Завьялов Илья Николаевич про KTX.Finance

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Обзор

KTX — это децентрализованный протокол деривативов, разработанный для предоставления возможностей торговли с кредитным плечом на основных торговых парах, таких как $BTC, $ETH, $BNB и $MNT, с кредитным плечом до 100x. Протокол работает на BNB Chain, Mantle и Arbitrum, предлагая спотовые свопы и бессрочную торговлю с нулевым влиянием на цену свопов и минимальным проскальзыванием.

Пользователи могут торговать on-chain и наслаждаться безразрешительным опытом без требований KYC. Цены агрегируются с 7 бирж, включенных в белый список, и выводятся на цепь с помощью пользовательских ценовых оракулов.

Созданная на основе GMX v1, KTX позволяет трейдерам арендовать ликвидность у пула ликвидности, взимая плату за заимствование, чтобы предложить трейдерам кредитное плечо, компенсируя поставщикам ликвидности 70% от комиссии протокола и $esKTC вознаграждения. Введение платы за заимствование также не позволяет трейдерам открывать как длинные, так и короткие взаимозаменяемые позиции, которые занимают емкость пула без уплаты каких-либо комиссий.

$KLP выступает в качестве контрагента трейдеров на KTX, по сути, предоставляя ликвидность, которую трейдеры заимствуют для своих позиций с кредитным плечом. Когда трейдеры получают прибыль, это означает, что они фактически заимствовали активы из пула $KLP и получили прибыль от своих сделок. И наоборот, когда трейдеры несут убытки, это означает, что пул $KLP заработал, поскольку он, по сути, является поставщиком заемных активов. При таком раскладе держатели $KLP похожи на казино, поскольку с трейдеров взимается плата за заимствование средств, чтобы держать их позиции открытыми.

Чтобы понять это, можно представить себе казино, где игроки делают ставки против заведения. Когда игрок выигрывает, казино выплачивает выигрыш, но когда игрок проигрывает, казино оставляет ставку себе. Точно так же и на KTX, когда трейдеры получают прибыль, они выигрывают от движения рынка, но когда они проигрывают, пул $KLP зарабатывает на их потерях. Владение токенами $KLP сродни роли хозяина в казино, поскольку держатели $KLP в конечном итоге получают прибыль от потерь трейдеров и имеют преимущество за счет комиссионных, которые они взимают.

Одна из особенностей, отличающих KTX от других бирж, — геймифицированный подход и стимулы. Это достигается за счет частых программ вознаграждения, поощряющих такие действия, как торговля, предоставление ликвидности или реферальные программы.

Торговый механизм

Пул ликвидности KLP

KLP — это пул ликвидности, состоящий на 50 % из стабильных монет и на 50 % из волатильных активов. Распределение активов зависит от используемой сети (Mantle, Binance Chain или Arbitrum).

• Arbitrum: $USDC, $USDC.e, $ETH, $LINK, $SOL, $ARB
• Mantle: $USDT, $ETH, $BTC
• Binance Chain: $USDT, $BNB, $ETH, $BTC

Депозиторы предоставляют свою ликвидность и выступают в качестве маркет-мейкеров для торговой активности, которая происходит на платформе, как для бессрочной, так и для спотовой торговли. В обмен на это поставщики ликвидности получают 70% от комиссии платформы, распределяемой в $ETH или $BNB, а также зарабатывают вознаграждения в $esKTC.

$KLP работает как индекс, отслеживающий составные активы, и позволяет вкладчикам майнить токены $KLP для участия в ликвидности в любое время. Поскольку ликвидность и TVL могут масштабироваться без верхнего предела, предложение токенов неограниченно.

Цена $KLP определяется общей стоимостью активов / общим предложением KLP, на которую влияют колебания цен активов и прибыль и убытки трейдеров.

Цена $KLP = Общая стоимость активов в KLP / Общее предложение KLP

Поставщики ликвидности являются контрагентами трейдеров, и в зависимости от направления они будут рассчитываться по тому или иному активу.

• Длинные сделки: На KTX длинные позиции физически исполняются по соответствующей торговой паре — прибыль или убытки от длинных позиций реализуются в самом базовом активе.
• Короткие сделки: Расчеты по коротким сделкам на KTX осуществляются наличными, что означает, что расчеты по коротким позициям происходят в стабильных монетах.

Из-за такой конструкции LP, входящие в пул $KLP, подвержены колебаниям цен на базовые активы. Таким образом, стоимость их активов чувствительна к колебаниям цен — снижение цен на базовые активы в пуле негативно скажется на активах LP.

