Stryker (SYK)

Stryker (SYK): чистая прибыль $2,8 млрд (+15,7% г/г) при росте выручки на 6,6% и операционной марже 19,0%
US GAAP · 10-Q · 9 месяцев до 30 сентября 2026 · отчётность опубликована 30.10.2026

Главное
— Операционная прибыль выросла на 17,6% г/г до $3,6 млрд: валовая маржа поднялась до 65,6% с 63,7% на фоне снижения импортных тарифов и меньшей амортизации inventory step-up.
— Чистая прибыль прибавила 15,7% г/г до $2,8 млрд; крупнейшее слагаемое роста — выручка (+$1,2 млрд); крупнейшее сдерживающее — SG&A (−$399 млн), затем налог (−$225 млн).
— Операционный поток вырос на 13,9% г/г до $3,3 млрд, FCF (расчёт BM) — $2,7 млрд (+12,0%); чистый долг $11,2 млрд (+0,9% к началу года), выплачены дивиденды $1,0 млрд.

Ключевые показатели
— Выручка: 19,1 млрд $ (+6,6%)
— Операционная прибыль: 3,6 млрд $ (+17,6%)
— Операционная рентабельность: 19,0% (+1,8 п. п.)
— EBITDA (расчёт BM): 4,8 млрд $ (+13,8%)
— Чистая прибыль: 2,8 млрд $ (+15,7%)
— Операционный денежный поток: 3,3 млрд $ (+13,9%)
— Капвложения: 0,6 млрд $ (+22,7%)
— FCF (расчёт BM): 2,7 млрд $ (+12,0%)
— Чистый долг: 11,2 млрд $ (+0,9% к началу года)

Операционный результат
Результаты сильные: выручка выросла на 6,6% г/г до $19,1 млрд, операционная прибыль — на 17,6% до $3,6 млрд, маржа достигла 19,0% (+1,8 п. п.). Валовая маржа за девять месяцев поднялась до 65,6% с 63,7% благодаря снижению некоторых импортных тарифов и меньшей амортизации inventory step-up, частично компенсированным ростом manufacturing and supply chain costs из-за idle production time после cybersecurity incident в первом квартале 2026.

SG&A выросли на 6,2% г/г до $6,8 млрд при стабильной доле 35,7% от продаж; маржа MedSurg and Neurotechnology выросла до 26,4% с 25,5%, Orthopaedics снизилась до 31,8% с 32,0%.

Ниже операционной прибыли
Прибыль до налога выросла на 21,4% г/г до $3,4 млрд. Эффективная налоговая ставка за девять месяцев повысилась до 18,7% с 14,7% из-за non-deductible goodwill impairment 2026 и налоговой льготы 2025 года, связанной с продажей бизнеса Spinal Implants.

Разовые события
В трёх месяцах 2026 признан goodwill impairment $293 млн по бизнесу Peripheral Vascular из-за снижения прогнозируемых денежных потоков на фоне near-term operational and supply constraints; goodwill бизнеса составлял около $3,259 млрд на 30 сентября 2026. Списание не уменьшает налог, и рост эффективной ставки связан с non-deductible goodwill impairment.

SG&A в трёх месяцах выросли на 13,1% в основном из-за более высоких structural optimization and other special charges.

Денежный поток, долг, дивиденды
Операционный поток составил $3,3 млрд (+13,9% г/г), капвложения — $605 млн (+22,7%), FCF (расчёт BM) — $2,7 млрд (+12,0%). Долг почти не изменился — $14,4 млрд, денежные средства $3,3 млрд, чистый долг $11,2 млрд (+0,9% к началу года).

Выплаченные дивиденды выросли на 5,1% г/г до $1,0 млрд.

Оценка
P/E 30,7x, P/B 4,74x, ROE 15,4% (прибыль LTM; расчёт BM по цене на 30.10.2026)

Наш взгляд
Рост прибыли в основном операционный: его обеспечили выручка и валовая маржа, а не разовые статьи, и он подтверждён денежным потоком; нижнюю строку в основном сдержал рост SG&A (−$399 млн), затем налог (−$225 млн). Ключевой вопрос к следующему периоду — динамика валовой маржи, на которую в отчёте повлияли тарифы и амортизация inventory step-up.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник: отчётность эмитента; расчёты Banking Minutes.