Важное на предстоящей неделе

Американский рынок

На прошедшей неделе американские индексы не смогли продолжить рост. Поговорка о вечнорастущем дереве дала о себе знать. Триггером для снижения стала публикация июльского протокола ФРС, в котором большинство представителей Центробанка высказалось за сокращение стимулов к концу 2021 г. Индексы показали самое большое снижение с начала месяца, но как мы и предупреждали, попытку коррекции выкупили — слишком большое количество денег на балансе ФРС и на депозитах в банках (1).

1

Теперь ключевой поддержкой S&P 500 выступает уровень 4370, для Dow Jones — 34700, а для Nasdaq 14400. При этом Nasdaq выглядит уверенней, чем остальные индексы и на часах остается в растущем тренде.

Теперь главный вопрос в том смогут ли индексы обновить свои максимумы или нет.  Если нет и уйдут ниже своих поддержек, то это будет первый разворотный сигнал на коррекцию. А пока технически похоже на начало бокового движения в индексах.

2

На прошедшей неделе (2) индекс доллара DXY достиг максимумов года, а доходность 10-летних трежериз тестирует ранее пробитое трендовое сопротивление, что является отражением ожиданий инвесторов сокращения стимулов от ФРС. Помним, что рынок покупает на ожиданиях, продает на фактах. По этой причине, на факте каких-либо объявлений ФРС в отношении QE, мы можем увидеть фиксацию длинных позиций как в долларе, так и в длинных трежериз.

Сектора

Лучше посмотреть на то, какие сектора на недельной коррекции выглядели лучше рынка (3).

3

Это сектор Utilities, который традиционно интересен в качестве хеджирования на случай коррекции, а также получения высоких дивидендов. Он включает коммунальные компании, включая сегмент электроэнергетики и возобновляемых источников энергии. К сектору относятся компании Nextera Energy, Southern, American Electric Power и др. 

Несмотря на то, что котировки фонда Utilities приближаются к своим историческим максимумам в $71,2, по своей динамике он отстает от темпов роста S&P более чем в 2 раза. Это наглядно видно из соотношения  (4) фонда Utilities к фонду на индекс широкого рынка S&P 500 (через ETF SPY).

4

Конечно, сложно предсказать, когда этот семилетний тренд развернется, или хотя бы выйдет на плато. Такая отстающая динамика с одной стороны вызвана большим весом в S&P быстрорастущих технологических компаний. С другой стороны — масштабными инвестициями коммунального сектора в постоянное переоснащение и обновление мощностей, а также в развитие возобновляемых источников энергии, что давит на прибыль и денежный поток из-за высоких капитальных затрат. 

Такие акции обычно воспринимаются как защитный актив на период рецессии. Однако, в текущей реальности этот тезис тоже довольно сомнителен. Это связано с тем, что дивидендные акции (как впрочем и все остальные активы) инвесторы оценивают через призму доходности 10-летних трежериз. Если ФРС начнет повышать процентные ставки, доходность трежериз будет расти, что в свою очередь будет давить на стоимость дивидендных акций. 

Другими словами, зачем мне покупать акции коммунальной компании с дивидендами в 2,5% и с риском их отмены или заморозки, если (теоретически) Минфин США предложит 10-летние облигации под те же 2%, но с нулевым риском? Поэтому хочу предостеречь вас от необдуманных инвестиций в коммунальный сектор, каким бы дешевым он на казался. Даже при наступлении рецессии, лучше вкладываться в защитные компании, но имеющие совершенно железобетонные возможности для роста своего бизнеса. Например, продуктовый e-commerce. Во-первых, продукты всегда нужны людям; во-вторых, тренд на более глубокое проникновение и развитие e-commerce неоспорим.

Макрособытия

Главным событием на предстоящей неделе станет выступление Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-хоул 26-28 августа. Инвесторы будут ждать заявлений о скором сокращении стимулов, что уже заложено в котировки индексов. 

Перед выступлением Пауэлла выйдут данные по продажам на рынке вторичного и нового жилья за июль (5). Ожидается незначительное снижение продаж вторички до 5,81 млн и рост продаж нового жилья до 690 тыс. 

5

В среду базовые заказы на товары длительного пользования с ожиданиями сопоставимого роста в 0,5% к июню. В четверг, данные по ВВП с прогнозом роста в 6,7% кв/кв и число первичных заявок по безработице.

