Phillip Morris International

PM (PM): выручка +8,2% г/г, операционная прибыль +15,4% г/г; чистая прибыль −6,9% г/г из-за неоперационных статей
US GAAP · 10-Q · 9 месяцев до 30 сентября 2026 · отчётность опубликована 23.10.2026

Главное
— Выручка выросла на 8,2% г/г до 32,8 млрд $ на ценовом факторе и росте объёмов smoke-free, операционная прибыль прибавила 15,4% г/г до 13,3 млрд $.
— Чистая прибыль снизилась на 6,9% г/г до 8,6 млрд $ из-за неблагоприятной переоценки инвестиций, обесценения инвестиции в RBH и роста эффективной ставки до 20,9%.
— Операционный поток вырос на 38,8% г/г до 10,4 млрд $, FCF (расчёт BM) — до 9,3 млрд $; чистая денежная позиция 4,2 млрд $, дивиденды выплачены на 6,9 млрд $.

Ключевые показатели
— Выручка: 32,8 млрд $ (+8,2%)
— Операционная прибыль: 13,3 млрд $ (+15,4%)
— Операционная рентабельность: 40,5% (+2,5 п. п.)
— EBITDA (расчёт BM): 14,8 млрд $ (+14,1%)
— Чистая прибыль: 8,6 млрд $ (−6,9%)
— Операционный денежный поток: 10,4 млрд $ (+38,8%)
— Капвложения: 1,1 млрд $ (−0,9%)
— FCF (расчёт BM): 9,3 млрд $ (+45,8%)
— Чистая денежная позиция: 4,2 млрд $ (+56,4% к началу года)

Операционный результат
Результаты сильные: выручка выросла на 8,2% г/г до 32,8 млрд $, валовая прибыль — на 9,5% г/г до 22,4 млрд $, операционная рентабельность достигла 40,5% (+2,5 п. п. г/г). International Smoke-Free показал рост выручки на 12,3% г/г (9,9% без валюты), International Combustibles — на 7,7% г/г (5,2% без валюты).

В U.S. рост объёмов ZYN и ценовая динамика частично компенсированы более высокими производственными затратами.

Ниже операционной прибыли
Прибыль до налога выросла на 16,9% г/г до 12,5 млрд $, но налог прибавил 26,9% г/г до 2,6 млрд $ при росте эффективной ставки на 1,7 п. п. до 20,9%. Основные факторы снижения — неблагоприятная переоценка инвестиций и обесценение RBH; рост налога (+555 млн $) — дополнительный.

Разовые события
Отчётность раскрывает неблагоприятную переоценку инвестиций и обесценение инвестиции в RBH как факторы снижения чистой прибыли, но их величину не приводит.

Денежный поток, долг, дивиденды
Операционный поток вырос на 38,8% г/г до 10,4 млрд $, капвложения снизились на 0,9% г/г до 1,1 млрд $, FCF (расчёт BM) составил 9,3 млрд $ (+45,8% г/г). Долг сократился на 24,4% с начала года до 2,5 млрд $, денежные средства выросли на 11,4% до 6,7 млрд $, чистая денежная позиция — 4,2 млрд $ (+56,4% к началу года).

Дивиденды выплачены на 6,9 млрд $ (+9,1% г/г).

Оценка
P/E 29,0x (прибыль LTM; расчёт BM по цене на 23.10.2026)

Наш взгляд
Операционное улучшение подтверждено денежным потоком, но снижение чистой прибыли объясняется ростом налоговой ставки (налоговый фактор) и неоперационными статьями — переоценкой инвестиций и обесценением RBH. Ключевой вопрос к следующему периоду — динамика эффективной налоговой ставки и дальнейшие неоперационные статьи в строке «Прибыль до налога».

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Источник: отчётность эмитента; расчёты Banking Minutes.