Проект бюджета Чехии на 2027 год увеличивает дефицит до 3,5% ВВП.
Sep 2, 2026
Министерство финансов предложило бюджетный дефицит на 2027 год в размере 389 млрд чешских крон ($18,675 млрд), что подразумевает дефицит государственного бюджета в 3,5% ВВП, что больше, чем в этом году (2,6%), и является самым высоким показателем с 2023 года. Проект подлежит утверждению правительством к концу сентября, а затем и нижней палатой парламента. Обе младшие коалиционные партии настаивают на меньшем дефиците, поэтому возможны некоторые корректировки, хотя существенных изменений не ожидается. Министерство называет приоритетами здравоохранение, оборону, повышение уровня жизни и экономический рост «выше среднего». Наибольшее увеличение расходов запланировано на оборону и инвестиции в промышленность и транспорт. Но в то же время заработная плата в государственном секторе должна вырасти на 5-9%, подробности будут объявлены в сентябре.
После выборов новое правительство пообещало удержать дефицит государственного бюджета ниже 3% ВВП. Оно может достичь этой цели для отчетности перед Европейской комиссией, воспользовавшись оговоркой об исключении расходов на оборону, которая снижает заявленный дефицит до 2,8% ВВП. В перспективе проект бюджета предусматривает фискальную консолидацию с 2028 года, при этом дефицит будет сокращаться на 0,5 процентных пункта ежегодно.
Рекордные потребности в заимствованиях оказывают давление на чешские государственные облигации (CZGB) и приведут к увеличению числа обращений к другим источникам финансирования.
Более крупный, чем ожидалось, дефицит совпадет с рекордным объемом погашения чешских государственных облигаций (CZGB) на сумму 278 млрд чешских крон. По нашим расчетам, это увеличит валовые потребности в заимствованиях с 738,2 млрд чешских крон в этом году до 881,9 млрд чешских крон в 2027 году, что на 19% больше, чем годом ранее, и достигнет исторического максимума, хотя в процентном отношении к ВВП они остаются значительно ниже уровня времен пандемии COVID-19. Положительным моментом является то, что Министерство финансов получило новый источник финансирования через розничные облигации и, вероятно, будет больше полагаться на него по мере роста потребностей в заимствованиях.
Высокий спрос на первом аукционе розничных облигаций в этом году означает, что финансирование на этот год уже в значительной степени обеспечено, что дает Министерству финансов возможность начать предварительное финансирование, когда позволят глобальные условия. Мы ожидаем, что в течение оставшейся части года будет больше обращений к облигациям со сроком погашения в 2027 году, что позволит сократить рекордные объемы погашений. Если не будет никаких изменений в бюджете или перестановках, валовой объем выпуска чешских государственных облигаций вырастет на 28% в годовом исчислении, а чистый объем выпуска — на 19%. Предварительное финансирование в конечном итоге должно снизить этот рост, но проект бюджета явно негативно сказывается на рынке чешских государственных облигаций.
Расширение бюджетных расходов усиливает риски жесткой политики Центрального банка Чехии
Проект бюджета ставит под сомнение августовский прогноз Центрального банка Чехии и усиливает риски жесткой политики. Центральный банк ожидает, что дефицит государственных финансов достигнет 2,9% ВВП в следующем году, что на 0,6 процентных пункта ниже прогнозируемой суммы в проекте бюджета.
Предложение также включает повышение заработной платы в государственном секторе на 5-9%, в то время как правительство на прошлой неделе одобрило повышение минимальной заработной платы на 11,2% в 2027 году и на 8% в 2028 году. Это ставит под угрозу прогноз Центрального банка Чехии о росте заработной платы на 5,7%. В августе совет определил рост заработной платы как фактор, повышающий инфляцию, в то время как политики часто называют стимулирующую фискальную политику еще одним поводом для беспокойства. Наш базовый прогноз остается неизменным для ставок Центрального банка Чехии в краткосрочной перспективе, но проект бюджета повышает вероятность повышения ставок в ноябре или позже.
