Евраз Календарь Акционеров | |
Прошедшие события Добавить событие |
Американские представители Евраза уже подали прошение об исключении продукции компании из списка поставок, подпадающих под 25-процентную пошлину.
«В Америке существует специальная процедура, и наши американские представители в этой процедуре участвуют. Прошение уже подано, но сейчас сложно говорить о том, каким будет результат. Тем не менее, есть шансы на то, что продукция НТМК будет исключена из этого перечня»
В результате мы немного повысили прогнозную цену акций «Северстали» (с 15,50 долл./ГДР до 16,00 долл./ГДР) и «Евраза» (с 400 британских пенсов/акция до 420 британских пенсов/акция). Прогнозная цена акций ММК (12,00 долл./ГДР) осталась прежней. Эти уровни предполагают ожидаемую общую доходность в 16%, 3% и 22% соответственно, в связи с чем мы понижаем рекомендацию по «Евразу» с «покупать» до «держать», но оставляем рекомендации по «Северстали» («держать») и ММК («покупать») без изменений.Сохраняется риск снижения активности в строительном секторе Китая.
Одновременно мы присваиваем акциям НЛМК (рекомендация по которым ранее была помещена на пересмотр) прогнозную цену в 23 долл./ГДР, что предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 2%, в связи с чем мы присваиваем им рекомендацию «держать» (как и до пересмотра). С учетом рассчитанных нами прогнозных цен мы ожидаем, что доходность свободного денежного потока указанных компаний в 2018 г. составит 8–9%. В случае «Евраза» ожидаемая доходность свободного денежного потока несколько выше в силу его более значительной долговой нагрузки.
С начала текущего года суммарный объем финансирования в Китае сократился на 13%, в связи с чем велика вероятность, что продажи недвижимости января–февраля (соответствующая статистика должна быть опубликована завтра, 14 марта) продемонстрируют снижение. Это с некоторым временным лагом может привести к снижению строительной активности и, как следствие, сокращению спроса на сталь в Китае. И хотя мы полагаем, что в целом цены на сталь и сырье для ее производства в 1п18 останутся высокими, во втором полугодии мы ожидаем их снижения на 20–30% относительно уровней 1п18.Цены могут начать снижаться уже во 2к18.
На время зимнего отопительного сезона (15 ноября – 15 марта) Китай искусственно уменьшил объем действующих в стране сталеплавильных мощностей на 20%, благодаря чему удалось добиться повышения рентабельности в пересчете на тонну стали. Однако, когда действие ограничений закончится, производители, используя благоприятную ценовую конъюнктуру, могут увеличить выпуск продукции, в результате чего цены могут начать двигаться вниз. Исходя из этого, мы ожидаем снижения цен примерно на 10% к/к уже во 2к18.Оценка компаний на основе спотовых цен остается привлекательной.
При текущих уровнях спотовых цен анализируемые нами российские сталелитейные компании по-прежнему выглядят весьма привлекательно, торгуясь с мультипликаторами EV/EBITDA, равными 3–4x, и с ожидаемой доходностью свободного денежного потока (исходя из наших прогнозов) на уровне 15–25%. Наибольшую доходность при текущем уровне спотовых цен обещает «Евраз», однако он же может оказаться и под наибольшим давлением в случае падения цен ниже ожидаемых нами уровней. Акции ММК, напротив, предлагают значительный потенциал роста при меньших рисках по сравнению с другими анализируемыми нами компаниями.ММК по-прежнему выглядит интереснее конкурентов.
Исходя из наших прогнозов, ММК торгуется с довольно низким мультипликатором EV/EBITDA (4,9x) и с ожидаемой доходностью свободного денежного потока в районе 9–10%. Это предполагает дисконт в размере 10–20% к НЛМК и «Северстали», что, на наш взгляд, делает акции ММК самым привлекательным объектом для инвестиций в российском сталелитейном секторе. Кроме того, компанию отличает наличие потенциальных позитивных триггеров, таких как увеличение дивидендных выплат до 100% свободного денежного потока и возобновление работы завода ММК в Турции (что на данном этапе не учтено в нашей модели).НЛМК, «Северсталь» и «Евраз» оценены справедливо.
НЛМК, «Северсталь» и «Евраз» торгуются с EV/EBITDA-2019п, составляющим около 6x. Ожидаемая доходность свободного денежного потока (исходя из рассчитанных нами прогнозных цен акций) составляет: для НЛМК и «Северстали» 8%, для «Евраза» – 10–11% (с учетом его более высокой долговой нагрузки). В связи с этим в данный момент мы считаем их справедливо оцененными.Риски.
