Немного в цифрах и графиках того о чем "трещат" по евро

За последнюю пару недель столько взглядов было высказано в адрес и перспектив евро, что можно трёхтомники все сложить, но больше слов чем фактов. Отсюда и решил пока все отложить и небольшой обзор по евро сделать. Надеюсь, что Дима Шагардин дополнит графиками по TARGET, Current account и Trade Deficit. Так как эта информация является определяющей в перспективе “завышенный” курс евро.
                Начнем с операций рефинансирования ЕЦБ MRO и LTRO. Картина на сегодняшний день выглядит следующим образом:
1.1   На графике ниже “Среднестатистические операции MRO по месяцам в год по притоку и оттоку средств из системы, млн. евро” – это средняя активность в операции MRO в месяц. В среднем в месяц банки занимали в 2013 году 466.117 млрд. евро, и отдавали 466.023 млрд. евро. Активность в данном виде рефинансирования увеличилась по отношению к предыдущему году на 9.9% по займам, и оттоку на 8.7%.



1.2   На графике “Сальдированные среднестатистические значения  MRO по месяцам в год, млн. евро” – среднее значение притока/оттока средств в месяц в кротко срочной операции рефинансирования MRO. В 2013 (октябрь 23 включительно) году   был ежемесячный приток 94.41 млн. евро по отношению к ежемесячному оттоку -4,591.16 млн. евро.

1.3   На двух графиках ниже представлена состояние задолженности по MRO по годам (конец год и 23 октября 2013). Думаю, что комментарии излишни.


Что касается долгосрочных операций рефинансирования LTRO, то смотрим как выглядит картина на сегодняшний день:
2.1          На графике ниже “Среднестатистические операции LTRO по месяцам в год по притоку и оттоку средств из     системы, млн. евро” – это средняя активность в операции LTRO в месяц. В среднем в месяц банки занимали в 2013 году 10,827.55 млн. евро, и отдавали 13,050.01 млн. евро. Активность в данном виде рефинансирования снизилась по отношению к предыдущему году на 85.8% по займам, и оттоку на 74%.

2.2 На графике “Сальдированные среднестатистические значения  LTRO по месяцам в год, млн. евро” – среднее значение притока/оттока средств в месяц в долгосрочной операции рефинансирования LTRO. В 2013 (октябрь 23 включительно) году   был ежемесячный отток  2,222.45 млн. евро по отношению к ежемесячному притоку  26,046.12 млн. евро. В большей степени данный приток характеризовался вливанием так называемого 3y LTRO от супер Марио.

2.3 На двух графиках ниже представлена состояние задолженности по LTRO по годам и период в 3и года (конец год и 23 октября 2013).


Что касается общей ситуации по этим двум операциям рефинансирования, то я склоняюсь к одному мнению, что несмотря на то, что все ждут крэша по евро, то эти оценки завышены. Не отрицаю, что кризисы в будущем сделают нынешнюю  оценку неактуальной, но понятие “кризиса сегодня” – это к можно отнести к условию “если”. Поэтому полагаться, что вот-вот все рухнет – это один из неверных и ошибочных подходов к оценки ситуации и инвестиции в целом.


И наконец, пару слов по ликвидности. Здесь действительно есть те нотки, которые и являются здравым смыслом в позиции продажи евро. Если все верно понимаю, то есть несколько вариантов развития событий:

1. Банки будут извлекать ликвидность из увеличения операций рефинансирования MRO и LTRO, что увеличит баланс ЕЦБ в перспективе и как правило, снизит евро.
2. Банки будут закрывать те позиции, которые абсорбировали ликвидность, что даст раскорреляцию между евро и другими рисковыми активами.

     3.  Супер Марио вкачает ликвидность через новую операцию             долгосрочного рефинансирования, что опять таки, снизит евро. 

Сегодня все на перебой кричат о том, что в евро системе идет дефицит ликвидности, что на мой взгляд ошибочно. И это достаточно наглядно подтверждает 3M Euribor-EONIA Spread. Поэтому не покупайтесь на удочку, которую проталкивают в СМИ про новую программу LTRO и т.д., где только слова и не более. 

В отношении Вашего личного мнения продавать/покупать не настаиваю. Лишь излагаю цифры, которые есть на сегодня и не более того. К тому же, если взглянуть на объемы рефинансирования гос. долгов в Европе, то ставлю к тому, что ФРС быстрее не прекратит печатать, чем ЕЦБ запустит новую операцию рефинансирования. График взял у spydell
 
P.S. Одна из самых интересных ситуаций сейчас с глобальной избыточной ликвидностью. Она сегодня на исторических максимумах. Украл график у Трэйси: