторе ритейла.

🛒 Fix Price сегодня представила свои финансовые результаты по МСФО за 3 кв. 2022 года:


📈 Выручка ритейлера с июля по сентябрь увеличилась на +21,2% (г/г) до 70 млрд рублей, благодаря росту сопоставимых продаж и расширению торговой сети.

Для более наглядного сравнения отмечу, что на этой неделе свои финансовые результаты уже успели опубликовать X5 Group и Лента, темп роста продаж которых оказался ниже на 2 и 14 п.п. соответственно. Таким образом, Fix Price подтверждает звание одного из самых быстрорастущих публичных ритейлеров в нашей стране.

❗️ Сопоставимые продажи увеличились в отчётном периоде на +11,1% (12,9% с учётом корректировки на эффект укрепления рубля). Вдумайтесь только: в этом году Fix Price на протяжении каждого квартала удаётся поддерживать двузначный темп роста LFL, что не может не радовать. По продуктам питания и бытовой химии сопоставимые продажи и вовсе прибавили на

Несмотря на некоторое замедление роста выручки в 3К22, мы оцениваем финансовые результаты Fix Price как весьма хорошие. На наш взгляд, они подтверждают, что бизнес-модель компании устойчива к неблагоприятному воздействию нынешних условий, так как покупателей теперь больше интересуют низке цены и выгодные акции.

Fix Price сегодня опубликовала результаты за 9 месяцев 2022 года. Как себя чувствует крупнейшая в России сеть магазинов низких фиксированных цен? 

За квартал прибавилось 195 магазинов, все по изначальному плану компании.

Рост выручки обгоняет инфляцию (+23,1% г/г за 9 месяцев 2022 года) за счет расширения сети магазинов и двузначного роста сопоставимых продаж.

Ритейлер Fix Price в III квартале 2022 года увеличил выручку на 21,2% по сравнению с аналогичным показателем за 2021 год, до 70,099 млрд рублей, сообщила компания.

Валовая прибыль повысилась на 23,6%, до 22,728 млрд рублей, валовая маржа — до 32,4% с 31,8% годом ранее.
EBITDA выросла на 19,8%, до 13,136 млрд рублей, рентабельность этого показателя составила 18,7% против 19% годом ранее.
Чистая прибыль ритейлера увеличилась на 36,7%, до 6,998 млрд рублей.

Мы полагаем, что результаты в целом поддерживают сильный инвестиционный кейс компании. Однако ситуация с невыплатой дивидендов серьезно ограничивает инвестиционный потенциал акций Fix Price.

В этом году эмитенты редко нас балуют отчетами по МСФО, но есть исключение — компании из сектора “Ритейл”. Fix Price вчера опубликовал пресс релиз за 1 полугодие, быстренько посмотрим, что там внутри.

Темп прироста магазинов не сбавляют, в этом году запланировано 750 чистых открытий, т.е. до конца года компания собирается открыть еще 350+ магазинов

Для компании роста важно не сбавлять обороты (операционные и финансовые)

Мы умеренно положительно смотрим на отчет компании. Выручка увеличилась благодаря расширению сети магазинов и росту сопоставимых продаж (LFL), операционные показатели также растут. Снижение чистой прибыли связано с ростом ряда издержек, считаем это краткосрочным фактором, не влияющим на деятельность компании в целом. Среди отчитавшихся ретейлеров у Fix Price один из лучших показателей LFL и практически нет снижения трафика, что подтверждает востребованность жестких дискаунтеров в текущих экономических условиях.

Несмотря на сложную ситуацию в секторе непродовольственного ритейла, Fix Price смогла адаптировать свой бизнес. Расписки расписками, а операционно выглядит достаточно сильно. И стоит отметить, что не все ритейлеры по итогам 2 квартала сохранили открытость.

📊 Давайте посмотрим на отчет бизнеса за 1 полугодие.

📈 Выручка выросла на 24,2% г/г, благодаря увеличению торговой площади на 15,6% г/г, а также росту LFL (сопоставимых) продаж на 13,5% г/г. Несмотря на то, что повсеместно наблюдаются проблемы из-за нарушенных цепочек поставок, Fix Price смогла обеспечить наличие всего необходимого ассортимента на полках по адекватным ценам.

📈 Рост LFL продаж на 13,5% г/г (во 2 кв. рост на 15,4% г/г) стал следствием высокого спроса со стороны покупателей, а также роста инфляции. Средний чек вырос на 14,3%, что скомпенсировало небольшое снижение трафика (-0,7% г/г). Уход крупных международных производителей товаров из России не оказал серьезного влияния на бизнес в моменте.

📈 EBITDA (по МСФО 16) выросла на 31,1% г/г, а рентабельность составила 19,7%, это рекордный показатель среди всех публичных ритейлеров в РФ.