Мои мысли по текущей ситуацией с ликвидацией фондов Finex

Обещал дать свои комментарии, но нужно было ещё раз всё обдумать и взвесить. И найти пару часов на написание поста.
Как знают «старожилы» моего камерного и скромного телеграмм — канала, я уже больше двух лет считаю покупку с дисконтом фондов Finex и иностранных акций — одной из лучших инвестиционных идей на отечественном рынке.

По крайней мере, для инвесторов с похожим на мой инвестиционный профиль. И по крайней мере среди тех моих идей, которыми могу и хочу публично делиться.

Прежде всего мне нравился огромный дисконт, а также диверсификация от риска российской экономики. Мировая экономика и мировые рынки акций растут, активы выражены в твердой «отличной от рубля» валюте.
Что было с российскими «голубыми фишками» за это время, напоминать не буду. Магнит сложился в 5 раз, Лукойл больше чем в 2 раза. Про «модные» пару лет назад Вуш, Самолёт, Евротранс и Позитив — даже лень смотреть графики.

Даже акции компаний Газпром Газораспределений снизились на 10-40%, несмотря на рост тарифов и объявленную публично реформу отрасли. Не хотят сейчас инвесторы смотреть на истории с горизонтом в 5 лет. Слишком много неопределённости с экономикой и стабильностью в целом.
В моем «универсальном» портфеле, который я публикую раз в квартал, доля фондов Finex и «иностранных акций с дисконтом» стабильно превышает вложения в российские акции. Я бы даже сказал, они занимают доминирующую долю в портфеле.
Иногда пишу о важности портфельного подхода. Что Вы покупаете — менее важно, чем то, на какую долю от портфеля. Нужно моделировать свой портфель на стрессовые и позитивные сценарии.

Кстати в портфельной теории есть много важных практических инструментов и лайфхаков. По моим субъективным оценкам, настройка этих навыков, может улучшить доходность инвестиций в 2-3 раза.

Тут можно было бы вставить рекламу курса по портфельному подходу, но у меня такого курса нет, а ничего по — настоящему достойного, практического и профессионального я не встречал. Либо детский лепет про «70% облигаций и 30% в акциях» либо «ужасный ужас» для опционщиков и интрадей трейдеров, которые не учитывают психологический профиль, неэффективность рынка, особые ситуации, которые в России случаются постоянно, а почти всю стратегию строят на исторических данных по ценам.

Так вот, все рассуждения о том, что делать сейчас с фондами Finex зависит прежде всего от Вашей индивидуальной портфельной стратегии.

Если совсем упростить — от доли finex в портфеле, от доли других активов, не связанных с риском российской экономики, а также от Ваших глобальных инвестиционных целей. Агрессивный рост или сохранение? Требования к ликвидности и срокам?

И еще важный вопрос для дальнейших действий с фондами Finex — а какие у Вас лично есть альтернативы для инвестиций в настоящей зарубежной валюте? Кто-то может получать всего 1% годовых в долларах в киргизском банке, кто-то может получать 5% годовых в Сингапуре, а кто-то может вложиться в свой бизнес под 40% годовых.

Мне скидывают много постов о Finex и то, что там написано, к сожалению, содержит мало мыслей или даже ошибочную информацию. Потом это через 2-3 перепечатывания принимается за чистую монету.

Проблема в том, что ликвидатор Teneo дает очень ограниченную информацию, а если вдуматься, то не дает самого важного — ясности относительно сроков выплат и их вероятности.

До сих пор нет публичной информации о планируемых сроках выплат или даже о сроках тех или иных этапов. Нет информации о том, какой российский брокер выбран для выплат пайщикам. Нет информации, подал ли ликвидатор уже заявление в OFAC и т д.

Ликвидатор указал электронный адрес для общения, но, похоже, на почти все письма к Teneo, приходит одинаковый автоматический ответ.

Я принимал участие в судебных заседаниях по фондам Finex, у меня есть дружеские отношения с моими коллегами из других инвестиционных компаний, а также есть подробные материалы на сотнях страниц, которые мне предоставили юристы Finex и ликвидаторы. Спасибо им за это.

