Думаю, что недооценка рынком происходит из-за того, что инвесторы понимают, что оценки по мультипликаторам и другим показателям справедливы для рыночных компаний, которые пришли к этим показателям с нуля, и при отсутствии критических обстоятельств, таких как резкая смена менеджмента или самой бизнес-модели, или внезапное появление мощных конкурентов или новых технологий, будут поддерживать эти показатели в дальнейшем и преумножать. ФСК — искусственно созданная структура, которая может быть так же искусственно упразднена в ходе очередной реорганизации. Номинал, который так старательно подчеркивают некоторые присутствующие — это не заработанные в ходе деятельности компании благодаря верным управленческим решениям активы, а гос имущество, тупо переложенное из кармана А в карман Б. Если перспективная компания имеет весь мир в качестве потенциального рынка сбыта и как следствие неограниченный апсайд, то ФСК, как уже сказано выше, может расти в основном за счет повышения тарифов. Доходы от техприсоединения и повышения пользовательской базы безусловно есть, но для реального роста нужна реальная индустриализация, которой нет, или демографический бум. В то же время, рисков, специфических для российских госкомпаний, полно. Даже если сейчас у руля стоят действительно компетентные и толковые менеджеры, риск их смены на очередного «родственника» в любое время. Риск реогранизации. Риск смены дивидендной политики (все видели, как с газиком кинули миноров через налог). И так далее, вплоть до (подчеркиваю — призрачного, но все же присутствующего) риска национализации, учитывая скатывание страны назад в совок и дыру в бюджете. Все это инвесторы учитывают, как мне кажется.