Яндекс: мотивацию убрали из EBITDA

За девять месяцев 2026 года скорректированная EBITDA Яндекса составила 250 млрд рублей. При её расчёте компания исключила 25,6 млрд расходов на вознаграждение акциями и связанные затраты. Источник.

Вернём только этот расход, оставив остальные корректировки без изменений:

250 − 25,6 = 224,4 млрд рублей.

Исключённая статья сопоставима с десятой частью скорректированного показателя.

Сотрудники получают вознаграждение. У него есть цена для акционера.

Для передачи сотрудникам компания может купить акции на рынке. Тогда из бизнеса уходят деньги. Или выпустить новые акции. Тогда будущую прибыль придётся распределять между большим числом бумаг.

Яндекс использует оба инструмента. Выкуп помогает компенсировать увеличение числа акций, но требует денег. Объяснение компании.

Искажение возникает в оценке, если исключённый расход больше нигде не учесть. Берём более высокую EBITDA, считаем число акций неизменным и забываем, сколько стоит поддерживать его выкупом.

При одинаковой цене бизнес по более высокому показателю выглядит дешевле. Можно принять акцию за выгодную покупку, хотя часть привлекательности появилась из-за пропущенной стоимости мотивации.

Компания все эти данные раскрывает. Сам скорректированный показатель не означает ошибку или обман.

Мой вывод: стоимость вознаграждения сотрудников должна остаться в оценке бизнеса. Если начинаем со скорректированной EBITDA, нужно учесть её через расходы, будущие денежные затраты или изменение числа акций — без двойного счёта. Иначе результат, который мы рассчитываем получить на свою акцию, окажется завышенным.