Информация
Блог им. vasya_pirozhok
Газпром снижает инвест программу – задел на дивиденд?
- 11 сентября 2020, 22:35
- |
Газпром снизил свою инвестиционную программу до 920 млрд руб. В прошлой версии на капексы должно было пойти 1.1 трлн руб. Снижение на 180 млрд вроде бы не большое. Однако, компания для чего-то эти деньги бережет. Может быть тут кроется инвест. идея, а может и нет. Пофантазируем.
Веду телеграм-канал
Газпром направляет на дивиденды скорректированную чистую прибыль. Корректируется она на разные статьи по типу курсовых разниц и прочего. По объему компания наращивает уровень выплат.
2019 г. ~30% от чистой прибыли по МСФО
2020 г. ~40% от чистой прибыли по МСФО
2021 г. ~50% от чистой прибыли по МСФО
Однако, по итогам 2019 г. Газпром намеревался не делать корректировок (СМ, ФОТО НИЖЕ, источник ) и частично заплатить всякие доп. объемы, которые по идее, нужно исключить из расчета. Инвесторы тогда обрадовались.
Источник kommersant.ru
Выходит, что корректировки были не суперзначительные, но были.
Не исключено, что и в этот раз они будут. Исключительный год, исключительные решения для исключительной компании :)
Менеджмент Газпрома на звонке по результатам 1П2020 заявил, что высокий показатель Чистый долг/EBITDA (выше 2.0х – уровень ограничений самого Газпрома) не станет помехой выплаты 40% чистой прибыли за 2020 г. Продолжим.
Посчитаем, сколько Газпрому нужно чистой прибыли для выплат дивидендов:
• Дивидендная выплата по итогам 2018 г. около 393 млрд руб. (16,6 руб./акцию)
• Дивидендная выплата по итогам 2019 г. около 361 млрд руб. (15,24 руб./акцию.)
Сейчас объем в 360-390 млрд руб. на дивиденды или больше 900 млрд руб. чистой прибылью сложно представить. В комментариях к прошлому посту на Смартлабе (https://smart-lab.ru/blog/644558.php) я показал уважаемому товарищу, что не жду больше нескольких рублей по чистой прибыли дивидендами или чуть больше 120 млрд руб. чистой прибыли.
Чтобы не обидеть акционеров, уровень в 10 рублей на акцию будет под стать «национальному достоянию». Совокупно, это около 237 млрд руб. див. выплаты или 591 млрд руб. чистой прибыли по МСФО.
Итого, что мы имеем?
1. Операционный бизнес даст ~120 млрд руб. из-за падения цен и объемов
2. Снижение кап. программы и рост прибыли через корректировки ~180 млрд руб.
Пока получается около 300 млрд руб. Нужно еще столько же… На данный момент все говорит о меньшем дивиденде, но еще часть IIIQ и IVQ впереди, может быть, что-то успеют сделать.
1. Вероятно Китай принесет чуть больше, чем планировалось (хотя и там отставания по объемам)
2. Северный поток-2 вряд-ли скоро запустится, но его экономия была бы сейчас очень кстати
Разве что переоценка каких-то активов, реализация дочек поможет дотянуть до заветных 590 млрд руб. со всеми корректировками. Но пока все выглядит натянуто… Может быть 10 рублей много… Поживем, увидим :)
Лично я бы не отказался увеличить долю с 15% портфеля до 25% (а то и больше, если цена существенно упадет), но пока ожидаю вторую волну кризиса, и пока не ожидаю существенного роста компании в ближайший год (т.е. у меня вроде как будет время докупиться, а сейчас надеюсь дождаться более подходящую цену, но факт что покупатели вроде меня есть).
Будущее скорее в переработке, чем в росте цен.
Будущее предсказывать это гадание, желательно пользоваться надежными алгоритмами.
Я к чему, сидя в голде и подобных инструментах, вы тереяете доходность, в кризисный момент перекладываясь в акции(если перекладываетесь) вы нагоняете рынок. Интересно какой результат за 5, 10 лет.
Если вас интересует не мой портфель, а рублевая доходность золота, то я ее измерял и с 2000го и с 1993, и она по сложному проценту составляет около 16% годовых на 7 летних отрезках (естественно наибольший процент приносит в годы «прыжков» доллара, золото ведь в долларах изменяется).
Я вижу в плюсах меньшие риски, но доходностью приходится жертвовать.
На пятилетних отрезках средняя доходность 14,93% стандартная ошибка 5,60.
На десятилетних отрезках средняя доходность 16,00% стандартная ошибка 2,51.
Естественно наибольший рост доходности обычно в годы «прыжков» доллара.
НО, повторюсь, это ретроспектива, доходность золота постепенно снижается, а случись такое, что мировые ЦБ откажутся от золота и оно может сразу существенно свалиться в цене.
Нервы в порядке
Остальное с точки зрения времени не всегда нам подвластно.
Стараюсь регулярно докладываться, режим инвестиций — навсегда.
зарубежные инвесторы массово ломанулись на выход
Нефть стагнирует, как когда-то стагнировала цена на овес и сено. Мир меняется у вас на глазах. Даже балбесы из Газпрома сократили инвестпрограмму видя это
А без американского сланца, количество добычи уже существенно не покрывает мировые нужды, поэтому цена на долгосроке будет не менее 50-60$, а это как раз та цена которая в основном была последние годы (и при которой сланцевики держались на грани рентабельности с весьма существенными долгами), и по этой цене платили не плохие (средние по рынку) дивиденды как нефтяные компании так и газовые. А к этому еще добавьте то, что малая цена понизит капекс, а освободившиеся деньги пойдут опять же в дивидены, это своеобразные долгосрочные весы.
НО я разумеется не претендую на абсолютную истину, вполне вероятно, что я ошибаюсь и даже очень сильно, время покажет, но я собираюсь поступать как указал ранее — докупать Газпром в ближайший год (не ожидаю сильного роста цены в ближайший год, особенно учитывая возможность второй волны экономического и/или корона кризисов, зато потом...).
«американский сланец окупаем только при цене 40» — во-первых, как раз те самые 40, а во-вторых, говорят, что уже научились и при более низких ценах работать. Не зажируют, это понятно, но что поделать.
«цена на долгосроке будет не менее 50-60$» — ключевое слово на долгосроке, году к 2025-му и я жду таких цен.
Я тоже, как и вы, собираюсь затариваться нефтянкой с расчётом держать потом годами, но надо понимать, что это надо делать не при текущих ценах, если в планах получать дивиденды на уровне хотя бы 6 % от цены покупки. Газпром вполне в ближайшие годы может платить старые добрые 8 рублей дивидендов на акцию. При курсе 100 руб/доллар это будет 10 рублей, а цена акции должна быть не дороже 150 рублей, либо 130 рублей при текущем курсе. Что касается Роснефти и Газпромнефти, то там текущую цену делить надо ещё на 2 и на 1,5 соответственно.