ABT: акции рванули вверх, а органический рост всего 4,8%. Где подвох?

Акции Abbott взлетели на 10,71%, и на этом месте хочется сказать: рынок всё понял правильно. Но стоит открыть сам отчёт, и уверенность немного проходит. 16 июля бумага резко пошла вверх. Сейчас держится в районе $106–109. Выручка составила $12,59 млрд против ожидаемых $12,50 млрд. Скорректированный EPS тоже оказался выше прогноза: $1,31 против $1,28. Валовая маржа выросла до 58%.

Вроде бы отличный квартал.

Но есть Exact Sciences.

После покупки за $21 млрд эта компания впервые заметно повлияла на цифры Abbott. Без неё органический рост составил всего 4,8%. Поэтому +13% общей выручки выглядит гораздо веселее, чем состояние основного бизнеса. GAAP-прибыль тоже просела почти вдвое, до $928 млн. GAAP EPS составил $0,53. Здесь виновата всё та же сделка: расходы и списания по Exact Sciences уже ударили по отчётности.

Медтех пока держит Abbott на плаву
Medical Devices принёс $5,85 млрд выручки, рост составил 9%, сопоставимый рост достиг 8,4%. Электрофизиология растёт двузначными темпами. Libre прибавила 9,5%. Не фейерверк, но для большого зрелого бизнеса вполне достойно. С диагностикой всё хитрее. Выручка выросла сразу на 42%, до $3,09 млрд. Только вот значительная часть этого скачка появилась благодаря Exact Sciences. Около $900 млн Abbott получила просто потому, что теперь консолидирует купленный бизнес.

Получается любопытная ситуация: компания стала заметно больше, но пока неясно, насколько выгоднее.

📊 Оценка при цене около $109:
Справедливая цена по DCF: $113,79
Мой таргет на 12–18 месяцев: $125

Почему рынок простил слабую органику
Главная причина роста акций довольно прозаичная: Abbott подняла прогноз. Теперь компания ждёт скорректированный EPS $5,45–5,60 против прежних $5,38–5,58. Менеджмент рассчитывает на ускорение маржи во второй половине года. Рынку этого хватило. И это понятно. Инвестору важнее знать, сколько компания заработает завтра, чем спорить о том, насколько красивым был вчерашний квартал. Но слабые места никуда не делись. Экспресс-диагностика просела на 8%. Сезон респираторных заболеваний оказался слабым. Nutrition тоже снизился, на 3,1%. Зато детское питание в США выросло благодаря контрактам WIC. CEO Роберт Форд на звонке подтвердил ориентир по росту продаж на 6,5–7,5% в год. Пока инвесторы ему верят.

Exact Sciences: ставка с большим чеком
Покупка Exact Sciences выглядит логично. Abbott получает сильный актив в онкологической диагностике и постепенно меняет структуру бизнеса. Вот только заплатить за эту трансформацию пришлось немало. Сделка уменьшает EPS текущего года примерно на $0,20. Выгоду от слияния ещё предстоит доказать, а расходы уже появились. Есть вопросы и к кардиологии. Американский бизнес по митральным клапанам просел почти на 10%. Для такого направления это уже не та цифра, которую хочется просто пролистать. Плюс остаётся регуляторный риск по Libre Duo и Amulet 360 в США. Любая задержка с одобрением способна быстро испортить настроение рынку. С дивидендами всё гораздо спокойнее. Денежный поток выплаты покрывает, а Abbott уже провела 410 квартальных выплат подряд.

Что делать с акцией
При $106–109 Abbott не выглядит дешёвой. Но и перегретой я её пока не назвал бы. DCF даёт $113,79, то есть запас всего около 5–7%. Мой ориентир на 12–18 месяцев составляет $125. Но я бы смотрел сейчас не на сам прогноз, а на Exact Sciences. Пока покупка добавляет Abbott выручку. Следующий вопрос гораздо интереснее: когда она начнёт добавлять прибыль и экономию затрат? Вот это и станет главным тестом сделки.

Поэтому мой вариант сейчас простой: держать. С докупкой я бы не торопился. Сначала хочется увидеть первые реальные результаты от интеграции, а не только уверенные слова менеджмента. Если синергия действительно начнёт проявляться в цифрах, тогда $125 будет выглядеть уже вполне рабочей целью.

#ABT #анализ_акций #здравоохранение #медтех

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