Сергей Жовтобрюх, ч.т.д.
Heinrich von Baur, Вы забываете, что в оценке ROA важны не только цифры в абсолюте, но и то, по какой цене продаются эти активы на рынке. К примеру, ROA MSRS по итогам 2025 7,2%, на бирже 1 руб. активов MSRS сейчас можно приобрести за 16,3 копеек (капитализация/активы), таким образом потенциальная доходность ваших вложений при сохранении ROA в будущем на достигнутом уровне составляет 44% годовых (также можно рассчитать и через ROE). Для MRKP таким же образом доходность получаем 34% годовых. ROA FEES по итогам 2025 4,05% (по моей оценке), 1 руб. активов на бирже продается по цене 6,5 коп., ожидаемая доходность 62% годовых (так как в расчете доходности FEES не учитывались дивиденды от дочек, итоговая ее доходность будет еще выше). Все эти расчеты можно сделать проще, через E/P. По итогу имеем недооценку FEES по сравнению с MRKP и MSRS в 1,5 и 2 раза соответственно, из-за того, что она не платит дивиденды. Будет ли так происходить вечно? И на сколько вообще возможно вечное строительство новых объектов? — скоро увидим. Но, учитывая введение РПП в тариф Россетей, желание властей снизить долю участия в госкомпаниях и желание повысить капитализацию ФР в целом, считаю, что иметь небольшую долю ФСК в портфеле, как у Арсагеры или Аленки, не помешает (не является ИИР)
Финаме
БКС Мир Инвестиций
