Детский Мир акции

Результаты выглядят лучше, чем у ведущих продовольственных ритейлеров. Отчетность Детского мира за 3 кв. 2017 г. показывает высокие темпы роста выручки в сочетании с сохранением рентабельности на хорошем уровне. Это выглядит выигрышно по сравнению с результатами ведущих игроков продовольственной розницы, столкнувшихся с давлением на рентабельность в этом квартале. В то же время на котировках акций компании будет сказываться поток новостей об АФК «Система». В настоящее время у нас нет рекомендации по акциям Детского мира.

В целом Детский мир продемонстрировал сильные финансовые результаты по итогам 3 кв. Рост выручки компании был обеспечен открытием новых магазинов, а также увеличением сопоставимых продаж. При этом позитивным моментом является улучшение показателей эффективности, в частности роста маржи EBITDА.

Учитывая рост чистой прибыли на 52% г/г в 3К17, результаты Детского Мира демонстрируют самую впечатляющую динамику в российском секторе розничной торговли. Выручка продолжает расти быстрыми темпами — ок. 20% г/г, поскольку компания ускоряет открытия. В то же самое время ухудшение сопоставимой динамики кв/кв из-за сокращения числа новорожденных (на 11% г/г в России) говорит о том, что LfL-рост останется под давлением в краткосрочной перспективе. Принимая во внимание, что конкуренты Детского Мира столкнулись с более серьезными вызовами, компания видит возможности нарастить свою долю рынка и повысила прогноз по открытию магазинов до 90 в 2017 (по сравнению с предыдущим прогнозом в 70 магазинов). Компания планирует выплатить 2,2 млрд руб. в качестве дивидендов за 9M17, что предполагает дивидендную доходность 3% и увеличивает инвестиционную привлекательность Детского Мира.

«Мы решили улучшить наш прогноз. В начале года мы обещали вам, что откроем в 2017 году не менее 70 новых магазинов»

«Теперь мы уверены, что откроем не менее 90 новых магазинов. Большая их часть будет открыта в четвертом квартале», -

В то же время прогноз по росту продаж сопоставимых магазинов (like-for-like, LfL) был ухудшен. Если ранее «Детский мир» надеялся на слабый двузначный рост LfL- выручки в 2017 году, то теперь прогноз снижен до однозначного темпа роста. Такой же темп роста сопоставимых продаж ожидается и в среднесрочной перспективе.

Прайм

«Наша чистая прибыль (по РСБУ — ред.) составила 2,2 миллиарда рублей за девять месяцев. Мы будем рекомендовать нашему совету директоров выплатить всю эту сумму в качестве дивидендов в декабре»

Сюрприза для инвесторов ритейлер не принес. Маржа EBITDA в отчетном периоде увеличилась на 0,1 п.п., до 10,9%. Негативным моментом стало сокращение среднего чека на 4%. Вместе с тем количество покупок выросло на 10%, что полностью перекрыло негативный эффект.

Детский Мир — ключевые финансовые показатели третьего квартала 2017 года по МСФО:

• Выручка Группы Компаний увеличилась на 19,8% до 24,6 млрд руб. по сравнению с 20,5 млрд руб. в 3-м квартале 2016 г.

• В соответствии с методологией, используемой в отчетах об операционных и финансовых результатах публичных продуктовых ритейлеров в России, сопоставимые продажи (альтернативный like-for-like) сети магазинов «Детский мир» в России увеличились на 6,1%:
  • сопоставимый рост числа чеков составил 10,5%;
  • сопоставимый размер среднего чека снизился на 4,0%.

• Валовая прибыль выросла на 20,5% до 8,3 млрд руб. по сравнению с 3-м кварталом 2016 г.; валовая рентабельность составила 33,7%.
• Доля коммерческих, общехозяйственных и административных расходов в проценте от выручки сократилась с 22,1% до 21,3% благодаря повышению операционной эффективности и сокращению расходов.
• Показатель скорректированная EBITDA вырос на 30,5% до 3,0 млрд руб. по сравнению с 2,3 млрд руб. в 3-м квартале 2016 г., маржа скорректированной EBITDA выросла до 12,4%. Показатель EBITDA без учета корректировок составил 2,7 млрд руб.
• Показатель скорректированная прибыль за период вырос более чем в полтора раза до 1,9 млрд руб. по сравнению с 3-м кварталом 2016 г. Прибыль за период без учета корректировок составила 1,6 млрд руб.
• Показатель чистый долг/скорректированная EBITDA LTM-сентябрь составил 1,4х.

ключевые финансовые показатели 9 месяцев 2017 года:

• Выручка Группы Компаний увеличилась на 22,9% до 66,6 млрд руб. по сравнению с 54,2 млрд руб. за 9 месяцев 2016 г.

• В соответствии с методологией, используемой в отчетах операционной и финансовой отчетности публичных продуктовых ритейлеров в России, сопоставимые продажи (альтернативный like-for-like) сети магазинов «Детский мир» в России увеличились на 7,2%2:
  • сопоставимый рост числа чеков составил 11,4%;
  • сопоставимый размер среднего чека снизился на 3,8%;

• Валовая прибыль выросла на 22,0% до 22,0 млрд руб. по сравнению с 9 месяцами 2016 года; валовая рентабельность составила 33,1%;
• Доля коммерческих, общехозяйственных и административных расходов2 в проценте от выручки сократилась с 24,6% до 23,5% благодаря повышению операционной эффективности и сокращению расходов;
• Показатель скорректированная EBITDA вырос на 35,3% до 6,4 млрд руб. по сравнению с 4,7 млрд руб. за 9 месяцев 2016 года, маржа скорректированной EBITDA выросла до 9,6%. Показатель EBITDA без учета корректировок составил 5,7 млрд руб.;
• Показатель скорректированная прибыль за период вырос более чем в полтора раза до 2,9 млрд руб. по сравнению с 9 месяцами 2016 года. Прибыль за период без учета корректировок составила 2,3 млрд руб.;

Финансовая отчетность будет опубликована на следующей неделе. Операционные результаты Детского мира за 3 кв. 2017 г. подтверждают, что компания способна демонстрировать темпы роста на уровне лучших показателей среди российских розничных сетей. Насколько при этом быстрый рост продаж влияет на рентабельность (что в последнем квартале оказалось проблемой для лидеров продовольственной розницы) станет понятно после публикации финансовых результатов, запланированной на 30 октября. В настоящее время у нас нет рекомендации для акций Детского мира.

Детский мир показывает замедление темпов роста выручки, что связано с низким уровнем инфляции и, возможно, различными акциями для повышения трафика. В целом, сопоставимые продажи показывают, что компании удается удерживать динамику трафика на хорошем уровне (+10,5%), но размер среднего чека падает (-4%). Тем не менее, относительно показателей 1 и 2 кв. 3 кв. выглядит слабее.

Негативный новостной поток относительно АФК Система предопределит динамику котировок дочерних компаний. Результаты Детского мира за 2 кв. 2017 г. показывают, что компании удается сочетать быстрый рост выручки с улучшением рентабельности, которая является одной из самых высоких в секторе. В то же время на котировках акций компании будет сказываться новостной поток относительно АФК Система. В настоящее время у нас нет рекомендации по акциям Детского мира.

Детский мир сохраняет неплохие темпы роста выручки, но идет их замедление, что может быть негативно воспринято инвесторами, т.к. компанию воспринимают как историю роста и ждут от нее динамики на уровне 25-30% в ближайшие 2-3 года. В тоже время, позитивным моментом является то, что Детскому миру удается не только удерживать маржу, но и наращивать ее.