Блог им. vasya_pirozhok

Газпром снижает инвест программу – задел на дивиденд?

Газпром снизил свою инвестиционную программу до 920 млрд руб. В прошлой версии на капексы должно было пойти 1.1 трлн руб. Снижение на 180 млрд вроде бы не большое. Однако, компания для чего-то эти деньги бережет. Может быть тут кроется инвест. идея, а может и нет. Пофантазируем.  

Веду телеграм-канал

Газпром направляет на дивиденды скорректированную чистую прибыль. Корректируется она на разные статьи по типу курсовых разниц и прочего. По объему компания наращивает уровень выплат.
2019 г. ~30% от чистой прибыли по МСФО
2020 г. ~40% от чистой прибыли по МСФО
2021 г. ~50% от чистой прибыли по МСФО

Однако, по итогам 2019 г. Газпром намеревался не делать корректировок (СМ, ФОТО НИЖЕ, источник ) и частично заплатить всякие доп. объемы, которые по идее, нужно исключить из расчета. Инвесторы тогда обрадовались. 

Газпром снижает инвест программу – задел на дивиденд?
Источник kommersant.ru

Выходит, что корректировки были не суперзначительные, но были.
Не исключено, что и в этот раз они будут. Исключительный год, исключительные решения для исключительной компании :)

Менеджмент Газпрома на звонке по результатам 1П2020 заявил, что высокий показатель Чистый долг/EBITDA (выше 2.0х – уровень ограничений самого Газпрома) не станет помехой выплаты 40% чистой прибыли за 2020 г. Продолжим.

Посчитаем, сколько Газпрому нужно чистой прибыли для выплат дивидендов:
• Дивидендная выплата по итогам 2018 г. около 393 млрд руб. (16,6 руб./акцию)
• Дивидендная выплата по итогам 2019 г. около 361 млрд руб. (15,24 руб./акцию.)

Сейчас объем в 360-390 млрд руб. на дивиденды или больше 900 млрд руб. чистой прибылью сложно представить. В комментариях к прошлому посту на Смартлабе (https://smart-lab.ru/blog/644558.php) я показал уважаемому товарищу, что не жду больше нескольких рублей по чистой прибыли дивидендами или чуть больше 120 млрд руб. чистой прибыли.

Чтобы не обидеть акционеров, уровень в 10 рублей на акцию будет под стать «национальному достоянию». Совокупно, это около 237 млрд руб. див. выплаты или 591 млрд руб. чистой прибыли по МСФО.

Итого, что мы имеем?
1. Операционный бизнес даст ~120 млрд руб. из-за падения цен и объемов
2. Снижение кап. программы и рост прибыли через корректировки ~180 млрд руб.

Пока получается около 300 млрд руб. Нужно еще столько же… На данный момент все говорит о меньшем дивиденде, но еще часть IIIQ и IVQ впереди, может быть, что-то успеют сделать.
1. Вероятно Китай принесет чуть больше, чем планировалось (хотя и там отставания по объемам)
2. Северный поток-2 вряд-ли скоро запустится, но его экономия была бы сейчас очень кстати

Разве что переоценка каких-то активов, реализация дочек поможет дотянуть до заветных 590 млрд руб. со всеми корректировками. Но пока все выглядит натянуто… Может быть 10 рублей много… Поживем, увидим :)


Веду телеграм-канал

★2
20 комментариев
Только генерал Мороз спасет Газпром…
Владимир, Аминь
avatar
Владимир, при чем тут спасет? До 2008го года компания вообще росла не обращая внимание на дивиденды. А сейчас после реализации массы инвестпрограмм и в ожидании роста нефти не мало людей будут готовы прикупить акции на горизонт 3-4 года.
Лично я бы не отказался увеличить долю с 15% портфеля до 25% (а то и больше, если цена существенно упадет), но пока ожидаю вторую волну кризиса, и пока не ожидаю существенного роста компании в ближайший год (т.е. у меня вроде как будет время докупиться, а сейчас надеюсь дождаться более подходящую цену, но факт что покупатели вроде меня есть).
avatar
Evvibris, 25% в один инструмент на мой взгляд неразумно...
Будущее скорее в переработке, чем в росте цен.
Владимир, ну как сказать, это конечно рискованно, но у меня еще три года назад портфель состоял на 75% из FXGD и мне как то не пришлось об этом жалеть.
avatar
Evvibris, ошибка выжившего...
Будущее предсказывать это гадание, желательно пользоваться надежными алгоритмами.
Владимир, может быть, может быть. Но случись завтра новая Великая Депрессия на 10 лет и вас не спасут никакие алгоритмы. Все алгоритмы работают на ретроспективе, а алгоритмы некоторых на предсказании ретроспектив других участников, НО все это ретроспективы. И я, покупая золото, так же ориентировался на ретроспективу — на то, что оно 1000 лет было в цене, а в рублях приносило в среднем 16% годовых (на 7 летних отрезках). И покупая Газпром я ориентируюсь на то, что ископаемое топливо еще будет пользоваться популярностью (а оно между прочим конечно). 
avatar
Evvibris, вопрос вам. Какие результаты портфеля по годам.
Я к чему, сидя в голде и подобных инструментах, вы тереяете доходность, в кризисный момент перекладываясь в акции(если перекладываетесь) вы нагоняете рынок. Интересно какой результат за 5, 10 лет.
Владимир, если именно по годам, то по разному от минуса в 10% до плюса в 50% (если не ошибаюсь), но общая годовая доходность за весь период пока где-то около 14% годовых (имеется в виду с предполагаемой капитализацией — сложный процент, просто среднее повыше будет).

Интересно какой результат за 5, 10 лет.

Если вас интересует не мой портфель, а рублевая доходность золота, то я ее измерял и с 2000го и с 1993, и она по сложному проценту составляет около 16% годовых на 7 летних отрезках (естественно наибольший процент приносит в годы «прыжков» доллара, золото ведь в долларах изменяется).
avatar
Evvibris, вы в рублях считаете? За сколько лет в целом?
Я вижу в плюсах меньшие риски, но доходностью приходится жертвовать.
Владимир, мне сейчас лень искать данные с 1993го года, поэтому вот вам данные по рублевому золоту с 15.12.1998 (сложный процент):
На пятилетних отрезках  средняя доходность 14,93% стандартная ошибка 5,60.
На десятилетних отрезках средняя доходность 16,00% стандартная ошибка 2,51.
Естественно наибольший рост доходности обычно в годы «прыжков» доллара.

НО, повторюсь, это ретроспектива, доходность золота постепенно снижается, а случись такое, что мировые ЦБ откажутся от золота и оно может сразу существенно свалиться в цене. 
avatar
Evvibris, в общем терпимо. Я только с начала 19 года практикую, на конец 19 было 28% от вложений 1 квартала, в начале этого крупно докинулся, пару недель тому назад вышел в ноль, но сейчас пока общий минус процентов пять.
Нервы в порядке
Владимир, понятно, ИМХО не лучшее время вы выбрали для входа на рынок, я имею ввиду не конкретно 2019й, а все нынешнее состояние экономики и рынков, впрочем сам то я потихоньку докупаюсь нашими акциями (но и в золоте пока не мало, надеюсь на дальнейший рост, но конечно доля золота уже значительно меньше, чем ранее была, ибо всю прибыль с золота я перекидывал в акции). 
avatar
Evvibris, ну 19 год показал отличные результаты.
Остальное с точки зрения времени не всегда нам подвластно.
Стараюсь регулярно докладываться, режим инвестиций — навсегда.
Владимир, посмотрите проекты типа амурского гпз… это и есть глубокая переработка… в перспективе 3-5 лет у гп будет гораздо больше каналов сбыта… Европа… Китай… гпз…
avatar
Evvibris, я помню тот момент когда газпром обьявил свою инвестпрограму
зарубежные инвесторы массово ломанулись на выход 

avatar
Evvibris, ожидание роста нефти?)
Нефть стагнирует, как когда-то стагнировала цена на овес и сено. Мир меняется у вас на глазах. Даже балбесы из Газпрома сократили инвестпрограмму видя это
avatar
Evvibris, все 90-е нефть, в среднем, стоила 20. В пересчёте на нынешние деньги, это 40-45. Больше ей стоить, в условиях такой конкуренции, в принципе, и не с чего. Поэтому даже без вирусов и кризисов стоять на этой планке она может ещё хоть 5 лет, хоть 10.
avatar
John Wayne, не может, американский сланец окупаем только при цене 40-50$, а дает прибыль за которую можно мало мальски побороться, примерно если стоимость будет на 5-10$ выше. Кроме того крекинг активно используемый для добычи сланцевых газа и нефти чрезвычайно вреден для природы.
А без американского сланца, количество добычи уже существенно не покрывает мировые нужды, поэтому цена на долгосроке будет не менее 50-60$, а это как раз та цена которая в основном была последние годы (и при которой сланцевики держались на грани рентабельности с весьма существенными долгами), и по этой цене платили не плохие (средние по рынку) дивиденды как нефтяные компании так и газовые. А к этому еще добавьте то, что малая цена понизит капекс, а освободившиеся деньги пойдут опять же в дивидены, это своеобразные долгосрочные весы.

НО я разумеется не претендую на абсолютную истину, вполне вероятно, что я ошибаюсь и даже очень сильно, время покажет, но я собираюсь поступать как указал ранее — докупать Газпром в ближайший год (не ожидаю сильного роста цены в ближайший год, особенно учитывая возможность второй волны экономического и/или корона кризисов, зато потом...).
avatar

«американский сланец окупаем только при цене 40» — во-первых, как раз те самые 40, а во-вторых, говорят, что уже научились и при более низких ценах работать. Не зажируют, это понятно, но что поделать.

«цена на долгосроке будет не менее 50-60$» — ключевое слово на долгосроке, году к 2025-му и я жду таких цен.

Я тоже, как и вы, собираюсь затариваться нефтянкой с расчётом держать потом годами, но надо понимать, что это надо делать не при текущих ценах, если в планах получать дивиденды на уровне хотя бы 6 % от цены покупки. Газпром вполне в ближайшие годы может платить старые добрые 8 рублей дивидендов на акцию. При курсе 100 руб/доллар это будет 10 рублей, а цена акции должна быть не дороже 150 рублей, либо 130 рублей при текущем курсе. Что касается Роснефти и Газпромнефти, то там текущую цену делить надо ещё на 2 и на 1,5 соответственно.

avatar

теги блога Иван Коновалов

....все тэги



UPDONW