«Учиться и не размышлять — напрасно терять время» Конфуций Письма от Nomad Investment Partnership

На Смартлабе есть пост про Ника Слипа https://smart-lab.ru/blog/872985.php. Это обычный чек-лист. Хочется записать для себя и для любопытствующего заглянувшего ко мне в дневник что-то полезное, что можно вынести из этих писем.   

Ник Слип и Каис Закария — авторы Nomad Investment Partnership — одни из самых вдумчивых распределителей капитала своего поколения. Их письма инвесторам почти культовые: ясность, интеллектуальная честность, глубокий разбор бизнеса. Это не типичные отчёты фонда про недавнюю доходность и прогнозы рынка. Это мастер-классы по анализу компаний и инвестиционной философии. Полный комплект писем — на сайте фонда I.G.Y.

Ценность писем в том, что они честно пишут и про удачи, и про ошибки, и умеют сводить сложный бизнес к понятным ментальным моделям. В письмах видно, как их мышление меняется в реальном времени.

Фонд основан в 2001 году, работал до 2013-го. За 13 лет совокупная доходность — 921% против 117% у индекса MSCI World.

Внутри головы управляющего (№ 2 — письмо Nomad Investment Partnership, 30 июня 2002)

Ник Слип держится мысли: основной обгон бенчмарка и абсолютный результат он ждёт на падающем рынке. Именно тогда value-инвестирование входит в силу: доходность приходит, когда можно купить отличный бизнес на пике пессимизма — или посредственный бизнес по цене примерно вполовину внутренней стоимости.

Слип приводит другую сильную цитату — из книги Фреда Шведа Where Are the Customers’ Yachts? («Где яхты клиентов?»):

«Когда на рынке бум и все бросаются в обыкновенные акции — продайте все обыкновенные акции. На выручку купите консервативные облигации. Проданные акции, без сомнения, ещё вырастут. Не обращайте на это внимания. Просто ждите депрессии, которая рано или поздно придёт. Когда депрессия или паника станет национальной катастрофой — продайте облигации и купите акции обратно. Акции, без сомнения, упадут ещё. Снова не обращайте внимания. Ждите следующего бума. Повторяйте эту операцию всю жизнь — и у вас будет удовольствие умереть богатым.»

Слип говорит: рабочая фраза здесь — «не обращайте внимания» (pay no attention). Это рифмуется с Баффеттом: действовать сильно нужно на максимуме пессимизма. Если так прожить всю жизнь, шанс не разбогатеть почти исчезает.

«Не обращайте внимания» — главная часть цитаты. Смысл в том, чтобы не стать краткосрочным инвестором. Продал — акция ещё выросла. Купил — ещё упала. Не паникуйте: другая возможность будет всегда.

Уильям Грин пишет об этом подробнее в Richer, Wiser, Happier: Слип как бы отключает внешний мир, сидит на своём исследовании; важно только то, что думает он сам. Если отсечь шум и делать работу — уже правильная дорога.


thefinancialpen.substack.com/p/inside-the-managers-mind-2-nomad