Таким образом, LP по своей сути являются «длинными» активами пула $KLP. Одним из способов защиты и хеджирования этого риска является короткая позиция по этим активам в их соответствующих весовых долях в пуле. Это создаст дельта-нейтральную позицию, которая поможет сбалансировать портфель, компенсируя влияние изменений цен.

Обратите внимание, что внешние протоколы также могут быть созданы на основе KTX, чтобы предлагать хранилища стратегий, которые создают нейтральную позицию с помощью депозита в 1 клик.

Длинные сделки

В качестве примера длинной сделки рассмотрим цену входа в $10 000 с 1 $BTC в качестве залога и кредитным плечом 50x, что эквивалентно 50 $BTC. Это может привести к одному из следующих сценариев:

• Прибыльный сценарий для трейдера с ценой выхода $10 100 (+1% движения цены), в результате чего трейдер получает 50% прибыли, выплачиваемой в 0,5 $BTC.
• Сценарий убытка для трейдера с ценой выхода $9 900 (-1% движения цены), в результате чего трейдер получит 50% убытка или 0,5 $BTC, которые будут добавлены в пул $KLP.

Короткие сделки

В качестве примера короткой сделки рассмотрим цену входа $10 000 с 1 000 $USDT в качестве залога и 50-кратным кредитным плечом, что эквивалентно 50 000 $USDT. Это может привести к одному из следующих сценариев:

• Прибыльный сценарий для трейдера с ценой выхода $9 900 (-1% движения цены), в результате чего трейдер получает 50% прибыли, выплачиваемой в 500 $USDT.
• Сценарий убытка для трейдера с ценой выхода $10 100 (+1% движения цены), в результате чего 50% убытка или 500 $USDT будут добавлены в пул $KLP.

Подверженность пула перекосам в торговле

Поскольку $KLP принимает противоположную сторону от трейдеров, он выступает в качестве контрагента по свопам пула. Поэтому показатели пула находятся в обратной зависимости от прибылей/убытков трейдеров.

Во время сильных трендов на рынках (бычьих/медвежьих) открытый интерес (ОИ) имеет тенденцию к перекосу в одну сторону, когда трейдеры накапливаются на длинной или короткой стороне рынка. Например, на бычьем рынке ожидается перекос рынка, когда многие трейдеры находятся на длинной стороне.

LP могут принять стратегию, зеркально отражающую сделки трейдеров, чтобы застраховаться от неблагоприятных движений в Trader PnL, обеспечивая структуру платежей, характеризующуюся низким риском и высоким потенциалом доходности. Это соответствует целям LP, которые заключаются в оптимизации доходности при управлении рыночным риском.

Кроме того, KTX сотрудничает с несколькими институциональными торговыми домами и маркет-мейкерами, чтобы помочь LP достичь рыночно-нейтральной доходности.

Децентрализованные и некастодиальные платформы, такие как Solv Protocol, предлагают активные стратегии управления активами с акцентом на создание фондов, ориентированных на LP, для создания разнообразных возможностей получения доходности. Например, их дельта-нейтральный пул KTX. Держатели $KLP могут хеджировать свои риски от базовой волатильности активов $KLP, таких как $BTC, $ETH и т. д.

Маржинальная торговля

Прежде чем открыть позицию, трейдерам следует ознакомиться с 7 понятиями, которые повлияют на результаты торговли: управление залогом, кредитное плечо, торговые пары, типы ордеров, торговые расчеты, лимиты на открытый интерес и ликвидация.

Управление обеспечением

Система управления обеспечением на KTX привязана к направлению позиции трейдера. Залог по длинным сделкам предоставляется в национальной валюте соответствующей торговой пары, в то время как короткие сделки деноминируются в стабильных монетах и рассчитываются в $USDT.

Обратите внимание, что с точки зрения пользователя эта сложность может быть абстрагирована в бэкенде. Например, если у вас есть только $USDT в кошельке и вы хотите открыть длинную сделку по $ETH, вы можете внести $USDT в качестве залога, и они будут обменены на $ETH через своп-агрегатор перед началом сделки.

Кредитное плечо

KTX предлагает кредитное плечо до 100x. Кредитное плечо предоставляется трейдерам, позволяя им заимствовать капитал из протокола для создания более крупных позиций. Например, трейдеры, запрашивающие кредитное плечо 10x, смогут открыть позицию на $10 000, имея всего $1 000 в качестве залога. Это достигается путем заимствования активов из пула KLP и выплаты комиссии за заимствование.

