Финаме
БКС Мир Инвестиций
Андрей Иванов, кэш на счетах снизился по понятным причинам, — Оил купил Луговское. И зачем раздувать панику о долге, выплачивать который ОР ...
Илья Кузьмин,
«Оил Ресурс» имеет долг около 10,28 млрд рублей под среднюю ставку около 30% годовых. Это означает, что ежемесячные процентные расходы составляют примерно 260 млн рублей (3 млрд рублей в год, разделённые на 12 месяцев).
У Оил ресурс
ПРИБЫЛЬНОСТЬ И ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
CFO: −4,55 млрд ₽ — деньги застряли в росте дебиторки (+4,4 млрд) и сокращении кредиторки (−4,2 млрд). FCF: −4,9 млрд ₽, тренд ухудшается второй год. CAPEX/выручка: 0,8% — зрелый бизнес без инвестфазы.
Маржу режут процентные расходы (1,51 млрд ₽)
ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА
Долг: 10,4 млрд ₽ (облигации 10,3 / банки 0,1). Чистый долг: 8,5 млрд ₽. Чистый долг/EBITDA: 2,0х — комфортно ICR (EBITDA/%): 2,8х — умеренно, запас невелик.
DSCR: отрицательный — CFO в минусе, купоны обслуживаются исключительно из новых займов.
Долг/Выручка: 0,22х. Ставки фиксированные (21–33%) — прямой зависимости от ЦБ нет, но рефинанс. при 14,5% будет дорогим.
У Оил ресурс дополнительные риски на 2026 год:
1. Рост процентных расходов. По текущим облигационным займам компания в 2026 году должна выплатить около 3 млрд рублей процентов. При этом EBITDA за 2025 год составила 4,2 млрд рублей, а в 2026 году маржа остаётся низкой (8,9% по скорректированной EBITDA).
2. Отсутствие банковского кредитования. У компании практически нет банковских кредитов, что может свидетельствовать о нежелании банков финансировать бизнес. Это ограничивает возможности рефинансирования долга, который преимущественно состоит из облигаций.
3. Дебиторская задолженность. Дебиторка продолжает расти быстрее, чем компания успевает её гасить, что съедает операционную прибыль. На первый квартал 2026 года дебиторская задолженность составила 3,9 млрд рублей.
4.Проблемы с ликвидностью. На конец первого квартала 2026 года денежные средства на счетах сократились до 96 млн рублей (против 1,9 млрд рублей на конец 2025 года).
5.Отзыв кредитного рейтинга. 2 июня 2026 года Национальное рейтинговое агентство (НРА) отозвало кредитный рейтинг компании из-за недостаточности информации для применения методологии. Это ухудшает доступ к финансированию и повышает стоимость новых займов.
6. Юридические риски. Ассоциация владельцев облигаций (АВО) обратилась в ЦБ с просьбой проверить аудиторское заключение компании из-за спорной оценки нематериальных активов (патентов). Это может привести к дополнительным регуляторным проблемам.
РИСКИ: ЧТО МОЖЕТ ПОЙТИ НЕ ТАК.
Риск 1: дебиторка не гасится → CFO остаётся минус → при закрытии рынка займов → угроза купону и телу.
Риск 2: рефинанс. 2027 по ставке 25%+ → ICR < 1,5х → нарушение ковенантов → техдефолт.
Риск 3: переоценка патентов → капитал схлопывается → метрики ухудшаются, репутационный удар на рынке. При ICR < 1,5х и FCF < −2 млрд устойчиво — вероятна реструктуризация или досрочная оферта.
По данным на первый квартал 2026 года, операционный денежный поток (CFO) компании составил −4,55 млрд рублей. Это связано с ростом дебиторской задолженности (+4,4 млрд рублей) и сокращением кредиторской задолженности (−4,2 млрд рублей). Свободный денежный поток (FCF) также остаётся отрицательным — около −4,9 млрд рублей.
Отрицательный FCF означает, что компания тратит больше, чем зарабатывает, и вынуждена привлекать новые займы для покрытия операционных расходов и обслуживания долга. В 2025 году примерно треть привлечённых через облигации средств ушла связанным сторонам, а не на развитие бизнеса.
ГРАФИК ДОЛГА И РЕФИНАНСИРОВАНИЕ
Ближайшее погашение — апрель 2027, 1 млрд ₽ (купон 21%);
три оставшихся выпуска — 2029–2030 гг.
«Долговой стены» нет, но 2027 г. потребует рефинанса в жёстком цикле ДКП.
В 2025 г.: привлечено 10,6 млрд, погашено 1,7 млрд — рост долга обеспечен новыми займами. Банковских линий как подушки практически нет.
Или Вы считаете, что этого нет?
