ОФЗ потеряли 45-50 б.п.

На прошлой неделе доходности российского госдолга вновь снизились на 5-7 бп по всей длине кривой. Всего по итогам 1к'17 ОФЗ потеряли 45-50 бп по доходности и закрепились на уровне 8% для 5 лет, 7.95% для 10 лет. Рассмотрим факторы, динамика которых, не может не влиять на поведение доходностей ОФЗ.


Если говорить про рубль, то по итогам 1 кв. 2017 г. российская валюта укрепилась против американского доллара на 8,89% (56,3779 руб на 03.04.17), продемонстрировав второй результат на валютном рынке (больше прибавил только перепроданный ранее мексиканский песо).  Вероятно, что тенденция укрепления рубля еще не завершена. Но стоит отметить значительную перекупленность рубля относительно нефти, что говорит о скорой корректировке такого дисбаланса. В связи с этим, в случае восстановления нефтяных котировок, есть риски продолжения укрепления позиций российской валюты.


Сегодня утром цены на нефть торгуются в районе 53,50 долл./барр. (вблизи максимального уровня за последние три с половиной недели), что может оказывать поддержку российской валюте.  Кроме того, цены на нефть с утра продолжают плавно расти, поэтому сегодня мы ожидаем умеренного роста котировок большинства выпусков ОФЗ
Вероятно, свой вклад в рост рынка ОФЗ внесло также решение ЦБ РФ снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 9,75% на заседании 24 марта, хотя не похоже, что реакция была значительной. На текущий момент, вкупе с высоким спросом со стороны покупателей, а также смягчением монетарной политики ЦБ в марте, ожидается сохранение низкой инфляции в России в 2к'17 (3.7% г/г) и снижения ключевой ставки ЦБ РФ до уровня 9.5% к концу 2го квартала, что благоприятно (хоть и снова не так значительно) скажется на доходностях ОФЗ.
Решение Минфина увеличить на 2к'17 предложение ОФЗ до 500 млрд руб. (до 5 лет – 75 млрд руб., от 5 до 10 лет – 275 млрд руб. и свыше 10 лет – 150 млрд руб.) превысило ожидания рынка, которые были более скромными (порядка 400 млрд руб.). Это заявление должно поспособствовать коррекции в средне- и долгосрочных выпусках в ближайшие дни. Между тем, чистый объем размещений будет примерно на 200 млрд ниже с учетом погашения выпусков серий 25080 и 26206, что объясняет увеличение общего объема планируемых размещений ОФЗ.

На прошлой неделе доходности российского госдолга снизились на 5-7 бп по всей длине кривой, в пятницу рубль «испугался собственной тени»: в условиях в целом нейтрального внешнего фона российская валюта откатилась чуть в сторону снижения, в результате чего российские активы продемонстрировали небольшое движение.  Доходности ОФЗ на неделе могут снизиться еще на 3-4 б.п. благодаря дорожающей нефти и благоприятным фундаментальным условиям.