• Сокращение запасов нефти и рост цен на неё может оказывать благоприятный эффект на рубль в краткосрочной перспективе
• В следующем году нефть будет торговаться в диапазоне $50-60
• Повышение ставок в США может оказать негативный эффект на валюты развивающихся рынков, приведя к ускорению оттока капитала
• Мы ждем, что до конца текущего года рубль укрепится до 55 рублей за доллар, к концу следующего будет стоить 63 рубля. Курс евро составит 64 и 74 рубля соответственно

Обзор в pdf

Итоги  9 месяцев

В прогнозе на 2017 год предполагалось наличие хороших шансов рубля показать динамику лучше ведущих мировых валют, что в целом нашло отражение в реальности. Ключевым фактором год назад мы называли нахождение нефти в низшей точке ценового цикла, что ограничивало потенциал дальнейшего падения. Кроме того, мы ожидали периода низкого оттока капитала, в том числе, благодаря высоким процентным ставкам, поддерживаемыми Центральным банком России.

( Читать дальше )

• Мы ожидаем продолжительного периода низких цен на нефть, что ограничит укрепление рубля
• Отрицательное сальдо торгового баланса может стать дополнительным фактором ослабления рубля
• Экономический рост в Еврозоне и сворачивание денежных стимулов может укрепить евро до конца года

Обзор в PDF

Итоги 1 полугодия

В конце прошлого года мы ожидали, что соглашение ОПЕК по сокращению добычи нефти будет иметь лишь временное влияние на топливный рынок. В результате, предполагалось, что цена барреля Brent вернётся на отметку в $45, однако высокие реальные процентные ставки в России компенсируют негативный эффект топливных цен на рубль, стимулируя приток иностранного капитала в российские активы. В целом базовый сценарий в первом полугодии был реализован, однако причины укрепившегося курса рубля оказались иными.

( Читать дальше )

В обзоре мы разберем факторы, которые влияли на стоимость российского рубля в первом полугодии 2016 года, уделив внимание не только динамике цен на нефть, но также изменениям в платёжном балансе России. Используя полученные результаты и добавив несколько предположений относительно внутренних и внешних экономических  факторов, мы дадим оценку перспектив рубля в пределах одного года, которая найдёт отражение в базовом сценарии

Торговля

Рост цен на топливном рынке во втором квартале года внёс решающий вклад в положительную динамику  российской валюты относительно доллара. Увеличение экспорта нефти и нефтепродуктов в долларовом выражении составило 25% за квартал с минимального за десятилетия уровня в $23 млрд в первом квартале года. Отметим, что нефть остаётся главным фактором влияния на рубль — корреляция недельных доходностей активов относительно доллара все еще составляет рекордные в истории 0,8. 

( Читать дальше )

Встреча в Дохе. Расстановка сил

Встреча России со странами ОПЕК является главным событием для топливного рынка в апреле. Напомним, что в феврале отраслевые министры России, Саудовской Аравии, Венесуэлы и Катара уже встречались для обсуждения заморозки добычи нефти, но итог переговоров вряд ли можно было назвать успешным. Саудовская Аравия сообщила, что готова к заморозке, но только если к ней присоединится Иран, что на тот момент выглядело нереальным предложением. Новая встреча России со странами ОПЕК могла состоятся в Москве или Санкт-Петербурге в марте, но сорвалась. В ближайшее воскресение 17 апреля министры России и стран ОПЕК вновь соберутся для обсуждения соглашения, которого ждет весь топливный рынок.   

 

Россия

Месяц за месяцем Россия в последнее время ставила рекорды по добыче нефти в постсоветскую эру. В марте был установлен очередной максимум, когда среднесуточная добыча достигла отметки 10,91 млн баррелей (оценка Минэнерго), что даже выше январских данных. Тем не менее, в условиях низких цен и необходимости сокращать инвестиции в реальном выражении российским компаниям будет проблематично продолжать наращивать добычу. Минэнерго России недавно подтвердило прогноз сохранения показателя в 2016 году на уровне 2015 года, а значит, министерство даже ждет небольшого падения в следующие месяцы года.

( Читать дальше )

В 2014 году в России наблюдается, на первый взгляд, удивительный процесс. С одной стороны, мировые цены на нефть неуклонно демонстрируют снижение, в результате которого стоимость барреля марки Urals  опустилась с 109$ до 78$, что является минимумом за четырёхлетний период. С другой стороны, внутренние цены на бензин, наоборот, растут. Розничная цена на топливо марки АИ-95 в ноябре в среднем по России достигла 35,8 рубля, тогда как в начале года она не превышала 32,5 рублей.
 Подобное расхождение вызывает ряд предположений по поводу наличия картельного сговора на рынке, а также влияния налогов, акцизов и таможенных пошлин. Однако, на наш взгляд, основной причиной  роста стоимости бензина является привязка цены на нефть внутри России к мировой, а, следовательно, повышение имеет под собой чисто рыночные механизмы.   
  Мировая цена на нефть для российской компании
 Представим российскую компанию, производящую и поставляющую нефть на российский международный рынки. В начале 2014 года она может экспортировать её заграницу по стоимости 109$ за баррель, а внутри страны продавать  приблизительно по 3590 рублей (при курсе 32,9 руб. за 1 доллар).

( Читать дальше )

Что случилось с рублем?
 Российский рубль  к началу ноября побил большинство прогнозов аналитиков, достигнув исторических минимумов относительно ведущих валют, став одним из мировых лидеров по девальвации в 2014 году. На торгах 7 ноября через несколько дней после объявления центральным банком об отказе от масштабных интервенций  один доллар США стоил 48,6 рублей, что на целых 50% выше январских уровней.  Чуть позже регулятору всё же пришлось выступить с заявлением о незримом сохранении присутствия на валютном рынке, что немного охладило падение, но оставило его на уровне 40-45% за год. 



Просто совпадение или чьи-то политические решения, но причин для резкого падения стоимости рубля несколько. Один из вкладов был внесен со стороны снижающихся цен на сырье. Падение стоимости нефти, составляющую около 60% экспорта (включая нефтепродукты), со 107$  до 82$  по нашим оценкам привело к снижению спроса на российскую валюту в размере 15 млрд. $, что объясняет около 2,5 рублей ослабления относительно доллара  последних месяцев.

( Читать дальше )