Анализ государственных прогнозов: где цифры перестают сходиться

Материал получился для хардкорщиков рынка макро, PE и публичных финансов — но без этого сейчас никуда.

За последние дни в публичном поле активно обсуждается долгосрочный прогноз правительства и Минфина РФ — вплоть до 2042 года.
Давайте посмотрим на цифры.

Слайд 1: План и факт: дефицит бюджета

На первом графике — одна из самых показательных картин последних лет.

План по дефициту и реальное исполнение:

— 2022: план 1,3 трлн → факт 3,3 трлн
— 2023: план 2,9 → факт 3,24
— 2024: план 1,6 → факт 3,48
— 2025: план 1,17 → ожидание 5,7 трлн

Даже на горизонте одного года расхождения кратные.
При такой волатильности возникает вопрос: насколько вообще осмыслен прогноз до 2042 года?

Слайд 2: Нефтегазовые доходы: что произошло в реальности

Второй важный блок — нефтегазовые доходы бюджета.

Факт 2025 года показывает резкое снижение месячных поступлений:
в ноябре — около 530 млрд ₽, против почти 900 млрд ₽ месяцем ранее.

Причины хорошо известны:
— санкции против ключевых экспортеров
— рост дисконтов Urals
— давление на логистику
— фактор курса

Важно другое: такие провалы не были заложены в бюджетные ожидания даже после пересмотров.

Слайд 3: Что заложено в прогноз до 2042 года

Теперь — самое интересное.

В базовом сценарии правительственного прогноза предполагается:

— цена Urals в 2026 году — около 59 $
— курс доллара — 92 ₽
— к 2042 году курс — 130+ ₽
— доля нефтегазовых доходов в ВВП падает с ~5% до ~2%
— ненефтегазовые доходы растут линейно почти 20 лет

Формально логика понятна: экономика «диверсифицируется», налоги растут, зависимость от нефти снижается.

Но возникает несколько вопросов.

Слайд 4: Где появляется напряжение в модели

Если сопоставить допущения, картина выглядит так:

— нефть закладывается относительно стабильной
— курс рубля — последовательно девальвирующийся
— ненефтегазовые доходы — растут почти линейно
— при этом дефицит бюджета сохраняется на всём горизонте

Даже в позитивном сценарии дефицит никуда не исчезает.
В консервативном — цифры становятся ещё жёстче.

Слайд 5: Ключевой момент, который часто упускают

Если разобрать 2025 год, становится видно:

значительная часть недополученных доходов бюджета — это не только санкции и нефть, а курсовой фактор.

При более слабом рубле:
— нефтегазовые доходы в рублях выше
— дефицит ниже
— потребность в экстренных налоговых мерах меньше

В итоге мы получили комбинацию:
— сильный рубль
— падение доходов
— рост налоговой нагрузки
— и всё равно — дефицит

Слайд 6: Что из этого следует инвестору

Долгосрочные государственные прогнозы:
— полезны как ориентир направления
— слабо применимы как инвестиционная база
— крайне чувствительны к курсу, нефти и геополитике

При этом:
— отклонения на горизонте одного месяца могут «сломать» год
— на горизонте 15–20 лет это превращается в набор гипотез

Итог

Это не критика и не алармизм.
Это попытка честно назвать риск своими именами.

Для нас, инвесторов, ключевой вопрос сегодня не в том,
что написано в прогнозе, а какие допущения за ним стоят — и что будет, если они не реализуются.

Источники: официальные материалы Минфина РФ, Бюджетный мониторинг, стратегия бюджетной политики до 2042 года.