Она предоставлена на условиях конфиденциальности и я не буду ей делиться.

Скажу лишь, что, имея всю эту подробную информацию, на текущий момент не понимаю
1. Поданы ли заявления ликвидаторами в ЦБ Ирландии и OFAC
2. Планируют ли ликвидаторы предпринимать какие либо реальные усилия по второму этапу — выплаты вкладчикам, или для них был важен лишь первый этап — согласование самой ликвидации, продажа активов и размещение высвободившихся денег в аффилированное место.
3. Определен ли российский брокер или хотя бы ведутся переговоры с кем-то из них? Здесь могу сказать, что моё предложение услуг ЛМС было проигнорировано. Также мне не известен ни один из крупных брокеров, с кем хотя бы индикативно Teneo обсуждали участие в выплатах акционерам. А, наверное, я бы знал.

Теперь поделюсь тем, что знаю
1. План был и остается достаточно хорошим. Он позволяет решить текущую проблему, когда 700 тыс несанкционных акционеров владеют акциями фондов, чьи активы преимущественно не заблокированы и ликвидны. Проблема была только в то, что акции фондов учитывались через санкционнный НРД. Ликвидация — изящное решение этой проблемы. Не нужно получать индивидуальные лицензии и как-то взаимодействовать с НРД для выплат.
2. В августе ликвидаторы выносили в суд два вопроса: согласие суда на распределение активов фондов пропорционально долям и соглашение о временном управлении денежными средствами. Так вот юрист ликвидаторов прямо заявила, что они не настаивают на первом вопросе, им важен второй. Как результат, судья одобрила только вопрос управления средствами, но не вопрос распределения их среди пайщиков.
3. Мне этот момент не понравился, но август — время отпусков и я был уверен, что вопрос пропорционального распределения средств решится судом 6 октября. Но этого не произошло, ликвидатор не успел почему-то вынести и утвердить этот вопрос.
4. Из положительного — акционеры Finex будут получать доход от размещения средств за минусом комиссий. Это была для меня неопределённость и теперь вопрос решился положительно. То есть у ликвидаторов нет экономического мотива тянуть с выплатами. Наши деньги не так сильно съедаются инфляцией.

Что делать?

Как я написал выше, ответ очень индивидуален, но главный вопрос — а что собственно акционер finex может сделать сейчас?
Выбор очень скуден, если подумать.
Продать за 25% от цены в Т банке сейчас или ждать выплаты в 94% плюс 3% годовых через неизвестное время.
Многие рассуждают о том, продавать ли БКС за 40-60-80% от цены. Но этого предложения нет на столе, хотя уже середина октября. Когда и если оно появится, тогда имеет смысл подумать, посмотреть на альтернативы.
Я субъективно с учетом имеющейся у меня на данный момент информации оцениваю шансы на выплату пайщикам finex в следующем году в 75%.
Ещё 10% я оставляю на то, что выплаты затянутся до 2028 года.
15% я оставляю на то, что выплаты будут доступны только после окончания первой специальной военной операции и снятия санкций.
То есть я оцениваю шансы на получение средств всеми нами уже в следующем году, как очень высокие.
Соответственно, дисконт, который целесообразно обсуждать сейчас, — это превышение альтернатив лично для Вас в твердой валюте над 3% годовых, которые будут капать вкладчикам за минусом комиссий.
Плюс налоговый маневр от нашего Минфина в дополнительные 7% от прибыли, если покупатель гарантирует расчеты в этом году.
Плюс прибыль покупателя. И здесь, чем больше покупателей этой идеи будет, тем лучше.
Представьте, что у Вас в сингапурском, армянском или швейцарском банке лежит пару миллиардов долларов. Какую доходность Вы там получаете? Ну процентов 5 в лучшем случае. Почему бы не вложить часть этих денег под доходность 20-40% годовых в долларах и не выкупить права требования на ликвидный кеш с дисконтом 20%? По мере продвижения прогресса в вопросе ликвидации, таких потенциальных покупателей, надеюсь, будет всё больше и больше.

---

Источник: https://telegram.me/AlexKles/342