Вчера рискованные активы неожиданно выросли. Направленные движения у рыкнов так и не получаются - резкие провалы сменяются восстановлении

Вчера рискованные активы неожиданно выросли. Направленные движения у рыкнов так и не получаются — резкие провалы сменяются восстановлении. Можно сказать, идет “пила”. S&P 500 +1.9%, STOXX Europe 600 +2.5%. Росли сырьевые рынки, которые подвергались давлению в прошлые дни. Так, Glencore PLC (на LSE, в фунтах) вчера вырос на 11%, а позавчера — еще на 11.6%, уже два дня отскакивая от минимумов за всю свою историю (правда, этот отскок происходит после падения в 7 раз или на 85.8%, с уровня IPO в 2011 г.). Если и можно говорить о том, что бычий рынок в США закончился, то он никак не собирается превращаться в медвежий. Но что тогда? Перманентно высокое плато?
Индекс ММВБ вырос на 0.8%.  Рубль на 65.4/доллар, одно из лучших значений с 17 октября. Росту способствовал брент, 48.8/баррель, хотя все колебания рубля и нефти остаются в пределах устоявшегося с августа коридора.

Инфляция, рассчитываемая Росстатом по сокращенному набору продуктов, за прошлую неделю, составила 0.1%. Из этого следует, что темпы инфляции в 12-ти месячном выражении за весь сентябрь, видимо, снизятся примерно с августовского значения 15.8% до 15.7% (в текущем сентябре инфляция 0.6%, в сентябре 2014 г. было 0.7%). Наш текущий прогноз предполагал инфляцию за весь 2015 г. на уровне 12.5%, сейчас эту оценку можно снизить на доли процента, ближе к 12%.

Это — хорошая новость, и, откровенно, мы на нее надеялись. Становится ясно, что российский бизнес и население в ходе августовского падения нефти и обменного курса нацвалюты не перешли снова в режим бегства от рубля. Отсутствие разгона цен позволит Банку России быстрее снизить процентные ставки. Что с нашей точки зрения является залогом для восстановления российской экономики. Условный порог, отделяющий жесткую денежную политику от нейтральной сейчас — это ключевая ставка 10%. Есть шанс, что этот уровень будет достигнут до конца  года. Следующее заседание БР по ставке состоится 30 октября.

Многие наблюдатели сейчас повторяют мантру в стиле «нынешний кризис плох тем, что он длинный». Никто не может знать наверняка насколько продолжительной может оказаться рецессия. Но мы замечаем, что это становится общей мантрой — в частности, базовые прогнозы МВФ, Банка России, что спад ВВП в 2016 г. продолжится. Вчера Всемирный банк опубликовал доклад об экономике РФ. «Сложности адаптации и трансформации экономики» № 34, 30 сентября 2015. (http://goo.gl/hnofSB) В базовом сценарии спад в следующем году будет минус 0.6%.
При этом ВБ пишет на стр. 14: «Опережающие индикаторы внутреннего проса и результаты опросов деловой уверенности за III квартал года указывают на зыбкую стабилизацию экономической активности. Это может свидетельствовать о том, что Россия достигла дна. Однако дальнейшее снижение цен на нефть и/или усиление волатильности валютных курсов могут отложить восстановление устойчивого роста.» С технической точки спад на 0.5% в 2016 г. можно получить, если предполагать нулевые изменения ВВП (как на картинке) за счет эффекта базы 1 кв. 2015

Точка зрения ВБ согласуется с представлением, что у РФ сейчас нулевой “производственный разрыв”. Согласно ней в текущих условиях экономика страны не может работать лучше, чем сейчас. Мы не согласны с этим, и можем указать, что основной удар пришелся на ВВП. В частности во 2 кв. 2015 кв. валовое накопление составляло 62.2% от аналогичного квартала прошлого года. При этом валовое накопление основного капитала составляло 92.6% от аналогичного периода. Эти цифры говорят о том, что в стране в 1 пг. 2015 г. случилось резкое сокращение оборотных средств — предприятия распродавали запасы, сокращали материалы в обработке. Причина — высокие процентные ставки, капитал слишком дорог.
Можно ожидать, что в следующие кварталы оборотный капитал, как причина падения перестанет действовать. Предприятия не могут постоянно сокращать оборотный капитал, он конечен. Это автоматически приведет к росту ВВП.

Первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов в СовФеде заявил, что у России есть “определенные надежды на рост” и также связал его с инвестиционной активностью. Он ожидает рост с 4 кв. 2015.  “Существенных колебаний на рынке труда в 1 полугодии не было, но это не значит, что на рынке труда все в порядке; официальные данные по безработице не отражают всю картину, в т.ч. из-за неполных рабочих недель”. Предприятия РФ не готовы инвестировать прибыль. “Наша задача в том, что разбудить эту инициативу’’.

Вышли опросные индексы по Китаю. Официальный индекс производства КНР находится вблизи трехлетнего минимума. Финальное значение аналогичного индекса от Caixin Media и Markit Economics в сент. составило 47,2 п. против предварительно объявленных 47,0 п. — минимум марта 2009 г.

Российская промышленность по итогам сентября сообщала о продолжении снижении, но есть “признаки стабилизации”. PMI на 49.1, в августе было 47.9