Европейская электротехника: почему она попала в идеи и что я думаю по ней долгосрочно после сегодняшнего ралли

Как и обещал, давайте посмотрим последний отчет Европейской электротехники за 9 месяцев 2024 года и посмотрим что поменялось в компании с приходом в нее нового мажоритатория.

📊 Что в отчете:

▪️Выручка — 5,8 млрд. рублей (+60,3% г/г)
▪️EBITDA – 1,04 млрд. рублей (+40,6% г/г)
▪️Чистая прибыль — 0,6 млрд. рублей (+8% г/г)
▪️Рентабельность по EBITDA – 17,9%
▪️Чистая рентабельность — 10,3%
▪️ND/EBITDA – 0.55х

Как мы видим из отчетности компании в 2024-м году Европейская электротехника чувствует себя весьма неплохо и наконец сдала те заказы, сдачу которых она постоянно сдвигала в 2023 году. На чистую прибыль негативный эффект оказал опережающий рост себестоимости и рост финансовых расходов, так как в отчетном периоде у компании немного подросли долги. Но эти кредиты компания уже погасила в 3 квартале 2024 года, так как привлекала она их краткосрочно на реализацию ряда крупных проектов.

Обращает на себя внимание очень большой рост дебиторской задолженности ( +151% г/г). Это явно последствия прихода в компанию нового мажоритария, ОМЗ. С ним пришли более крупные контракты, но по таким контрактам оплата как правило приходит гораздо позднее фактической сдачи результата работ заказчику.

Кроме того в покупателях растет концентрация. На два крупнейших покупателя пришлось 51% выручки, в то время как год назад концентрация на двух крупнейших заказчиков составляла 11,6%. И это тоже последствия прихода в компанию ОМЗ (а по сути Газпром банка, стоящего за ОМЗ). Поэтому приход ОМЗ в Европейскую электротехнику с одной стороны принес более крупные заказы, а с другой — особенности работы с такими крупными заказами в виде более длинной дебиторки и ее существенного роста.

Итого, по состоянию на вечер пятницы, мы имели компанию, которая стала зарабатывать на 60% больше и имеет перспективы зарабатывать еще больше на фоне потенциальных крупных заказов, а стоит также, как стоила в 2023 году. Отсюда и родилась субботняя идея, при чем я давала консервативный таргет ниже прошлогодних 19 рублей, когда компания зарабатывала меньше, что отражало изменения в текущей стадии экономического цикла и возросшие риски по новому собственнику.

Что после сегодняшнего роста? Ну на мой взгляд краткосрочно тут идея, конечно, уже ушла. До 16,5-17,0 рублей, которые я вижу таргетом по ним на горизонте года, запас хода остался уже очень небольшой, поэтому если к этой идее присматриваться долгосрочно, то только после коррекции в акциях после сегодняшнего ралли. Не ИИР.