TSM взрывает прогнозы, но заводы в Аризоне сожрут ваш кэш // анализ отчета Q2FY2026

Тайваньский технологический гегемон отчитался за II квартал 2026 года. Коротко для тех, кто не хочет закапываться в таблицы:
📈 Выручка: $40,20 млрд (+33,7% YoY) / Прогноз Уолл-стрит: $39,94 млрд
📈 Чистая прибыль: NT$706,56 млрд (~$21,9 млрд, +77,4% YoY) / Прогноз Уолл-стрит: NT$632,64 млрд
📈 Гайдлайн по выручке на Q3: повышен до $44,6 – $45,8 млрд (весь год закроют с ростом >40% YoY)
📉 Капитальные затраты (Capex): увеличены до внушительных $60 – $64 млрд на весь 2026 год
 
📊 Оценка стоимости
• Оценка стоимости при цене ~ $419,48:
• Справедливая цена по модели DCF — $353,24
• Моя авторская оценка — $498,24


🧐 Разбор полетов
Этот квартал вновь подтвердил простую мысль: во время ИИ-бума больше всех зарабатывает тот, кто производит сами вычислительные мощности. Чистая рентабельность TSMC достигла впечатляющих 55,6%. Главный локомотив — сегмент высокопроизводительных вычислительных систем (HPC), который генерирует 66% всей выручки. Клиенты вроде Nvidia, Apple и Broadcom буквально дерутся в очереди за передовыми производственными мощностями TSMC. Основную кассу делают 3-нм и 5-нм технологии — на них приходится 30% и 33% выручки соответственно. 2-нм узел пока дает всего 3%, но его масштабирование только начинается. Компания сохраняет очень высокую ценовую власть благодаря технологическому лидерству и дефициту передовых производственных мощностей — они могут диктовать цены, а бигтехи будут плакать, но платить.
Однако на постмаркете акции просели на 4,5%. Инвесторы сосредоточились на резком росте капитальных затрат. Менеджмент не только задрал планку Capex до $60-64 млрд на этот год, но и объявил на звонке о новой масштабной программе расширения в Аризоне еще на $100 млрд (общий объем объявленных инвестиций в американское производство достиг примерно $265 млрд). Геополитическая диверсификация — это здорово, но американская стройка обходится безумно дорого, а запуск и освоение 2-нм техпроцесса временно прижмут валовую маржу в ближайших кварталах.
 
🧠 Мысли инвестора (Вердикт)
Фундаментально TSMC — лучший долгосрочный прокси на ИИ-тренд. Но прямо сейчас бумага оценена без явного дисконта. Консервативная модель DCF закладывает рекордные расходы, которые подрезают свободный денежный поток. Локально позицию точно стоит держать — долгосрочный рост бизнеса способен компенсировать нынешний всплеск капитальных затрат. Но для свежих покупок лучше дождаться охлаждения рынка к отметкам ~ $390-400, когда рынок переварит опасения относительно роста капитальных затрат.

Не является ИИР.

#анализ_акций #TSM #технологии #полупроводники

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