Хвостовой риск серебра в декабрьской серии опционов. Цена ошибки

Серебро, сеттл 23.10. Цена встала на 53.95 после обвала 22.10. Важное не во фронте. До экспирации SIX26 четыре дня, окно 52–56, страйки 45 и 40 в него не входят. Фронт эти путы не покупал.

Покупка сидит в декабре, SIZ26, DTE 32. Пут 40: со 135 до 2264, объём дня 2002. Пут 45: с 464 до 2606, объём 2119. Оба прироста прошли лентой, не бумажным OI. За сессию эти два страйка добавили около 4 тысяч путов и стали двумя крупнейшими в книге декабря, выше колов 85–100 (почти весь прирост путового OI дня).

Это не ставка на ход в доллар и не снаряд для маржин-коллов. Дельта пута 40 около −0.03, пута 45 около −0.08. В фьючерсах пачка: порядка 60 и 210 контрактов. Вытряхивание лонга начинается на вариационной марже, в нескольких процентах против позиции, сильно выше 45 (17% отсюда, на 40 −26%). До этих страйков лавина, если она есть, уже либо случилась, либо не запустилась.

Что позиция реально держит: хвост декабря и его IV — 38.2%, IVR на потолке шкалы. Покупка имеет смысл только если цена уходит за нижнюю границу ожидаемого диапазона 47.8 или волатильность остаётся экстремальной. Без этого премия умирает от времени, даже если серебро просядет на доллар. Минус-гамма декабря выросла раньше этого набора, на падении 22.10. Путы 40 и 45 легли сверху, они её не создали.

Таблица ниже — не частота кризисов. Это цена хвоста из IV декабря: шанс дойти и шанс закрыться на страйке или ниже.

| Страйк | от цены | дойти | закрытие ≤ K |
| ------ | ------- | ----- | ------------ |
| 50     | −7%     | ~50%  | 25%          |
| 49     | −9%     | ~40%  | 20%          |
| 48     | −11%    | ~30%  | 15%          |
| 47     | −13%    | ~22%  | 11%          |
| 46     | −15%    | ~16%  | 8%           |
| 45     | −17%    | ~11%  | 5%           |
| 44     | −18%    | ~7%   | 3.6%         |
| 43     | −20%    | ~4.5% | 2.3%         |
| 42     | −22%    | ~2.7% | 1.4%         |
| 41     | −24%    | ~1.5% | 0.8%         |
| 40     | −26%    | ~1%   | 0.4%         |