Кто знает почему это убрали?=4

Фондовые рынки. Ведущие биржи в целом оправдали наши ожидания на 2014 год – разве что та коррекция, которую мы ждали весной, случилась в начале осени. В остальном всё как предполагалось – мощный рост по всем фронтам, рекордные пики, все откаты выкупаются жёстко (поэтому и все развороты обратно к росту «V-образные»): пузырь продолжал надуваться. Признаки чрезмерности этого процесса множились и стали вопиющими – мы об этом не раз писали в регулярных обзорах мировых рынков, поэтому сейчас просто перечислим сигналы тревоги:

• модель «паника/эйфория» от Citigroup уже год указывает на нездоровый ажиотаж – за последние 30 лет такая картина возникала лишь трижды: в 1987, 1999 и 2007 годах. И каждый раз не позднее, чем через год-полтора, рынок формировал вершину и мощно падал;
• индикатор нобелевского лауреата Джеймса Тобина «отношение Q» (Q Ratio) – это капитализация компаний нефинансовых секторов, делённая на их балансовую стоимость: критичны значения выше 1, сулящие развороты – они случались в 1903, 1906, 1929, 1937, 1969 и 1996-2000 годах, после чего через несколько месяцев или (в последнем случае) лет рынки валились; и вот теперь это опять произошло;

Источник: ФРС США

• капитализация рынка (без учёта финансового сектора), делённая на ВВП – здесь та же картина: опять рекордные вершины – кроме недостижимых заоблачных пиков 2000 года;

Источник: ФРС и Бюро экономического анализа США

• P/E в версии другого нобелевского лауреата, Роберта Шиллера – он делит числитель и знаменатель на CPI, а прибыль усредняет за последние 10 лет: это показательнее, чем когда считают P/E «в лоб». Для компаний, входящих в индекс S&P-500, указанное отношение уже достигло 26 – за 134 года наблюдений такие уровни встречались считанное число раз: пики 1901, 1937 и 1966 годов превзойдены, на повестке значения 2004/07 годов; явно выше лишь числа 1929 и 2000 годов – но туда рынок скорее всего и не дойдёт;

Источник: Роберт Шиллер

• похожий коэффициент P/S (отношение рыночной цены к выручке) также возле исторического максимума;
• близкая картина в подборке профессора Хассмана – где собрано сразу шесть показателей: из них часть описана выше, а другие оригинальны – например, сопоставление цен с будущими прибылями и поправки на средние нормы прибыли (в разные времена они разные);
• число IPO интернет-компаний в последние 2 года максимально с 2000-го;
• выкуп корпорациями собственных акций на рынке вернулся на пик 2007-го;
• рекордный объём операций слияния и поглощения фирм – рост в полтора раза за год, причём мелкие компании тут малоактивны, а вот среди крупных царит ажиотаж;
• эмиссия корпоративных облигаций, номинированных в долларах, три года подряд ставит невиданные рекорды – особенно бумаги сомнительных эмитентов, вдвое перекрывшие пик 2007 года: мы уже отметили выше, что в этом секторе под конец года начались проблемы;
• спрэд доходностей корпоративных и государственных облигаций был наименьший с 2007-го – на фоне отрицательных реальных процентных ставок банки и фонды искали прибыльные активы ценой игнорирования рисков: и последние уже начали материализовываться;
• маржинальные спекуляции – т.е. сделки «с плечом», когда размер спекулятивной позиции значительно превосходит вложенные деньги – испытали рекордный всплеск даже с поправкой на инфляцию: это сигнал чрезмерности ажиотажа, который сулит скорый крах;

Источник: dshort.com

• 20-дневная волатильность на графике Доу в начале декабря 2014-го опустилась до 0.2 – за более чем вековую историю это лишь пятый такой случай (предыдущие – в конце 2010-го, в конце 2006-го, в 1964/65 и в 1944/45): и каждый раз после этого рост продолжался ещё от нескольких месяцев до года с небольшим, а затем шло мощное снижение.

Достаточно? Думается, более чем – а ведь это ещё не всё. Мы писали год назад, что возможны два сценария – условно «как в 2000-м» и «как в 2007-м»: так вот, второй уже явно не актуален, ибо нет ни пузыря недвижимости, ни взлёта сырьевых активов – напротив, последние уже завалились, как это было и в 1998-м. Сходства с 1999-м добавляет отраслевой состав лидеров бурного роста акций – это гаджетники, социальные сети и т.п. (аналог тогдашних доткомов) и биотехнологии, которые и тогда были в лидерах. Индекс NASDAQ Biotech с низов 2009 года вырос в 6 раз – это в среднем (туда ведь входят и солидные компании), а, к примеру, торгуемый на бирже инвестиционный фонд (ETF) Ultra Nasdaq Biotechnology Proshares, ищущий более доходные фирмы сектора, за последние 3.5 года взлетел в 16 раз. По идее, где-то в районе пика 2000-го по NASDAQ (хотя, возможно, повыше) должен стартовать обвал – он продлится пару лет, имея целями низы 2002 и 2009 годов.

Источник: Yahoo Finance

Можно ли избежать такого сценария? Вряд ли – разве что отсрочить его: во-первых, мы не видели (пока?) эффектной «экспоненты», что была в конце 1999-го; во-вторых, формирование вершины должно всё же произойти на фоне растущих товарных цен, а вовсе не падающих – если же падёж нефти и прочего сырья продолжится, и одновременно рухнут стоки (особенно NASDAQ), то это с большой вероятностью будет лишь репетиция, как в 1998-м. Пока больше шансов на «нормальное» развитие событий – нефть отскочит, индексы сформируют вершины и развернутся. Хотя надо дождаться отстающих: к примеру, Nikkei хорошо бы сходить к 20000 (хотя не факт: в 2014 году иностранцы сократили вложения в японские бумаги сразу в 17 раз), а бирже Шанхая – под 4000 или около того. Затем всё как в 2000-м: краткий (несколько недель), но могучий провал NASDAQ (на десятки процентов), отскок – и через полгода-год полноценное трендовое движение вниз. Ждём-с!

Источник: SmartTrade