Обзор «страхов». VIX – показ продолжается

Здесь первая часть

 

Почему и о чём вообще идёт речь

 
На этой неделе я купил сентябрьский фьюч на индекс VIX. Это случилось 20 августа за день до экспирации предыдущего контракта (котировка входа 18,30). Теперь у меня ещё больше причин пристально наблюдать за поведением индекса. С другой стороны, говорю от позиции.
 
Кто не в курсе, что такое VIX (в широких кругах «индекс страха»), вот пару ссылок:
http://en.wikipedia.org/wiki/VIX
Отсюда доступна различная инфа, вплоть до еженедельных видео обзоров с биржи.
На русском обнаружил:
Перевод статьи
Хороший анализ одного трейдера (кто написал? Колитесь!)
И спасибо INROS за красивый график, на котором можно разглядеть кое-что интересное.

В чём изюм?

Попытаюсь объяснить логику покупки именно VIX, притом, что в случае падения рынков потенциальная доходность от продажи S&P500 может быть больше.
Чем дальше горизонт, тем меньше приходится думать о максимизации доходности, но больше о различных рисках. Покупка VIX для меня интересна, возможно, вплоть до года и уж никак не меньше месяца. Поэтому…
 

 

Аргумент 1-й. Не всегда VIX падает, когда рынки продолжают расти, но всегда VIX растёт, когда рынки начинают падать

Да, действительно большую часть времени VIX растёт только вместе с падением базового актива S&P500, но так происходить не на 100%. Бывают случаи, когда СИПИ уже неплохо подрос и продолжает расти, а VIX перестаёт падать и в особых случаях даже показывает положительную корреляцию с рынком акций. Это было наиболее ярко выражено летом 2008. Отсюда вытекает…

2-й аргумент. Кто сильнее слон или кит?

После роста рынков VIX сильнее, а после падения наоборот – S&P500 значительно сильнее. Что это значит? Применительно к текущей ситуации на рынке, в случае если будет продолжаться рост S&P500 и одновременно начинает расти VIX (редко, но случается) можно ожидать в скором времени падения S&P500, а не возврата VIX к соответствующе низкому уровню. В таком редком случае VIX стоит рассматривать как опережающий индикатор к падению рынков. Вероятность данного сценария не велика, но если он состоится, лично я буду на всю прибыль от VIX тарить шорты S&P500.
Ну и наконец, главный...

3-й аргумент. Ниже плинтуса только паркет

Рассмотрев обратную сторону 2-го аргумента, мы поймём, что VIX’у от текущих уровней падать уже довольно сложно, в то время, как сохраняется значительная вероятность роста S&P500 до 1500, 1600 и далее в космос.
Кстати, возвращаясь ко второму аргументу. Допустим, так и случилось. Счастье быков — S&P500 = 1600 (вполне возможно, кстати). Если бы при этом движении всю дорогу сохранялась линейная зависимость падения VIX, он должен был бы потерять ещё ~ 8-10 пунктов (от значения ~15). Гипотетически, конечно не исключено, но на практике маловероятно. Почему? Дело в том, что S&N500 показывает цену, а она склонна с годами расти в силу фактора инфляции, роста компаний и увеличения количества инвесторов. VIX же показывает страхи больших играков, а это единственная, пожалуй, стабильная величина на рынке. Волатильность имеет тенденцию возвращаться к среднему уровню и уровень этот практически не растёт, не падает за всю историю рынков.
Эти рассуждения относятся к большим таймфреймам. Теперь арифметика недели.
Рассмотрим фьюч на сентябрь (дневные свечи). К сожалению, из-за перехода на новый фьючерс график получился разорванный, так что техническая картина обманчива:

 
Один лот VIX на закрытии стоит $18450. Котировки в неделе:
HI 19,65
LOW 18,00
OPEN 18,20
CLOSE 18,45
(Размер тика 0,05)
Абсолютный размах за неделю +1,65 пункта (9,17% и в деньгах $1650). От открытия до закрытия недели + 1,39%.
Теперь рассмотрим сентябрьский фьюч E-mini S&P500 (1 лот = $50 * индекс фьюча S&P500):

Номинальная стоимость лота ~$70 178,5.
HI 1 424,75
LOW 1 395,25
OPEN 1 415,00
CLOSE 1 410,50
Максимальный размах котировок за неделю -29,5 пунктов (2,11% и в деньгах $1475). От открытия до закрытия недели -0,15%.

Какой можно сделать вывод?

В неделе наблюдается устойчивая отрицательная корреляция между VIX и базовым активом и это норма. Значит, институциональные инвесторы по прежнему не спешат наращивать страховки в опционах от падения рынков (см. выше 2-й аргумент).
Моя позиция ушла на выходные в районе безубытка. Жду сентября…