Рекламные аукционы: PubMatic

Добрый день, дорогие Инвесторы.

Совсем недавно мы проанализировали прибыльную технологическую компанию, которая совсем недавно вышла на биржу:

• Защита от мошенников: DoubleVerify

Она помогает своим клиентам более эффективно настраивать рекламу и предотвращает мошеннические схемы с помощью анализа большого количества данных. Компания, которую мы проанализируем сегодня также связана с рекламой. Она также недавно вышла на биржу и является прибыльной. Речь идёт о PubMatic:

1. Введение

Не так и давно (лет 10 – 15 назад) для размещения рекламы на сайтах необходимо было связываться с владельцами сайта напрямую…

… однако это перестало быть практичным, так как количество площадок для рекламы сильно выросло. Владельцы площадок начали замечать, что у них остается большое количество свободных мест для рекламы, а рекламодатели просто не успевали оценивать все доступные площадки. Для решения данной проблемы создалась технология RTB (Real Time Bidding), которая работает следующем образом:

То есть рекламодатели перестали выкупать места на сайте на определенный срок, а начали покупать показы на многих сайтах для определенной ими публики. Весь этот процесс оценивания, ставок, выбора победителя делается пока страница загружается для пользователя.

Помогают работать на RTB платформы Sell-Side и Demand-Side. Первые помогают владельцам площадок продать места подороже, а вторые помогают рекламодателям купить места для рекламы подешевле.

PubMatic была основана в 2006г и предоставляет платформу Sell-Side…

…и учитывая презентацию ноября 2021г, имеет внушительную клиентскую базу:

2. Мажоритарные Акционеры

Компания была основана в 2006г двумя братьями – Rajeev Goel и Amar Goel. На данный момент Rajeev занимает пост CEO в то время, как Amar занимает пост Chairman and Chief Innovation Officer. У PubMatic два класса акций:

Акции класса А торгуются на бирже и дают одно право голоса в то время, как каждая акция класса B даёт 10 прав голоса. Инсайдеры держат более 89% прав голоса:

Далее представлены самые крупные держатели акций класса А:

3. Исторический Контекст

При нынешней цене в $35 рыночная капитализация равна $1.800 M:

На сайте уже доступен один годовой отчет, а также доступны более свежие квартальные отчеты. На данном этапе выручка растет довольно стремительно…

…что объясняет PSRttm в районе 9, хотя данный мультипликатор уже доходил до 20:

Рост выручки — это, конечно, хорошо, но всех больше интересует чистая прибыль. Как уже было упомянуто ранее, PubMatic имеет растущую чистую прибыль…

…и на данный момент она составляет $47 M, учитывая данные ttm. Тем самым, уже можно взглянуть на PER…

…который, так же как и PSR, сокращался с момента выхода на биржу. Как и полагается технологической компании, PubMatic имеет довольно высокие показатели рентабельности:

Хорошо, когда рентабельность по чистой прибыли близка к рентабельности по операционной прибыли, но стоит посмотреть данную ситуацию поближе. Далее представлены результаты за первые три и девять месяцев 2021г:

Заметьте, что на данный момент компания платит налоги по низкой ставке. Данная ситуация может не наблюдаться в будущем. А также стоит отметить, что отсутствуют выплаты процентов по кредитам.

В балансе от 30 сентября у компании было $89 M cash плюс $47 M marketable securities, в общей сумме получается $136 M денежных средств и эквивалентов. Краткосрочный актив оценен в $378 M в то время, как весь пассив оценен в $218 M. Финансовый долг отсутствует. Акционерный капитал равен $221 M, из которых $71 M — это аккумулированная прибыль.

4. Развитие

На 2022г руководство указывает на минимальную выручку в $281 M в то время, как прогноз на 2021г. указывает на среднее значение в $226 M. Рост выручки может составить более 24%.

При выручке в $281 M в 2022г, руководство указывает на рентабельность скорректированного EBITDA свыше 30%, то есть стоит ожидать более $85 M, что не очень приятно при том, что данный показатель в 2021г может составить $87 M.

Для того чтобы дойти от скорректированного EBITDA до чистой прибыли необходимо: вычесть stock-based compensations, которые довольно трудно подсчитать, вычесть амортизации, выплаты процентов по кредитам, которых у компании нет и вычесть налоги.

От $85 M вычитаем $25,2 M амортизации и получаем $59,8 M. Выплаты процентов по кредитам игнорируем. Вычитаем ещё $14,8 М от stock-based compensations и получаем $45 M до выплаты налогов. А вот какая будет налоговая ставка неизвестно. В 2020г она составила 15,9%. Таким образом, стоит ожидать чистую прибыль свыше $38 M.

Средние прогнозы аналитиков схожи с вышеупомянутым заключением:

Стоит отметить, что руководство увеличило прогнозы на 2021г. Возможно, что оно предпочитает не завышать ожидания. При рыночной капитализации в $1.800 M PER22 равен 47.

На данный момент PubMatic торгуется с EV-to-EBITDA в районе 22, однако с учетом прогнозируемого EBITDA на 2021г. данный показатель равен 19:

5. Итог

Прежде чем принять любое инвестиционное решение стоит ознакомиться с рисками. PubMatic оперирует в рекламной индустрии, которая довольно чувствительна к экономической активности, хотя в долгосрочной перспективе не перестает расти. Компания Verizon Media Group сгенерировала 28% выручки PubMatic в 2020г, контракт с ней, с Google и Trade Desk заключается на один год. С первой она сотрудничает с 2015г, со второй с 2012г, а с третьей с 2013г. Также есть риск, связанный с переходом от cookies к другим технологиям, что может повлечь дополнительные расходы для компании, данный риск описан на 36 странице последнего годового отчета.

Я считаю, что данную компанию стоит рассмотреть фундаментальным инвесторам с долгосрочной перспективой инвестирования, которые имеют диверсифицированный портфель.

Disclaimer

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Данная публикация предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не должна быть интерпретирована как рекомендация по покупке или продаже акций.

Если вы интерпретируете данную публикацию как рекомендацию, примите во внимание, что она носит общий характер и может быть не предназначена для вашего профиля риска, который является уникальным. Ваше финансовое состояние не было учтено Автором данного анализа, Автор не знаком с профилем риска и не знаком с целями каждого Подписчика investorywallstreet.

Если вам необходимы индивидуальные инвестиционные рекомендации вы должны обратитесь к аккредитованным и разрешённым специалистам CMVM (Comissão do Mercado de Valores Mobiliários) или Банка России.

Investorywallstreet и его команда не несут никакой ответственности за возможные потери или доходы вытекающие от использование информации, которая содержится в данной публикации.

Данная публикация являться интеллектуальной собственностью BBTOP20 – Produção de Conteúdos, Lda и предназначена для подписчиков сайта investorywallstreet. Информация и мнения, входящие в данную публикацию, конфиденциальны. Копирование, распространение, перепечатка или иное использование материала, целиком или частично, не допускается без письменного разрешения.

Ознакомьтесь с полным Disclaimer сайта investorywallstreet.