Основные риски для всех перечисленных компаний связаны с Китаем, а именно с динамикой строительной активности и с возможными изменениями в регулировании сектора. Первое может стать причиной падения цен ниже ожидаемых нами уровней, тогда как второе (в случае дальнейшего сокращения действующих мощностей) может привести к снижению предложения.ВТБ Капитал
На практике, пошлины позитивны для локальных американских игроков и должны транслироваться в рост цен, и негативны для рынка стали за пределами США. Объемы, ранее поставляемые в США, будут перенаправлены в другие страны, повышая конкуренцию и оказывая давление на цены. США — крупный потребитель с чистый импортом стали 21.7 млт н и алюминия — 2.4 млн т в 2016. НЛМК и Evraz поставляют слябы в Америку, около 1.3 млн т и 0.5 млн т в год соответственно, и пока неясно, распространится ли на эти объемы исключение, и куда эти объемы могут быть потенциально перенаправлены. В целом негативно для стальной отрасли, на наш взгляд.АТОН
Результаты телеконференции в целом НЕЙТРАЛЬНЫ, на наш взгляд, поскольку комментарии компании в основном совпали с ожиданиями рынка.АТОН
Evraz опубликовал сильные финансовые результаты — EBITDA выросла на 28% п/п до $1 472 млн, обогнав консенсус-прогноз на 5% и прогноз АТОНа — на 6%, поскольку и на стальном, и на угольном сегменте благоприятно сказался рост цен. В настоящий момент мы считаем консенсус-прогноз по EBITDA 2018 в размере $2 384 млн заниженным на 15%. Финальные дивиденды $0.3/акция (доходность 5.1%) соответствуют доходности за 2017 более 13%, что делает Evraz одной из самых привлекательных дивидендных историй года. Введение нижней границы в $0.21 в год, однако, не улучшает предсказуемость, поскольку существенная часть дивидендов Evraz остается произвольной. Мы считаем результаты позитивными.АТОН
В минувшем году capex Evraz составил 603 миллиона долларов, увеличившись на 41% относительно 2016 года. В том числе 367 миллионов долларов было направлено на поддержание действующих мощностей, а 236 миллионов долларов — на развитие.
Основным проектом на 2018 год остается строительство доменной печи N7 на Нижнетагильском металлургическом комбинате (НТМК).
Прайм
ЕВРАЗ объявляет аудированные финансовые результаты за 2017 год.
Ключевые СОБЫТИЯ
· Компания продемонстрировала сильный денежный поток в размере 1 млрд 322 млн долларов США (659 млн долларов США по итогам 2016 года);
· ЕВРАЗ стабильно снижает чистый долг: по итогам 2017 года он составил 4 млрд долларов США (4,8 млрд долларов США по итогам 2016 года);
· Программа повышения эффективности производства и снижения издержек оказала эффект на показатель EBITDA в размере 267 млн долларов США;
· Консолидированный показатель EBITDA составил 2 млрд 624 млн долларов США, что на 70,2% выше, чем в 2016 году (1 млрд 542 млн долларов США); маржинальность показателя EBITDA выросла с 20% до 24,2% вследствие благоприятной рыночной конъюнктуры и многочисленных инициатив по операционным улучшениям;
· Чистая прибыль составила 759 млн долларов США (по итогам 2016 года чистый убыток составил 188 млн долларов США);
· Себестоимость производства стали и сырья в России выросла в первую очередь из-за укрепления рубля:
· Совет директоров, основываясь на сильном финансовом положении компании и позитивном прогнозе развития ситуации на ключевых рынках, утвердил выплату вторых промежуточных дивидендов в размере 429,6 млн долларов США (30 центов за акцию).
пресс-релиз
пресс-релиз англ
Мы ожидаем достаточно сильной отчетности от «Евраза». Согласно нашим расчетам, выручка компании вырастет на 38%, до 10 630 млн долл., EBITDA увеличится на 72%, до 2 659 млн долл., чистая прибыль без учета разовых статей составит 820 млн долл. Внушительный рост финансовых показателей преимущественно обусловлен ценовым ралли на мировом рынке стали в 2017 г. Поддержку результатам оказали рост операционных показателей американского дивизиона и меры по снижению себестоимости производства.Сидоров Александр
Мы полагаем, что предстоящая отчетность окажет положительное влияние на акции компании в виду сильных результатов и считаем, что в центре внимания будут вопросы о дивидендах по итогам года и размер чистого долга. Учитывая, что по результатам 2017 г. «Евраз» уже выплатил промежуточные дивиденды в размере 430 млн долл., мы считаем наиболее вероятным сценарием решение компании направить свободный денежный поток на сокращение долговой нагрузки вместо дивидендных выплат по итогам года, так как финансовая устойчивость компании все еще хуже других представителей сектора, хоть она и демонстрирует улучшение в последние отчетные периоды. С другой стороны, соотношение «Чистый долг/EBITDA» находится заметно ниже порогового значения 3, установленного дивидендной политикой, (по нашим оценкам, оно составит 1,4 на конец 2017 г., снизившись за полугодие с 2,0), таким образом, «Евраз» может рекомендовать дивиденды по итогам 2017 г.
Мы ожидаем сильных показателей на фоне значительного спроса на стальную продукцию в российском строительном секторе в 3 квартале 2017 года и существенного спроса на полуфабрикаты на внешнем рынке в 4 квартале.Совокупный выпуск стальной продукции в отчетном периоде увеличился на 3% по сравнению с первым полугодием 2017 года, а средняя цена на сталь — на 11% (исходя из предположения, что объемы реализации и ассортимент продукции практически соответствовали структуре выпуска).
Таким образом, мы прогнозируем рост выручки за второе полугодие на 7% по сравнению с уровнем января — июня приблизительно до $5,44 млрд. Показатель EBITDA на уровне группы за тот же период должен вырасти с $1,15 млрд. в 1 полугодии 2017 года до $1,45 млрд., что обеспечит повышение соответствующей рентабельности с 22,6% до 26,6%. Таким образом, по итогам года EBITDA может составить $2,6 млрд. (при рентабельности 24,5%).Принимая во внимание дивидендные выплаты в объеме около $430 млн. в августе 2017 года, чистый долг компании на конец декабря 2017 года можно оценить в $3,97 млрд., что соответствует минимальному значению «чистый долг/EBITDA» за последние десять лет — лишь 1,5.
Если исходить из того, что оборотный капитал несколько вырос, а капвложения соответствовали прогнозам компании, то мы ожидаем свободный денежный поток после выплаты процентов на уровне приблизительно $595 млн. при доходности 7%.
Мы ожидаем, что 1 марта Evraz Group объявит о новой дивидендной политике и сообщит размер окончательных дивидендов за 2017 год (по нашей оценке, их сумма составит примерно $400-450 млн.).Sberbank CIB
Мы ожидаем, что Evraz опубликует сильные финансовые результаты за 4К17, которые продемонстрируют рост EBITDA на 21% п/п до $1 389 млн благодаря росту продаж и цен реализации стали. Свободный денежный поток должен достичь солидного показателя $639 млн (+16% п/п), в то время как чистая долговая нагрузка должна упасть до 1.6x (против 2.0x в 1П17), создавая возможность для выплаты финальных дивидендов в размере $400 млн ($0.28 на акцию), что соответствует доходности 4.6%. Мы ожидаем, что результаты будут ПОЗИТИВНО восприняты рынком, и акции продолжат расти на фоне сильных финансовых показателей, снижения долговой нагрузки и щедрых дивидендов.АТОН
Если Сибуглемет войдет в состав Evraz, то компания существенно укрепит свои позиции в производстве коксующегося угля, выйдя на уровни добычи порядка 20 млн т. В целом, долг Сибуглемета достаточно существенный (по нашим оценкам он превышает стоимость компании), в этой связи вхождение Evraz в капитал будет безденежным, компания, скорее всего, возьмет на себя обязательства по обслуживанию долга.Промсвязьбанк
Евраз и РЖД подписали новое долгосрочное соглашение о поставке рельсовой продукции. Документ вступает в силу 19 февраля 2018 г. и будет действовать 5 лет.
Согласно новому договору, Евраз за 5 лет поставит 3,2 млн тонн продукции на сумму 111,7 млрд рублей.
Вице-президент Евраза по продажам и логистике Илья Широкоброд.
