Облигации СтанкоМашСтрой

Привет, коллеги. Сегодня по вашему запросу препарируем весьма интригующего эмитента третьего эшелона — пензенского производителя металлообрабатывающего оборудования ООО СтанкоМашСтрой.

На радарах выпуск БО-01 (RU000A10D3R8) с интригующим купоном 23,75 %. Но стоит только открыть свежую отчетность по РСБУ за 2025 год, как рука сама тянется за винтажным пузырьком с этикеткой «Valerian».

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежеквартальный 23,75 %

— YTM 30,04 %

— срок до 11.10.28

— без оферт

— амортизация долга: 10% в даты окончания с 7-го по 11-й купонный период.

🟢 Причины достать кошелек

✅Реальные активы на земле: Это не бумажная SPV-пустышка. Основные средства компании по итогам 2025 года внушают уважение — более 1,1 млрд ₽ (1 100 422 тыс. ₽).

✅Государственное плечо: Эмитент умеет работать с господдержкой. В 2025 году Минпромторг подкинул субсидию на 39,5 млн ₽.

✅Доступ к «бесплатным» деньгам: В долговом портфеле уютно расположился льготный заём от Фонда развития промышленности (ФРП) на 151,8 млн ₽ с фиксированной низкой ставкой.

Второй купон перечислен в НРД. Вчера. Выплату ждём завтра.
nsddata.ru/ru/news/view/1381266

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (01.09.25): получили кредитный рейтинг с «ВВ» (прогноз стабильный)
🎬 Эфир с эмитентом от 1 сентября 2025г

🟡 Как я понял из интервью имеется неконсолидированная группа компаний и собрать всех под одно МСФО планируется в конце 2026 года или в 2027 году. У компании имеется цикличность, где существенная часть выручки получается в 4-ом квартале ❗️
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г:
1) Выручка -24,6% (929 млн / +48,9% кв/кв) — еще в 1-ой половине 2025г был рост, теперь он растерян ❗️
2) Валовая прибыль -39,7% (261 млн / +47,5% кв/кв) — если выручку шатает из квартала в квартал, то себестоимость демонстрирует рост постоянно и судя по РСБУ 2024г, уже там себестоимость скакнула вверх ❗️
3) Прибыль от продаж -81,5% (50,1 млн / +47,3% кв/кв) — коммерческие расходы удалось сократить (23 млн / -28,8%), а вот управленческие продолжают необъяснимый рост (188 млн / +45,7%). И все на фоне падения валовой прибыли. Еще пару кварталов такого роста и операционная прибыль может стать убытком ❗️

А что тут говорить? Еще не до конца размещение, а цена ниже плигтуса. Ни ставка, ни срок выплаты не интересен для ВДО.