Почему техи так сильно отстают? 🖥️

Что вообще происходит с техами?

Технологический сектор был безусловным фаворитом американского фондового рынка на протяжении нескольких лет.

Он сильно опережал остальной рынок и с конца 2022 года раз за разом тянул индекс S&P 500 всё выше.

Но сейчас ситуация изменилась.

Техи очень быстро превратились из любимчика фондового рынка в некрасивого и нелюбимого родственника.

А «скучные» сегменты рынка внезапно начали значительно его обгонять.

Так что же происходит? Почему это случилось? И главное — являются ли технологии сейчас хорошей покупкой?

Давайте разберёмся.

Что происходит с технологическим сектором?

Технологии выглядят вялыми уже несколько месяцев — особенно с начала года.

Сектор отстаёт, в то время как другие циклические направления (промышленность, транспорт, компании малой капитализации, сырьевые материалы, энергетика) резко пошли вверх.

Отставание особенно заметно, если посмотреть на «Великолепную семёрку» (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla), которая занимает огромную долю всего технологического сектора США.

Mag 7 в целом снижается с конца 2025 года.

Поскольку технологический сектор занимает очень большую долю в составе S&P 500, его продолжающееся отставание оказывает заметное давление на индекс, даже несмотря на то, что другие сектора рынка уверенно растут.

Это хорошо видно, если сравнить две версии индекса:

• S&P 500 (SPX) — индекс с взвешиванием по капитализации, где технологии имеют непропорционально большой вес из-за своей огромной рыночной стоимости. За последние месяцы он практически не показал движения.
• S&P 500 с равными весами (RSP) — версия индекса, где доминирование технологического сектора сглажено, а вклад остальных отраслей усилен. Этот индекс существенно вырос.

👉 Проще говоря, рынок растёт, но не за счёт технологий.

По данным Goldman Sachs, индексы SPX и RSP сейчас настолько слабо коррелируют между собой, насколько это вообще когда-либо наблюдалось — что подчёркивает, насколько редким и необычным является текущее отставание технологического сектора.

Маловероятно, что SPX сможет показать устойчивый рост без активного участия технологического сектора.

Но почему же технологии так сильно отстают?

Существует несколько вполне логичных объяснений.

1. Переполненные позиции

Технологический сектор опережал рынок почти три года подряд — вплоть до конца 2025 года, в то время как другие сектора заметно отставали.

В результате позиции инвесторов стали чрезмерно концентрированными именно в технологиях — рынок оказался «перегружен» одной темой.

Однако в 2026 году ситуация изменилась. По мере того как бизнес-цикл переходит в фазу расширения, потоки капитала в нетехнологические сектора резко ускорились, тогда как приток средств в технологии начал замедляться.

По данным Deutsche Bank:

«Фонды, ориентированные на сектора за исключением технологий, за первые пять недель года привлекли рекордные $62 млрд. Для сравнения: за весь 2025 год приток в эти фонды составил чуть более $50 млрд».

Это может указывать на то, что ротация капитала из технологического сектора в циклические отрасли приближается как минимум к временной точке насыщения.

2. «Разгром» софта

Слабость в технологиях в значительной степени сконцентрирована в сегменте программного обеспечения — инвесторы опасаются, что новые ИИ-инструменты могут радикально изменить бизнес-модели и снизить устойчивость текущих лидеров.

Индекс IGV (программное обеспечение) фактически уже находится в глубоком медвежьем рынке, снизившись примерно на 30% от пиков октября 2025 года.

По словам аналитика JP Morgan Тоби Огга:

«Мы оказались в среде, где сектор программного обеспечения уже не просто считается виновным, пока не доказана невиновность — его осуждают ещё до суда».

3. Большие CapEx — теперь это плохо (по крайней мере, пока)

Похоже, рынок начал наказывать компании за крупные капитальные расходы — как минимум на текущем этапе.

В последние недели крупнейшие технологические компании — Microsoft, Google, Meta и Amazon — объявили о гигантских планах по CapEx на 2026 год. Совокупный объём инвестиций превышает $600 млрд, что существенно выше ожиданий рынка.

И вместо того чтобы воспринимать это как ставку на рост и будущее доминирование, рынок трактует такие расходы как:

• давление на маржу,
• риск снижения свободного денежного потока,
• и перенос отдачи «куда-то в далёкое будущее».

В текущей фазе цикла инвесторы, похоже, предпочитают здесь и сейчас, а не «обещания на потом».

Но акции всех этих компаний после объявлений были жёстко распроданы.

Рынок отреагировал резко негативно: вместо роста на фоне инвестиций в будущее, котировки пошли вниз, отражая опасения инвесторов по поводу давления на прибыль и денежные потоки.

