Полюс ПБО-06: длинные юани от золотодобытчика

27 апреля Полюс разместил юаневый выпуск на 6 лет. 2,6 млрд CNY, купон 7,65% фикс, выплаты ежемесячно, погашение в марте 2032. Длинный конец юаневой кривой на нашем рынке держат единицы: Роснефть, Норникель, теперь Полюс.



Что у компании с финансами (МСФО 2024):
– Выручка $7,3 млрд, EBITDA-маржа 77%
– TCC $383 за унцию — одна из самых низких в мировой золотодобыче
– Чистая прибыль $3,2 млрд — рост более чем в 2 раза г/г на фоне ралли в золоте
– Net debt / EBITDA = 1,1x — очень низкая долговая нагрузка
– FCF ~$2,2 млрд — компания самофинансируется
– Рейтинги AAA от Эксперт РА (подтв. сентябрь 2025) и НКР (подтв. март 2025), оба со стабильным прогнозом

Зачем им деньги. Главный проект — Сухой Лог в Иркутской области, одно из крупнейших неразработанных месторождений золота в мире. Многолетняя стройка, которая должна существенно увеличить добычу. CAPEX 2024 уже $1,3 млрд и будет расти. Под такие проекты нужно длинное валютное фондирование.

Почему юани. Доллары на длинном горизонте недоступны. Полюс продаёт золото в Юго-Восточной Азии, пассивы в юанях частично хеджируют выручку. У российских банков много юаневой ликвидности от торговли с Китаем, этим деньгам нужны длинные инструменты.

Любопытный сюжет: за 9 дней до этого Полюс разместил ПБО-05 в долларах (150 млн USD, 7,75%, 5 лет). Закрывает валютную потребность с двух сторон одновременно — это про подготовку к большому проекту, а не разовый долг.

Плюсы: длинный фикс в твёрдой валюте, минимальная по рынку премия за кредитный риск, ежемесячные купоны.

Минусы: 6 лет — это 6 лет (AAA сегодня — не гарантия завтра); юаневая ликвидность тоньше рублёвой; если юань ослабнет к рублю — рублёвая доходность будет ниже расчётной.

Красных флагов сейчас не вижу. Что отслеживать в течение жизни выпуска: цену золота, сроки и бюджет Сухого Лога, новости по структуре акционеров. Ставка только небольшая, но это валюта.

Лично я не участвовал — у меня другая структура портфеля. Но по фундаментальному анализу один из самых надёжных юаневых выпусков на рынке. Подходит тем, кому важна валютная диверсификация без долларового риска и комфортен длинный горизонт.

Разбор таких облигаций в tg-канале