«Новый пятилетний контракт с нашим ключевым партнером РЖД - это логичный шаг в продолжение наших долгосрочных отношений. В договоре прописаны объем поставок на каждый год и номенклатура рельсов, что позволяет обеим сторонам точнее планировать работу. Кроме того, есть опция перераспределения объема или категорий рельсов, что позволит нашему партнеру гибко управлять портфелем заказов в зависимости от потребностей. Параллельно ЕВРАЗ и РЖД продолжат совместную работу над освоением новой продукции и повышением эффективности эксплуатации железнодорожных путей
Российская валюта подорожала с 60,2 руб./долл. в ноябре до 56,5, поскольку цена Brent взлетела, протестировав отметку около $70 долл./барр., а доллар США подешевел по отношению к основным мировым валютам USDX на 5%. Наши аналитики по макроэкономике прогнозируют, что средний курс рубля в этом году составит 61-62 руб./долл., исходя из прогнозной цены Brent $55 долл./барр. Потенциальные санкции в отношении суверенного долга и рост объемов валютных интервенций также представляют собой угрозу для рубля. Сильный рубль невыгоден экспортерам, и мы считаем, что сейчас подходящее время напомнить о возможных последствиях его волатильности для сектора металлов и добычи. Наиболее уязвимыми в этом плане представляются РУСАЛ и Evraz, которые характеризуются низкой рентабельностью, в то время как Полюс и Норникель сравнительно устойчивы. Общее правило заключается в том, что при прочих равных условиях, чем ниже рентабельность, тем выше чувствительность финансовых показателей к волатильности рубля.АТОН
Основываясь на ценовой динамике 4К17, мы ожидаем, что EBITDA за весь 2017 год должна была превысить $2,6 млрд. (консенсус-прогноз Bloomberg — $2,4 млрд.).Sberbank CIB
При текущих ценах EBITDA по итогам 2018 года может превысить $3,3 млрд., что соответствует коэффициенту «стоимость предприятия/EBITDA» ниже 3,5. Мы по-прежнему предпочитаем Evraz прочим российским эмитентам в этой отрасли и рекомендуем покупать его акции. Финансовая отчетность за 2017 год будет опубликована 1 марта.
Рост производства Evraz был обеспечен увеличением выпуска ж/д продукции (на 8,2%), плоского проката (на 36,5%) и трубной продукции (на 39,7%). Однако в одном из ключевых направлений бизнеса компании, производстве строительного проката, наблюдался спад, объемы отгрузок упали на 8,4%. Данный фактор существенно замедлили темы роста операционных показателей. В тоже время выручка компании должна показать хорошие темпы роста (в долларовом эквиваленте) как за счет увеличения цен на стальную продукцию, так и коксующийся уголь.Промсвязьбанк
В целом результаты соответствуют ожиданиям рынка и нашим прогнозам, и мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ на данном этапе. Прогноз на 1К18 достаточно сильный, учитывая ожидаемый рост производства стальной продукции в Северной Америке и рост добычи сырья. Как и в случае с НЛМК мы отмечаем увеличение доли полуфабрикатов у компании, имеющее целью поддержать объемы производства на фоне сезонно низкого внутреннего спроса, и это может оказать некоторое давление на рентабельность. Средние цены реализации в целом соответствуют рыночным трендам — рост цены реализации коксующегося угля на $15/т (с $98/т до $113/т) близок к росту австралийского бенчмарка — на $14/т (со $189/т до $203/т)АТОН
Евраз — основные события 2017 года в сравнении с 2016:
· Консолидированное производство стали и стальной продукции, исключая объемы для перекатки, выросло на 3,8% и 3,2% соответственно. Рост в основном был вызван улучшением ситуации на североамериканском рынке и увеличением производства на ЕВРАЗ ЗСМК после завершения капитального ремонта доменных печей в 2016;
· В стальной продукции российских предприятий, исключая объемы для перекатки, увеличился объем полуфабрикатов и снизился объем строительного металлопроката из-за изменения структуры продаж;
· Производство железнодорожного металлопроката на ЕВРАЗ НТМК выросло под воздействием рыночной ситуации, кроме того, увеличился объем производства железнодорожной продукции в Северной Америке вследствие того, что железные дороги Первого класса завершили оптимизацию складских запасов;
· Увеличение выпуска плоского проката было вызвано повышением объема производства на EVRAZ Palini e Bertoli. Еще одним фактором стал рост производства в Северной Америке. Он был вызван улучшением спроса на продукцию, в первую очередь, в сегментах ветрогенераторов и энергетики;
· Производство трубной продукции (нефтепромысловых труб и труб малого диаметра) в Северной Америке выросло вследствие серьезного восстановления спроса;
· Производство концентрата коксующегося угля выросло на 6,2%. Это было вызвано повышением добычи на «Распадской», «Распадской-Коксовой» и на «Межегейугле».
пресс-релиз