Дивиденды против обратного выкупа

По мотивам поста

Пост по ссылке огромный, много всего интересного, но я бы хотел обратить внимание только на один момент (хотя там в принципе много чего можно пообсуждать) — это на вопрос о том, что выгодней для инвестора: выплата дивидендов или всё-таки обратный выкуп. Автор приводит довольно убедительные цифры и вполне рациональные аргументы в пользу того, что обратный выкуп как минимум не менее выгоден в плане доходности, а то и более, так как нет необходимости платить налог на дивиденды.

При этом позитивные стороны дивидендной стратегии описываются как чисто психологические, вроде как экономического смысла в них нет. Но вся проблема в том, что «экономика» в таких рассуждениях в основном сводится к денежной составляющей. Но любая экономика — это не только деньги.

Смотрите, что нам говорят. Мол, вот некая позиция в акциях, за которую вы заплатили 1000 рублей. К моменту див отсечки, в предвкушении 100 р дивов эта позиция стоила 1100. Выплатили эти 100 рублей дивидендов, случился дивидендный гэп и вот у вас на руках позиция стоимостью 1000 рублей + 87 рублей дивидендов (привет, налоги). Разумеется, для простоты в данной ситуации на рынке жёсткий боковик. А вот у байбекеров этой проблемы нет. На 100 рублей компания выкупила свои акции, поэтому, несмотря на жёсткий боковик цена акций выросла на эти 100 рублей и позиция стала стоить 1100. В принципе, при наличии ЛДВ получается выгодней.

Но вот момент фиксации прибыли от роста стоимости акций в аргументах сторонников обратного выкупа часто описывается как-то однобоко. Мол, вы продаёте какую-то часть позиции, пусть на те же 100 рублей. И приходите, якобы к той же ситуации, что и дивидендный инвестор: 100 рублей у вас наличкой и 1000 — активами. Причём у вас на 13 рублей больше, так как вы не платили налог.

Но.

Блин. Это же очевидно.

В этом сценарии ваша доля в компании уменьшилась. А значит в следующий раз, даже с байбеком вы получите меньше дохода, чем ваш коллега, который свои 100 рублей в наличку не превращал. Да, в деньгах вы вроде в выигрыше на величину налога. Но в штуках — нет.

А дальше — дальше. Можно рассуждать о том, что с собой с могилу это не заберёшь и надо всё растратить пока не помер. Но это всё лирика. Факт остаётся фактом. Выигрыш на величину налога при байбеке уравновешен проигрышем в штуках при пожинании плодов инвестирования.

А тут пусть каждый для себя решает, что ему больше нравится. Колхоз, как говорится, — дело добровольное.