Инвесторы обратят внимание на макроданные только в том случае, если они покажут сильные изменения по сравнению с прогнозами. Сейчас участники рынка взвешивают множество факторов перед выступлением Пауэлла, который может вновь сказать стандартный набор фраз. В мире продолжаются вспышки ковид несмотря на вакцинацию, поэтому шансы на продолжение сверхмягкой политики ФРС остаются высокими. Одновременно многие считают, что текущий сезон отчетов показал пик роста выручки и прибыли компаний и следующий сезон может выдаться не таким сильным. Поэтому фиксация прибыли по акциям на позитивных макроданных и даже на стандартном выступлении Пауэлла будут вполне логичными.

Обобщая можно предположить, что начало недели до Джексон-хоула будет спокойным. Дальше все будет зависеть от выступления Пауэлла и его заявлений в отношении сроков сокращения стимулов. 

Сезон отчетов

Тем временем сезон отчетов завершается и уже не сможет оказать сильную поддержку индексам, но сможет принести яркую динамику отдельным акциям (6).

6

JD
В понедельник перед открытием рынка отчитается китайский JD.com. Компания остается под давлением госрегулирования Пекина — на неделе опубликован проект закона о конкуренции в интернете, в котором прописаны условия, ограничивающий интернет-маркетинг технологических гигантов. Это может привести к снижению темпов роста выручки и прибыли технологических компаний.

По традиции рынков новость о законопроекте инвесторы уже частично отыграли однодневным падением акций. Официальное принятие законопроекта рынки могут отыграть лишь краткосрочным снижением, после чего возможен даже рост на фиксации факта. 

По мнению JPMorgan Chase & Co., распродажа китайских акций на фоне ужесточения нормативных требований Пекина не должна вызвать «экзистенциальный кризис» среди инвесторов. Стратег банка Габриэла Сантос считает давление китайских властей является частью большой головоломки и называет это «обычный бизнес». Говоря проще — она намекает, что китайские власти выдавливают нерезидентов из своих компаний, и судя по результатам — это у них превосходно получается. Мы видим новые меры и прессинг буквально каждую неделю и по ощущениям — дно уже где-то близко.

Между тем прогноз по выручке JD.com составляет $38,18 млрд., предполагающий ее рост на 34% г/г, по прибыли — $0,34 на акцию, что означает ее снижение на 32% г/г. За последние 3 месяца оценки прибыли на акцию ни разу не были пересмотрены в сторону увеличения и 13 раз в сторону понижения. В то время как за последние 2 года JD всегда превосходил оценки прибыли и выручки. Текущий прогноз явно выглядят заниженными. С большой вероятностью, отчет выйдет лучше ожиданий (7).

7

JD сейчас торгуется возле сильной дневной поддержки в $60. Позитивный отчет способен отправить акцию к зеркальному уровню $70, где возможна фиксация прибыли спекулянтами. Уход акции ниже $60 тоже вероятен, но в таком случае проявится интерес долгосрочных инвесторов. Даже несмотря на все репрессии Пекина, консенсус-прогноз из 38 аналитиков предполагает среднюю целевую цену акций JD в $99,17 на перспективу 12 месяцев или апсайд к текущей цене акций  почти в 56% при потенциале снижения в 12,3%.

GAP
В четверг отчитается GAP — один из ведущих ритейлеров мультибрендовой одежды в мире. Традиционно, компания платила щедрые по американским меркам дивиденды — с 2015 по 2018 гг. средняя дивдоходность составляла более 3,5% в долларах. Пандемия сильно отразилась на бизнесе GAP и в 2020 году дивиденды выплатили всего раз за 1 квартал. Сейчас GAP активно развивает направление онлайн-продаж одежды, а снятие ограничений в США и в большинстве стран мира, привело к прогнозу аналитиков роста выручки за второй квартал на 25.3% г/г — до $4,11 млрд и росту прибыли до $0,46 на акцию против отрицательных значений годом ранее. (8)

Акции GAP торгуются вблизи сильной поддержки $26. Отчет выше ожиданий может привести к сильному движению с целями в $30 — рост прибыли будет означать продолжение восстановления высоких дивидендов в будущем. Уход цены ниже $26, как и в случае с JD.com, спровоцирует многих инвесторов на покупки, причиной для которых будет уверенность инвесторов как в развитии онлайн-продаж компании, так и в высоких дивидендах. Средняя целевая цена из прогнозов 24 аналитиков составляет $36,3 на перспективу 12 месяцев.

8

Российский рынок

Рубль
Российский рынок не стал исключением при коррекции на американских площадках. При этом рубль показывает чудеса стойкости, несмотря на падение цен на нефть до $65 за баррель (на целых $5 за неделю) и рост индекса доллара DXY (9).

9

Ничего удивительного в стойкости рубля нет. Валюта находится под пристальным вниманием ЦБ РФ и МинФина. Как мы видим, рубль уже более года не может преодолеть поддержку на уровне 72,70 за доллар, что дает возможность покупать доллар у нижней границы диапазона и продавать у локальных взлетах.

Сезон отчетов 

В то время как сезон отчетов в США завершается — в России он только набирает обороты. На этой неделе отчитаются золотодобытчики, электроэнергетики, Тинькофф, Лукойл, Детский мир и Мечел (10).

10

Сектор электроэнергетики

Сектор электроэнергетики (11) сейчас находится вблизи сильной дневной поддержки, а его отношение к индексу широкого рынка ММВБ подходит к пятилетнему минимуму.  Котировки акций сектора, таких как ФСК и Россети тоже вблизи сильных дневных поддержек.

11

В отличие от американских аналогов, где ФРС только предстоит перейти к повышению процентной ставки, российский ЦБ уже это сделал. Скорее всего, на сентябрьском заседании ЦБ РФ еще раз поднимет ставку до 7% и выйдет на плато, после чего конценсус-прогноз аналитиков ожидает снижение инфляции, и вместе с ней — обратное снижение процентной ставки. 

Другими словами, в отличие от американского коммунального сектора, российский индекс электроэнергетики сейчас заложил в котировки очередной шаг повышения ставки и способен на мощный разворот в будущем, — когда инфляция покажет снижение и ЦБ РФ начнет обратный цикл снижения ставки. Это долгосрочная история, которая может показать хорошую доходность в перспективе 2-3 лет.

Полиметалл
На предстоящей неделе отчитается Полиметал. После флеш-креша в золоте и коррекционного движения индексов на прошедшей неделе, инвесторы снова вспомнили о золоте и акциях золотодобытчиков (12).

12

Однако на горизонте 1-2 лет пока что нет катализаторов для роста цен на золото. Причина — в возможном повышении процентной ставки Федрезервом. Так или иначе ФРС перейдет к ужесточению денежно-кредитной политики, что вызовет рост доллара и окажет давление на драгметаллы. Одновременно на рынке золота сохраняется профицит предложения, при достаточно умеренном спросе.

Во многом акции Полиметалла возможно отыгрывают заранее снижение котировок на желтый металл. Согласно операционных результатов, во втором квартале Полиметалл снизил производство золотого эквивалента на 6% в связи с ростом числа заболевших коронавирусом. Однако за счет более высоких цен на драгметаллы, в мае — июне компания увеличила выручку на 6% — до $681 млн. г/г. 

Позитивным моментом для компании стало завершение строительно-монтажных работ и старт пусконаладочных работ на Нежданинском месторождении. Это позволит восстановить добычу руды примерно на 10% и до конца 2021 года достичь показателей производства уровней, предшествующих пандемии.

Нужно учесть, что во многом себестоимость добычи руды и производство драгметаллов зависит от цен на топливо, которые показали рекордные значения во втором квартале. Это может привести к снижению чистой прибыли на акцию по сравнению с первым полугодием 2020 года вплоть до 10%, с  $0,8 до $0,72.

Единого прогноза аналитиков нет, снижение прибыли на акцию существенно ниже $0,72 вызовет негативную реакцию и наоборот — при росте прибыли. В данный момент акции отбились от поддержки на уровне 1500 руб. и движутся к закрытию гэпа на уровне 1550 р. Скорее всего он будет закрыт до публикации отчета, после чего все будет зависеть от комментариев менеджмента по размеру дивидендов и прогноза на будущее. В случае выход вниз вероятный потенциал снижения составляет 1440 руб, в случае выхода вверх, потенциал роста до уровня 1600 руб за акцию.