ЦБ стреляет 🏹в Юнипро

В прошлую пятницу ЦБ РФ поднял ставку сразу на 75 б.п до 7,5%. Данное событие, с учетом прогнозов о дальнейшей динамике ключевой ставки, несет прямую угрозу как средне- и долгосрочным облигациям, так и квазиоблигациям вроде МТС и Юнипро.

Последний, кстати, входит в наш портфель. А ключевая идея в нем как раз заключается в выплате таких дивидендов, которые могли бы сформировать дивидендную доходность выше рынка. Но остался ли достаточный потенциал в бумагах Юнипро? Давайте разбираться 👇

Шаг первый — сколько заплатят дивидендов?

Если вспоминать последние заявления менеджмента компании, то по их словам вторая выплата в 2021-м году, которая должна состояться в декабре, составит 12 млрд рублей или 0,19 р на акцию.

Однако слепо верить заявлениям менеджмента опрометчиво. В связи с этим мы взвесили вероятность того, что компания в принципе будет способна распределить 12 млрд рублей на дивиденды.

Если вкратце, то выплата 12 млрд рублей вполне возможна, однако имеет место рост финансового долга, который затем может быть компенсирован одним из модернизированных блоков Сургутской ГРЭС (810 МВт), повышенные платежи по которому ожидаются с марта 2022 года:

Шаг второй — оценка целевой дивидендной доходности

Согласно прогнозам по ключевой ставке, до конца 2021 года можно ожидать значение до 8,5% — примем это значение, как наиболее негативное.

Чтобы грубо оценить цель по дивидендной доходности, можно поупражняться в расчетах спреда между ключевой ставкой и дивдоходности.

Брать статистику за последние несколько лет не имеет большого смысла, т.к. в каждом году были свои экономические условия. Поэтому, за наиболее приближенный к нынешним реалиям период возьмем тот, когда была произведена первая выплата дивидендов в 2021-м году.

Это было 22.06.21 — выплата составила 0,1269 рублей на акцию, а дивдоходность — 4,3% (что соответствует годовой доходности в 8,6%). Тогда ключевая ставка составляла 5,5%. Таким образом, спред = 8,6% — 5,5% = 3,1%.

В таком случае, требуемую годовую дивдоходность по акциям Юнипро в декабре 2021-го года можно ожидать на уровне 8,5%+3,1% = 11,6% или 5,8% с учетом полугодовой выплаты. Округлим до 6% (как еще более консервативный сценарий) и оценим примерную цель по цене: 0,19 / 6% = 3,17 р. Потенциал от нашей цены входа составил 12,7%.

Да, риск повышения требуемой дивидендной доходности все же реализовался:

Естественно, риск того, что мы можем объеб*ться с такими намерениями, возрос поскольку сейчас требуемая доходность начала расти в условиях роста ключевой ставки.

Учитывая, что расчетный потенциал составил менее комфортных 20%, мы вполне можем задуматься о сокращении позиции в акциях Юнипро.

-------------------------------------------

📗 Блог нашей компании в телеграмм — t.me/uralcapital

💼 Наш портфель — https://intelinvest.ru/public-portfolio/334106/