Как оценивать акции роста?

При анализе компаний для добавления в портфель инвестор первым делом смотрит на оценку их акций. Если бумаги сильно переоценены, то большинство инвесторов обходит их стороной. Однако не всегда высокие мультипликаторы свидетельствуют о спекулятивных настроениях в акциях. Возможно, компания имеет действительно отличные перспективы, а ее бизнес набирает обороты огромными темпами. Такие бумаги называют акциями роста. Чтобы их оценить, часто недостаточно методов, к которым все привыкли. В этом посте рассмотрим, как оценивать акции роста.

Статья получилась большая, поэтому пост разделим на 2 части, вторая из которых выйдет вечером.

👉P/E
Отношение P/E (цена к прибыли) является фундаментальным показателем оценки любой ценной бумаги. Он показывает, сколько лет потребуется, чтобы окупить инвестиции в акции, если компания сохранит текущие уровни прибыли.

Текущее 10-летнее соотношение P/E S&P 500 составляет около 35. Это на 77% выше среднего показателя по рынку, который равен ~20. С этой точки зрения, рынок можно считать переоцененным по отношению к своим историческим средним. Важным аспектом, который следует учитывать, является то, что рынок был выше своего среднего исторического P/E в течение почти 30 лет.

Например, индекс S&P 500 почти утроился с момента пика пузыря доткомов в марте 2000 года, даже без учета дивидендов. Завышенная оценка может говорить о более низкой доходности в будущем, но она не означает потерю капитала в долгосрочной перспективе.

Соотношение P/E S&P 500 высоко по сравнению с историческими значениями, но на него влияет не только P (капитализация), но и E (прибыль). Снижение доходов в условиях глобальной пандемии может увеличить коэффициент P/E и создать впечатление, что капитализация компаний слишком высока. Но рынок смотрит вперед. Оценки являются отражением будущих доходов, которые могут значительно улучшиться для многих компаний, пострадавших за последний год. Поэтому понимание того, где мы находимся в деловом цикле, поможет оценить величину риска, который вы принимаете в данный момент.

👉Мы выяснили, что рыночный мультипликатор P/E может быть высоким довольно долгое время. Теперь нужно понять, почему этот показатель высок у конкретной компании: из-за ажиотажа или качества ее бизнеса. Рассмотрим 6 аспектов.

1️⃣Понимание стадии развития бизнеса
На разных стадиях роста бизнес будет оцениваться по-разному. Есть 5 стадий развития бизнеса: начальная, рост, зрелость, снижение и «смертельная спираль». Если вы будете инвестировать, основываясь только на мультипликаторе P/E, то будете покупать компании, которые уже достигли зрелости или находятся на стадии упадка.

Компании, которые только начинают свое развитие или уже активно вкладываются в расширение, работают с очень маленькой прибылью или вовсе без нее, поскольку инвестируют все заработанные средства в рост. Из-за этого их P/E – или отрицательный, или очень высокий.

Вы можете попасть в ловушку слишком низкого P/E, когда компания кажется недооцененной, но на самом деле она просто исчерпала весь потенциал и находится на завершающей стадии своего развития. Высокий P/E не всегда сигнализирует о некачественной компании, а низкий P/E – о надежной. При оценке этого мультипликатора всегда важно понимание перспектив бизнеса и его нынешних темпов роста.

2️⃣Сравнивайте капитализацию компании и объем рынка
Многие инвесторы зацикливаются на стоимости акций компании, но не обращают внимания на ее капитализацию в сравнении с объемом рынка, на котором работает эмитент.

Например, компания Teladoc Health сейчас стоит $30 млрд, при этом рынок телемедицины только в США оценивается в ~$250 млрд. На основании этого мы можем предположить, что компания до сих пор не исчерпала свой потенциал и у нее есть все шансы стать дороже в несколько раз.