Тренды 2022 от Crescat Capital Fund

Это вольный конспект-пересказ основных пунктов отчета от Crescat Capital за прошлый декабрь.

Основной тезис: грядет перманентная инфляция, из-за которой будут падать акции роста и расти акции компаний, добывающих драгоценные металлы и прочее сырье.

Соотношение акций роста к акциям золотодобытчиков было хорошим индикатором перегретости рынка на протяжении последних 30 лет:

В текущем бизнес-цикле правительства развитых стран не стали банкротить убыточные бизнесы, включив вместо этого печатный станок, увеличивая инфляцию: 

Нас ждёт устойчивая инфляция из-за постоянного инвестирования в IT-технологии и недоинвестирования в секторы реальной экономики:

За последние годы не было крупных инвестиций в добычу золота и серебра. Из доллара, инвестированного в фондовый рынок, только 5 центов приходится на добытчиков полезных ископаемых. Все хотят инвестировать в IT:

Соотношение стоимости товаров к капитализации находится на самом низком уровне за последние 50 лет:

Как и во время пузыря доткомов сейчас наблюдается большой разрыв между акциями роста большой и малой капитализации:

Почти половину индекса Russell 3000 составляют технологичные компании, из которых почти половина не была прибыльна за последний год. А сектор технологичных компаний — самый раздутый:

В IT-секторы больше всего раздуты капитализации производителей ПО, причем раздуты настолько, будто каждая из них станет очередным гуглом:

Около 40% компаний-производителей ПО из IT-сектора не являются прибыльными. И это число вдвое больше, чем во времена пузыря  доткомов. Предстоящие поднятия ставки ФРС сильно ударят по этим компаниям — занимать деньги станет дороже:

Топ 10 крупнейших компаний США торгуются по заоблачные показателям P/E:

В целом по сектору технологических компаний доходность от свободного денежного потока (FCF) ниже инфляции:

Goldman Sachs создал индекс для отслеживания показателей деятельности неприбыльных технологических компаний. После более чем четырехкратного роста цен этот индекс в настоящее время снизился на 26% в годовом исчислении, что хуже падения в марте 2020 года. Это указывает на медвежью дивергенцию по отношению к акциям роста в целом, где весь индекс роста готов пойти вниз:

Нет никакого смысла владеть ВДО при текущих показателях инфляции — результат отрицателен:

Денежная масса в США за последние 3 месяца превысили среднегодовые темпы в 7 раз. Инфляция не будет снижаться. Подобная ситуация наблюдается в других крупных экономиках мира. Сейчас самое время перекладываться в реальные секторы экономики:

Цены на сельхозтовары отстают от взлетевших цен на еду, есть потенциал роста:

В 2022, скорее всего, будет очередной рост цен на сельхозтовары из-за выросших цен на аммиачные удобрения:

Большой дисбаланс в зарплатах между реальным сектором и сектором IT говорит о начале бычьего цикла по сырьевым товарам: 

Последствия ESG-политики (сокращение инвестирования в разведку и добычу традиционных энергоносителей) привели к скорому началу бычьего рынка на сырьевые товары: