Сравнение стратегий: Box, ОФЗ/депозит и покрытая продажа

Навеян постом  А так же неким хайпом по поводу ОФЗ + ВДОшек, депозитами и фондами денежного рынка.

Когда инвестор ищет способ разместить капитал с ограниченным риском, на горизонте обычно три подхода:

1. Безрисковые инструменты (депозиты, ОФЗ)
2. Синтетически безрисковые (Box spread через опционы)
3. Доходные стратегии владения активом (покрытая продажа опционов)

Каждая из них выглядит похоже — «положил деньги и получил доход» — но природа дохода разная.

1. Депозит / ОФЗ

Доход: фиксированный
Риск: минимальный, но есть эмитент (государство или банк)
Логика: вы отдаете деньги, вам платят процент

• Депозит зависит от банка
• ОФЗ зависят от государства и рынка ставок
• Доходность примерно = ставка ЦБ минус надбавки/минус комиссия брокера

Пример (на 09.11.2025):
Ставка ЦБ = 16,5 %
Длинные ОФЗ 14, 8 %
Депозит Сбера 13 %

Результат: стабильно, но без «премии» за риск.

2. Box Spread (опционный «депозит»)

Состав: покупка колл-спреда + продажа пут-спреда с теми же страйками
Все греки ≈ 0 (нет дельты, тетты, веги, гаммы)
Профиль прибыли жёстко фиксирован к экспирации.

Это фактически репо через опционы:
вы даёте или берёте деньги у рынка под процент.

Доходность ≈ ставка ЦБ ± ликвидность/ГО

Риска движения цены нет вообще, в отличие от ОФЗ:

• если рынок прыгает → результат не меняется
• результат определён разницей страйков, а не ценой актива

Плюс: нет риска эмитента
Минус: нужно следить за ГО (чтобы не было маржин-колла по пути)

Считал на MIX12.25 по ценам теории получалось 66,7 % годовых, но понятно, что таких цен не будет + не считал комиссию и ГО

3. Покрытая продажа опциона (через акцию)

Состав: покупка акции + продажа колла на неё

Доход = Премия опциона + ставка переноса (cost of carry)

Если акция выросла → продаёте выше, премия ваша
Если стоит на месте → вся премия ваша
Если упала → остаетесь с акцией, возможно роллируете страйк вниз

Главный смысл:
Вы зарабатываете за то, что готовы владеть акцией в долгосрок
и готовы терпеть колебания её цены.

Здесь появляется риск рынка.

Это не депозит, а доходное удержание актива.

Брал условный Газпром с месячным колом против акций получалось 60 % + ставка фьюча. Но понятно, что рынок не будет стоять на месте.

Главное различие

• Box = «я хочу сохранить деньги и получить безрисковую доходность»
• Covered Call = «я готов владеть активом, и хочу дополнительный доход за терпение рынка»

Одинаковые только внешне.
По сути — разные экономические режимы дохода.

Если нужно в одном предложении:

Box — это депозит без эмитента, покрытая продажа — это доход от владения активом с премией за принятие волатильности.

А вы как считаете, что больше нравится ?
Если есть ошибки, просьба указать, немного торопился.