⚡️ Северсталь выходит с двумя выпусками: фикс и флоатер

14 июля с 11:00 до 15:00 МСК планируется сбор заявок на облигации Северсталь-002Р-01 и Северсталь-002Р-02.

📝 ПАРАМЕТРЫ
— Объём: не менее 10 млрд руб. (совокупно).
— Срок:2 года (720 дней).
— Номинал: 1 000 руб.
— Купон 002Р-01: флоатер, ориентир не выше КС + 135 б.п. (каждые 30 дней).
— Купон 002Р-02: фикс, ориентир КБД 2 года + 80-100 б.п. (каждые 30 дней).
— Размещение: ~17 июля.
— Оферта:НЕТ.
— Амортизация: НЕТ.
— Доступность: квал не требуется.

На бумаге выглядит крепко:
Северсталь, AAA, два варианта на выбор — под ставку и под фикс. Металлургический шведский стол: хочешь — плаваешь за ключевой, хочешь — фиксируешься на 2 года.

❗️Но вопрос тут не "выживет ли Северсталь".
Вопрос другой: "насколько щедро платят за такой сильный кредитный риск?"

По итогам 2025 года:
— Выручка: 712,9 млрд руб. (-14% г/г).
— EBITDA: 137,6 млрд руб. (-42% г/г).
— Чистая прибыль: 32,0 млрд руб. (-79% г/г).
— ЧД / EBITDA: 0,16х.

✍️ РЕЙТИНГ
— АКРА подтвердило рейтинг Северстали на уровне AAA(RU), прогноз "стабильный".
— Эксперт РА тоже держит ruAAA, прогноз "стабильный".

Плюсы понятные: масштаб, вертикальная интеграция, сильные позиции на рынке, низкая долговая нагрузка.

Минусы тоже есть: металлургия циклична, прибыль сильно просела, а высокая ставка давит на спрос и стройку.

⛔️ Сколько могут порезать купон?
По флоатеру ориентир: до КС + 135 б.п.
Базово я бы ждал финал ближе к КС + 100-125 б.п. Сильное имя и AAA дают эмитенту пространство для торга.

По фиксу ориентир: КБД 2 года + 80-100 б.п.
Здесь тоже могут поставить ближе к нижней границе, если спрос будет бодрым.

📌 Интерес ИнвестБороды: 6,5/10
Кредитное качество отличное, структура чистая, срок короткий.

Но «лишней премии», скорее всего, не подарят. Флоатер интереснее тем, кто допускает более долгую высокую ставку. Фикс — тем, кто верит в дальнейшее снижение ставки и хочет зафиксировать доходность.

⭐️ Рейтинг ИнвестБороды:
★★★★☆ (4/5)

Почему не выше?
Эмитент сильный, долг низкий, оферты и амортизации нет. Но финансовые результаты 2025 года слабые, сектор цикличный, а премия для AAA, скорее всего, будет аккуратной, без аттракциона щедрости.

➡️ БОРОДАТЫЙ ВЫВОД
Это не история про жирный купон за повышенный риск. Это история про качество, ликвидность и выбор между фиксом и флоатером.

Северсталь как эмитент выглядит крепко, но даже крепкая сталь не отменяет математику: если купон сильно подсушат, интерес станет спокойным, а не праздничным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).