До недавнего времени рынок воспринимал рост капитальных затрат (CapEx) как однозначный плюс для компаний.

Но теперь отношение резко изменилось — такие планы встречаются с заметным скепсисом.

Инвесторов всё больше беспокоит, что для финансирования масштабного строительства AI-инфраструктуры компании будут наращивать долговую нагрузку. И эти опасения не беспочвенны.

По оценке Bank of America, уже в этом году технологические гиперскейлеры могут выпустить долговые обязательства на сумму до $317 млрд — это серьёзный разворот по сравнению с предыдущими годами, когда долговой рост был куда более сдержанным.

4. Меньше свободного денежного потока

Крупные объёмы CapEx неизбежно означают резкое сокращение свободного денежного потока.

Это касается почти всех мегакап-техкомпаний, но особенно выделяются:

• Google: по оценкам аналитиков Mizuho, свободный денежный поток компании может обвалиться с $73,3 млрд в 2025 году до всего $8,2 млрд в 2026 году.
• Meta: ожидается падение свободного денежного потока примерно на 90% в 2026 году. Более того, ряд аналитиков прогнозирует отрицательный свободный денежный поток как в 2026, так и в 2027 году.

Так является ли сейчас хорошим моментом для покупки техсектора?

Технологический сектор, и особенно софтвер, в последнее время серьёзно пострадал.

С контрциклической точки зрения, это как раз может быть тем моментом, когда стоит начать присматриваться к возможностям в техах.

Если посмотреть на оценки крупных технологических компаний в целом, то форвардный мультипликатор price-to-earnings (P/E) по Nasdaq заметно снизился с октября 2025 года.

👉 Оценки стали значительно более привлекательными, чем всего несколько месяцев назад — по крайней мере в относительном выражении.

Если вы:

• не считаете, что рынок стоит на пороге скорого медвежьего тренда,
• и по-прежнему верите в технологический сектор как в сильную инвестиционную ставку на 2026 год,

то текущие уровни оценок находятся примерно там же, где в последние годы рынок уже находил «дно» и стабилизировался.

➡️ В таком сценарии сейчас может быть неплохой точкой входа в техи.

Отчёт Nvidia как возможный триггер

Отчёт Nvidia (25 февраля) вполне может стать искрой, которая снова разожжёт интерес к технологическому сектору.

Однако чтобы техи в целом действительно начали набирать обороты и снова устойчиво опережать другие сектора, вероятно, должны произойти несколько вещей. Рынку нужны убедительные доказательства того, что гигантские инвестиции в AI-инфраструктуру реально трансформируются в рост прибыли — в виде повышения маржинальности и выручки, а не остаются просто дорогими обещаниями на будущее. Параллельно софтверные компании должны доказать, что они способны либо защитить своё ценообразование на фоне риска AI-дезинтермедиации, либо достаточно быстро монетизировать ИИ, чтобы компенсировать опасения инвесторов.

Подводя итог, можно сказать, что технологический сектор сейчас действительно выглядит вялым — в этом нет никаких сомнений. На это есть сразу несколько разумных объяснений: слишком плотные позиции инвесторов, сильный удар по софту, смена отношения рынка к крупным капитальным расходам, сокращение программ байбека, а также улучшение прогнозов по прибыли в других секторах экономики.

При этом важно отметить, что оценки технологических компаний за последние месяцы заметно снизились, и на этом фоне сектор выглядит куда более привлекательным, чем ещё недавно. Тем не менее я уже не раз писал, что, по моему мнению, 2026 год станет годом «расширения рынка», когда рост перестанет быть сосредоточен в узком круге мегакэпов.

Мой базовый сценарий на 2026 год по-прежнему заключается в относительном отставании технологического сектора и крупных компаний и в опережающей динамике циклических отраслей. Именно там, на мой взгляд, в среднесрочной перспективе будет больше интересных возможностей.

А где заработать сейчас?

В целом важно помнить: рынок не обязан постоянно быть интересным. Когда американские акции и криптовалюта выглядят вялыми и скучными, это не значит, что возможности для заработка исчезают — деньги вполне можно зарабатывать в других секторах.

Мы осознанно диверсифицируем источники дохода и в период рыночной турбулентности активно работаем с российским рынком, где продолжаем зарабатывать практически каждый день.

Решил раз в неделю делиться с вами результатами нашей спекулятивной торговли вместе с ребятами из «Криптомагазина».

За прошедшую неделю было совершено несколько десятков сделок — ниже выделю пять самых интересных и показательных:

На этом всё. Увидимся в следующем выпуске.