AbbVie пережила крах Humira. Теперь главный риск — совсем в другом

Еще совсем недавно инвесторы открывали отчет AbbVie с одной мыслью: ну что там с Humira? Продажи легендарного препарата таяли квартал за кварталом, и именно от того, насколько быстро компания найдет замену своему бывшему локомотиву, зависела вся инвестиционная история.
Теперь этот вопрос почти исчез из повестки.
Skyrizi и Rinvoq выросли настолько, что Humira перестала быть главным героем любого квартального отчета. Ирония в том, что как только одна проблема исчезла, рынок тут же переключился на следующую.

После публикации результатов акции AbbVie снизились на 2,51% — до $250,94.
 
🔥 Отчет в цифрах: Факт / Прогноз
📈 Выручка: $16,99 млрд / Прогноз $16,77 млрд
Рост на 10,2% год к году.
📈 Скорректированный EPS: $3,65 / Прогноз $3,63
Чуть лучше ожиданий.
📈 Skyrizi и Rinvoq: $8,02 млрд (+24,5% г/г). Сегодня именно они определяют темпы роста всей компании.
📉 Humira: $756 млн (−35,9% г/г). Падение продолжается, но неожиданностью это уже давно не является.
📈 Неврология: $3,23 млрд (+20,3% г/г). Основной вклад по-прежнему вносят Botox Therapeutic и Vraylar.
 
📊 Оценка стоимости
• Цена акции — $250,94
• Справедливая стоимость по модели DCF — $213,33
• Авторская оценка справедливой стоимости — $274
 
🔎 Почему рынок остался недоволен?
На первый взгляд — странная реакция. Выручка выше ожиданий, прибыль тоже. Основной бизнес чувствует себя уверенно.
Но биржа редко живет сегодняшним днем.
Вместо цифр инвесторы начали считать риски новой сделки. AbbVie покупает Apogee Therapeutics — компанию, чьи ключевые разработки еще только проходят клинические испытания.
Руководство оценивает влияние покупки примерно в −$0,14 на годовой EPS. При этом официальный прогноз почти не изменился: сильные результаты действующего бизнеса сгладили этот эффект.
Вопрос не в ближайшем квартале.
Вопрос в том, сколько через несколько лет будут стоить препараты, которых сегодня еще даже нет на рынке.
Такие сделки либо становятся источником многолетнего роста, либо остаются дорогим напоминанием о том, что не каждую перспективную разработку удается довести до коммерческого успеха. Сейчас никто не знает, к какой категории в итоге отнесут Apogee. Именно эту неопределенность рынок и начал закладывать в цену.
При этом логика AbbVie вполне просматривается. После истории с Humira компания предпочитает покупать будущие драйверы роста заранее, а не тогда, когда старые уже перестали работать.
 
🧠 Вердикт
Для меня главный итог квартала вообще не связан с цифрами отчета.
AbbVie перестала быть компанией, которая пытается пережить окончание эпохи Humira. Этот этап уже позади. Теперь инвесторы оценивают совсем другую историю — насколько успешно компания сможет повторить этот цикл еще раз.
Текущая цена около $251 примерно на 17,6% выше оценки по DCF. Для бизнеса такого качества это нельзя назвать экстремальной переоценкой, но и пространство для ошибки здесь уже заметно сократилось.
Если акции давно лежат в портфеле, отчет скорее укрепляет инвестиционную идею. Если только присматриваетесь к компании — я бы спокойно дождался более привлекательной цены. Район $235–240 выглядит значительно интереснее, чем погоня за бумагой после очередного обновления максимумов.

Не является ИИР. 

#ABBV #анализ_акций #здравоохранение #фармацевтика

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