Уральская кузница. Жемчуг в навозе.

ПАО «Уральская кузница» — одна из крупнейших металлургических компаний нашей страны, входит в состав группы «Мечел». Только этот факт оставляет пятно на компании, которая приносит рискованным инвесторам неплохую доходность.
У компании незатейливый бизнес — штамповки железнодорожных осей из титановых и жаропрочных сплавов, раскатные кольца и прочее, что делает ее постоянными клиентами вагоностроительные, вагоноремонтные, моторостроительные заводы не только нашей страны, но и СНГ. В другие страны компания, практически ничего не поставляет.
В этой нише «Уральская кузница» чувствует себя отлично, имея гарантированный рынок сбыта.
Компания из года в год увеличивает выручку и прибыль, что позволило акциям вырасти боле чем в два раза за последние пять лет, оставив позади биржевые индексы.
Последний отчет свидетельствует, что компания не сбавляет оборотов: выручка выросла с 21,77 млрд руб. в 2023 году до 23,53 млрд руб. в 2024 году (+8%), а чистая прибыль увеличилась с 6,15 млрд руб. до 8,88 млрд руб. (+44%). Рост прибыли значителен.  Обращает на себя внимание высокий показатель рентабельности продаж равный 37,7%. 
Долговая нагрузка не высокая, компания не закредитована. Чистый долг/EBITDA = 1,28. Обязательства / Собственный капитал = 0,17. Неплохо.
Показатель ROE среднеотраслевой 16%.
Компания, несмотря на рост капитализации, не дорогая. P/E в районе 2,1, а P/B – 0,34, что является низкими значениями по сравнению с конкурентами и выглядит привлекательными, особенно на фоне большого роста прибыли за последний год. Основная деятельность сосредоточена в РФ, что значительно снижает влияние санкций.
Компания генерирует ежегодно увеличивающийся свободный денежный поток, который в 2024 году составил 4,5 млрд, что выше аналогичного периода прошлого года почти на 70 процентов.
Несмотря на высокую прибыльность, рост выручки, денежных потоков, устойчивый баланс имеются и минусы.
Первое. Материнская компания «Мечел» никак не додохнет из-за долгов и как вампир высасывает из дочерней компании деньги в виде займов. Есть, наверное, искушение их «дочке» не отдавать. Высокая концентрация кредитования внутри группы, если «Мечелу» придет конец, безусловно отразится на «Уральской кузнице». Однако пациент помирает уже много лет. Еще мне не понятно, под какой процент выданы займы. В отчетности указано, что процентные доходы составили 4,97 млрд рублей, что дает примерную ставку — 10,5% годовых. 
Кому же наш жемчуг предоставляет займы? Из отчетности следует: 
— Займы выданные = 47 410 825 000  в 2024
При этом основная часть займов — 36,1 млрд  достались упырю «Мечелу» и лишь  11,3 млрд выданы «другим связанным сторонам» (возможно, дочерним или зависимым компаниям). 
Второе. Компания не платит дивиденды. Задача финансирования «мамки» решается займами. Другие инвесторы, а их меньше 10% подождут лучших времен.
Третье. Низкая ликвидность, сильно третий эшелон.
Таким образом компания подходит не всем инвесторам, на сумму не более 1 процента от капитала. Имеет большой потенциал и при удачном стечении обстоятельств способна в разы увеличить стоимость своих акций.

Мой телеграмм канал t.me/investorandcase