Кредитное плечо = размер позиции/залог позиции

В течение срока действия позиции стоимость залога будет колебаться в зависимости от изменения цены актива и платы за заимствование. В случае неблагоприятных условий, когда кредитное плечо трейдеров увеличивается сверх первоначального, позиция будет доступна для ликвидации.

Пределы открытого интереса

Открытый интерес отражает общий размер неоплаченных (не урегулированных) бессрочных позиций, лимиты которых определяются общей стоимостью, зафиксированной в протоколе.

Длинные и короткие открытые позиции ограничены активами, размещенными в пуле $KLP, и стабильными монетами, размещенными соответственно.

Причина, по которой эти ограничения открытого интереса необходимы, заключается в том, что максимальная сумма открытого интереса, которую можно поддерживать, ограничена общей стоимостью, заблокированной в протоколе (TVL). Из-за того, что расчеты в KTX работают по принципу, трейдеры являются контрагентами пула ликвидности, и в случае выигрыша они всегда получат выплаты.

Использование пула = открытый интерес / активы в KLP

Ликвидация

Ликвидация происходит при неблагоприятном движении цен на активы против пользователя, автоматически закрывая позицию для предотвращения дальнейших потерь. При срабатывании взимается комиссия за ликвидацию, условия которой зависят от обеспечения позиции и кредитного плеча.

Бизнес-модель

KTX предлагает торговую платформу для спотовых свопов и бессрочных фьючерсов.

Трейдеры взаимодействуют с пулом, а поставщики ликвидности выступают в качестве контрагентов, генерируя объем торгов и выплачивая комиссионные, которые способствуют росту доходов протокола.

В обмен на принимаемый риск поставщики ликвидности получают часть торговых сборов в качестве компенсации.

Владельцы токенов могут разместить свои токены $KTC, чтобы получить часть торговых сборов.

Объем торгов приводит к возникновению комиссий за маржинальную торговлю (комиссии за позицию, заимствование и ликвидацию), комиссий за спот-своп и комиссий за минирование/сожжение $KLP.

Эти сборы составляют доход протокола, который распределяется между поставщиками ликвидности и стейкерами $KTC.

Таким образом, успех протокола определяется объемом торгов, активами под управлением и получаемыми комиссиями.

Распределение платы

• Позиционные сборы создают дополнительный стимул для трейдеров открывать новые позиции на платформе, придумывая новые идеи, чтобы воспользоваться текущими возможностями на рынке.
• Комиссия за заимствование взимается в виде процентной ставки, которую платят трейдеры, чтобы получить кредитное плечо из пула ликвидности $KLP.

• Взимание платы за заимствование также не позволяет пользователям открывать как длинные, так и короткие позиции, чтобы занять емкость пула без уплаты каких-либо сборов.
• Ликвидационные сборы взимаются для предотвращения дальнейших потерь, когда позиции пользователя автоматически закрываются из-за неблагоприятного движения цен.

1. Если текущий залог пользователя за вычетом комиссии за закрытие позиции и ликвидационных сборов окажется меньше нуля, залог пользователю возвращен не будет.
2. Если текущее обеспечение пользователя после вычета комиссии за закрытие сделки и комиссии за ликвидацию остается больше нуля, излишек обеспечения будет возвращен обратно.

• Комиссионные за своп стимулируют трейдеров возвращать пул к желаемому соотношению, взимая меньшую комиссию с тех, кто добавляет больше активов к токену, который имеет недостаточный вес в пуле. И наоборот, более высокая комиссия взимается с пользователей, которые вносят в пул больше активов с избыточным весом.
• Сборы за майнинг / сжигание динамически зависят от спроса и предложения на активы в пуле $KLP, чтобы стимулировать пользователей к поддержанию сбалансированного пула. Более низкая плата за действия, способствующие улучшению баланса пула, стимулирует пользователей к поддержанию равновесия.

1. Пользователи, размещающие активы, по которым пул имеет перевес, или снимающие активы, по которым пул имеет недостаточный вес, платят более высокую комиссию.
2. Пользователи, вносящие активы, по которым пул имеет недостаточный вес, или выводящие активы, по которым пул имеет избыточный вес, платят меньшую комиссию.

Пользователи могут сэкономить на комиссии, внося активы, которые способствуют повышению стабильности пула, приближая его к оптимальному распределению для данного актива.