Известный финансист ставит против компании Сейлора, покупающей биткоин. Кто прав?

Многие инвесторы используют акции MicroStrategy как прокси на биткоин. Но не все считают эту стратегию устойчивой. В статье разбираем, в чем суть конфликта между Сейлором и Чаносом, и почему частным инвесторам стоит держаться подальше от парных трейдов вроде «лонг BTC — шорт MSTR».

Материал подготовлен командой цифровой платформы Bitbanker

Множество бизнесов по всему миру взяли на вооружение стратегию MicroStrategy Майкла Сейлора и регулярно покупают BTC на баланс.

Чтобы Сейлор мог продолжать систематические закупки биткоина, компании MicroStrategy необходимо регулярно привлекать новые инвестиции, продавая облигаций или акций. От привлекательности акций MicroStrategy (тикер MSTR) в значительной степени зависит то, насколько успешной будет стратегия Сейлора. 

Некоторые финансисты считают, что основная сила Сейлора — акции MSTR — одновременно являются и его главной слабостью. Одним из таких финансистов является Джим Чанос, известный шорт-селлер (специалист в области игры на понижение). 

Чанос назвал Сейлора «превосходным продавцом» и раскритиковал использование привилегированных акций для финансирования покупок BTC.  

Шорт-селлер считает, что MicroStrategy, чья рыночная капитализация колеблется в районе $100 млрд, существенно переоценена относительно объема BTC на ее балансе. В качестве стратегии он предлагает парный трейд: шорт по акциям MSTR и одновременно лонг по BTC.

Суть идеи Чаноса — в сокращении разницы (так называемого спреда) между капитализацией MicroStrategy и стоимостью BTC на ее балансе. Он полагает, что спред будет уменьшаться по мере того, как инвесторы осознают, что каждый выпуск новых привилегированных акций или конвертируемых облигаций размывает их доли.

Чанос приводит остроумный пример. Предположим, стоимость дома поднялась с $450 000 до $500 000. Однако (проводя параллель с MSTR), вдруг оказывается, что дом на самом деле стоит $1 500 000: $500 000 плюс рост недавний цены на $50 000, умноженный на 20 (так называемый мультипликатор используется для оценки акций на основе ожидаемых прибылей). В данном случае число 20 взято Чаносом для примера. 

В ответ Сейлор обвинил Джима Чаноса в том, что он принципиально не понимает бизнес-модель MicroStrategy, выступающей в роли фонда, предлагающего свои ценные бумаги под залог BTC. 

Насколько оправдана позиция Чаноса? Так называемые парные трейды часто представляют существенную угрозу для инвесторов. Главная проблема состоит в том, что обе позиции могут «пойти против» инвестора — например, вместо того, чтобы сократиться, спред может начать увеличиваться. 

В случае с предполагаемым «шортом» MSTR и одновременной покупкой BTC главным вызовом является то, что спрос на MSTR является функцией от спроса на биткоин.

Если цена биткоина, сохранившего свою силу после активной фазы тарифной войны Трампа и геополитических неурядиц на Ближнем Востоке, продолжит расти, то спрос на MSTR также останется очень сильным, что приведет к росту спреда и потерям для того, кто «шортит» эти акции. 

Частным инвесторам стоит придерживаться более простых стратегий, не использующих сложные конструкции и не зависящих от времени (шорт акций является маржинальной позицией и, следовательно, стоит денег). На слишком сложные сделки, в которых многое может пойти «не так», лучше смотреть со стороны. 

Bitbanker — это легкий способ работы с активами. В Bitbanker можно пополнить баланс по QR-коду, купить или продать USDT, BTC, ETH, USDC, рубли, доллары, евро, киргизские сомы, дирхамы ОАЭ и другие валюты. Также клиентам доступны различные инструменты для отправки денег за рубеж: от переводов на иностранные карты Visa до SWIFT-переводов.

Другие полезные материалы в нашем блоге:

• Что такое шорт

• Что такое спред и проскальзывание

• Что такое инвестиционный продукт

• Что такое Real World Assets и зачем их токенизируют