Опубликовано 09.03.2020

«Черный понедельник» на мировых финансовых рынках может смениться «черным вторником» на российских площадках. Американские, европейские и азиатские биржи рухнули на фоне провала переговоров по нефти в рамках ОПЕК+ — стороны не смогли договориться об ограничении добычи. В частности, Россия решила вместо этого сохранить долю рынка. Затем Саудовская Аравия объявила о скидках для покупателей своего сырья. На фоне разгорающейся ценовой войны нефтяные компании по всему миру теряли до четверти капитализации. А баррель марки Brent подешевел почти на треть, и весь день торговался в коридоре $35-37. Паника на рынках подогревалась также возможным замедлением мировой экономики из-за коронавируса. Российские биржи 9 марта были закрыты, но рубль рухнул на рынке Forex — его цена доходила до 75 руб. за доллар и 85 руб. за евро.

Подслушали разговор двух трейдеров DTI Algorithmic. Он оказался настолько интересным, что решили поделиться с вами. Когда ждать нового черного лебедя? Как реагируют рынки на возобновление торговой войны? На каких уровнях нужно шортить S&P? Об этом в дискуссии Михаила Дорофеева, главы аналитического департамента и управляющего портфелем, и Андрея Тимошина, главного стратега по валютным и сырьевым рынкам.

Михаил Дорофеев: Наши с Андреем взгляды на рынок отличаются, потому что различны горизонт прогнозов и механизм принятия решений. Мы смотрим на разные факторы, и стратегии тоже получаются разными.

Андрей видит, что идут покупки, происходит риск-он. Я же вижу макроэкономическую статистику, исследования по долгам, показатели рынков акций и облигаций, прогнозы аналитиков на конец года, вероятности изменения ставок, торговую войну. И все это в совокупности говорит, что грядет большой обвал.

Дональд Трамп поднял пошлины на импорт китайских товаров и услуг объемом $200 млрд в год с 10 до 25%. В ответ Китай объявил о повышении тарифов на американский импорт объемом $60 млрд с 1 июня. США нарушили мораторий на увеличение пошлин, длившийся с декабря 2018 г., обвинив КНР в затягивании переговоров по торговле. По этой же причине государство начало подготовку к повышению до 25% тарифов на оставшийся китайский импорт — $300 млрд в год. Их могут не ввести — Трамп заявил, что обсуждение сделки продолжится.

Михаил Дорофеев, глава аналитического департамента и управляющий портфелем DTI Algorithmic:

«С января рынок безоткатно рос на ожиданиях по сделке США и Китая, поднявшись на 25%. Возобновление торговой войны было первым в списке рисков для экономики на 2019 год — это худшее, что могло случиться с мировым ВВП. И этот риск реализовался на 100%.

Рынок отреагировал на повышение тарифов адекватно, учитывая, что Дональд Трамп постоянно меняет позицию, — упал на 2,5%. Однако я думаю, что можно ждать движения вниз на 30%. Для этого есть все фундаментальные предпосылки.

Биржа: NYSE
Сектор: Financial
Отрасль: Exchange Traded Fund

Условия сделки

Покупка: по рынку
Стоп-лосс: $17
Тейк профит: $27,5, затем $36,5
Горизонт инвестирования: до середины 2020 г.

Краткая характеристика инструмента

Данный инструмент воспроизводит динамику активов, входящих в NYSE Arca Gold Miners Index (средневзвешенный индекс по капитализации эмитентов, входящих в его расчет). 80% средств фонда инвестируется в обыкновенные акции и депозитарные расписки компаний, которые работают в отрасли по добыче драгоценных металлов.

Топ-10 эмитентов (61%), входящих в состав индекса NYSE Arca Gold Miners Index и показатели их акций:

«Неблагодарное дело чего-то ожидать, но я думаю, во-первых, что следующий кризис нас всех удивит. Должно быть как-то не так, как ожидают все. Во-вторых, я думаю, что все будет стандартно, через Азию. 1997 год должен повториться: какой-то из „азиатских тигров“ не выдержит. Там как-то странно тихо.

На случай кризиса Cash is king. Кэш всегда лучше. Пока глобальная доминанта доллара не исчезла, лучше быть в долларе. Европейскую экономику будет трясти, и, скорее всего, между долларом и евро будет паритет.

Еще на видео:

• 4:20 — чего вы хотите от рынка
• 5:25 — как самостоятельно инвестировать в недвижимость и сколько на этом можно заработать
• 6:46 — неэффективность российского рынка
• 8:27 — полезные инструменты для инвесторов
• 10:00 — вложения в недвижимость через фондовый рынок
• 10:30 — чем хорош Interactive Brokers
• 12:14 — индексы недвижимости и самый надежный фонд
• 17:30 — дискуссия о ПИФах
• 19:20 — где выбирать ETF и открывать брокерский счет
• 23:27 — дивиденды в России и США
• 25:14 — Индия как новый Китай
• 29:02 — реальные активы против фондового рынка
• 31:21 — откуда придет ближайший кризис
• 37:18 — как сравнивать рублевую и долларовую доходность
• 41:50 — недвижимость при банкротстве

В Соединенных Штатах было 11 экономических спадов после окончания второй мировой войны. Всем, кроме двух, предшествовал большой спад на рынке жилья. За этим фактом стоит фундаментальная роль сектора жилого строительства в бизнес-цикле. Репортер Конор Догерти рассказал The New York Times, что происходит с американским рынком жилья сейчас и почему оно не станет причиной рецессии. Переводим его статью.

Окажутся США в рецессии в этом году, или же нет, но жилье не будет тому причиной. Этот сектор и так уже находится в глубоком упадке и не сможет утянуть экономику ещё ниже.

Эдвард Лимер, профессор экономики в Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе:

«Сектор жилья не в том состоянии, чтобы обрушить нашу экономику.»

А вот насколько упадочный сектор недвижимости затормозит общее восстановление — уже другой вопрос. Продажи жилья и цены были вялыми в условиях роста процентных ставок. Тем не менее, темпы строительства и отложенный спрос со стороны молодежи указывают на то, что сектор должен как минимум оставаться стабильным в условиях неопределенности в других сферах экономики.

Общий объем образовательных кредитов в США в четвертом квартале 2018 г. равнялся $1,46 трлн, или 7,5% ВВП США. Это второй по величине тип долга в США после ипотеки, объем которой $9,54 трлн. И первый по величине серьезной просрочки (более 90 дней): ее объем $166,4 млрд — 11,4% студенческих долгов.

Рынок студенческих кредитов за последние 15 лет увеличился более чем в 8 раз. Некоторые аналитики называют их «второй ипотекой» — перед кризисом 2008 года резко вырос объем ипотечных долгов, и схлопывание этого пузыря спровоцировало рецессию.

Кривая доходности — график, показывающий доходность одинаковых финансовых инструментов с разным сроком до погашения. Обычно в ставки по длинным бумагам — с большим сроком до погашения — входит бОльшая временная риск-премия. Поэтому кривую доходности считают нормальной, когда ставки по коротким инструментам меньше, чем по длинным.

Иногда закономерность нарушается, в такой ситуации кривую называют инвертированной. Это считают сигналом будущей рецессии — такая ситуация наблюдалась за несколько месяцев перед всеми последними кризисами.

В первом квартале 2018 г. объем образовательных кредитов в США превысил $1,5 трлн. Этот тип долга — второй по величине в стране после ипотек ($9 трлн). С 2006 г. его объем вырос более чем на 90%. Причин несколько.

Краткий обзор рынка студенческих кредитов в США и как изменилась величина долга за образование за 10 лет

Стоимость образования. Высшее образование дорожает быстрее, чем в среднем товары и услуги по стране. С 2006 по 2017 г. американский CPI вырос на 21%. За это же время плата за колледж в среднем увеличилась на 63%, за общежития — на 51%, а за учебники — на 88%.

Насколько сильно растет стоимость образования в США

Возможность списания кредита. США списывают оставшуюся задолженность по образовательному кредиту, если заемщик сделал определенное количество платежей (зависит от конкретного плана). При этом сумма выплат может быть минимальной.

Эксперты агентства Bloomberg назвали самые финансово «взрывоопасные» страны: в так называемую «хрупкую пятерку» вошли Турция, Аргентина, Колумбия, Южная Африка и Мексика. В своих оценках экономисты исходили из объективных финансовых показателей, таких как бюджетный дефицит, торговый баланс, долговая нагрузка и размер международных резервов. В конце 1990-х годов в аналогичную группу риска входили в первую очередь страны Азии. Тогда начавшийся в их экономиках финансовый кризис перекинулся на Россию, а затем и на страны Запада.

Возможно ли повторение этой истории? И верно ли, что она может начаться в одном из обозначенных экспертами Bloomberg государств? Список «слабых звеньев» глобальной экономики от аналитиков Bloomberg выглядит убедительно, считает советник по макроэкономике генерального директора компании «Открытие Брокер» Сергей Хестанов. Однако где бы ни начался новый кризис, его ощутят на себе все, уверен эксперт.