Автор — приглашенный научный сотрудник Stanford Institute for Economic Policy Research (Stanford University), портфельный менеджер BlackRock (UK), колумнист WallStreet Window, Mises Institute, Eurasia Review
На прошлой неделе случилось экстраординарное событие: ФЕД зафиксировала самый настоящий убыток и не способность свести баланс по своим операциям хотя бы ноль. И убыток этот составляет…18,8 млрд долларов! Однако на языке ФЕДа и правительства это убытком не называется. С 2001 года, когда ФЕД несколько «трансформировал» свой аккаунтинг, это называется «отложенным активом». Воистину, нет предела государственной наглости.
Операционный баланс ФЕДа складывается из дохода по своим активам, включая процентный доход по облигациям казначейства и прочим ценным бумагам — и по расходам в пассивах, то есть выплатам процентов банкам за их резервы и по обратному РЕПО. Так вот, в 2022 году расходы ФЕДа — выплаты по обязательствам превысили доходы — выплаты по активам.
Дело в том, что профицит капитала — то есть как раз та самую, но положительную операционную разницу между платежами по активам и пассивам — ФЕД обязан переводить в Казначейство. Такой профицит бывает не всегда большим, хотя достигал 19,38 млрд в 2015 году, и 40 млрд в 2021 году. Однако на протяжении последних десяти лет, этот баланс никогда не был отрицательным. Теперь же, в 2022 году дефицит этого баланса составляет 18 млрд. долларов
😔До этого значение составляло 205 тыс. Эксперты ожидали, что оно вырастет до 214 тыс.
🚀По словам аналитиков Market Power, пока что все говорит о том, что компании снижают зарплаты, но не спешат увольнять людей. Безработица по итогам ноября находилась на минимальном уровне с апреля 2020 года.
🔸По всей видимости, даже масштабные сокращения в бигтехах по типу Microsoft или Amazon не сильно повлияли на показатель.
👉 MP предупреждал, что будет, если компании США не начнут массовые увольнения
❓Что будет делать ФРС
📊Прогнозная траектория ставки в декабре была повышена. Теперь она выглядит так:
2023 год — 5,1% (4,6% ранее)
2024 год — 4,1% (3,9% ранее)
2025 год — 3,1% (2,9% ранее)
🔸Из-за этого, скорее всего, американскому регулятору придется держать ставку высокой дольше, чем предполагалось в предыдущих прогнозах. Если безработица продолжит оставаться низкой, то траектория может быть пересмотрена еще выше на 2024-2025 годы.
ФРС, снижение ставки. Что ждёт рынок❓
Все мировые рынки с начала года хорошо прибавили в цене. Весь этот рост прошелся на ожиданиях инвесторов, что ФРС скоро закончит повышать ставку, а к концу года вовсе начнет снижать.
И вроде бы казалось теперь дорога открыта к новым хаям и все у нас будет прекрасно.
Да, на позитивных ожиданиях мы еще можем долго расти, но в момент когда ФРС начинает снижать ставку — рынки падают. Это уже было несколько раз за историю финансовых рынков. Этому есть два объяснения:
Первое.«покупай слухи, продавай факты» здесь ложится просто идеально.
Второе. ФРС же не просто так начинает понижаться ставку. Чаще всего это ухудшение ситуации в экономике и плохие экономические данные.
Поэтому рано говорить, что худшее позади. Рост может быть, позитивные ожидания всегда отыгрывают очень хорошо, но палец нужно держать на крючке.
Торгуем слухи, а факты продаём 🆙
Действительно до потолка осталось $70 млрд и это объем будет освоен скорее всего в январе. Дальше Минфин США начнет использовать т.н. «чрезвычайные меры»: сокращать часть обязательств перед тем же пенсионными фондами и взамен этого наращивать рыночный долг (до $550 млрд). Ну и, конечно, тратить имеющуюся у него наличность, на конец дня 12 января ее было $310 млрд (днем ранее было $346 млрд).
Сама Дж. Йеллен оценивает, что денег хватит, как минимум до начала июня (в реальности скорее дольше). Уточненные планы Минфин опубликует в конце января- начале февраля, но по предыдущим планам Минфин США оценивал потребность в финансировании в $0.5 трлн в 1 квартале, имея наличности на счетах $446 млрд и возможности занять около $550-600 млрд. Даже, если Минфин США недооценил процентные расходы– это в пределах сотни миллиардов в квартал. Второй квартал в США – это квартал уплаты годовых налогов, он практически всегда с низким дефицитом, или даже с небольшим профицитом. Поэтому, если не будет чего-то экстраординарного, Минфину США хватит на первое полугодие и еще 1-2 месяца и все это время Йеллен будет периодически писать письма-пугалки.
1. Да, за счет в основном, цен на энергию и на автомобили мы видим некоторое снижение;
2. Но безработица находится на низах, зарплаты на хаях и это на грани рецессии! Ставки ФРС в 5% не могут не вызвать некоторый спад.
3. Но при инфляции и рецессии работодатели могут какое-то время не производить увольнения! Так как они компенсируют затраты повышением своих отпускных цен. Иначе говоря: инфляция ни при каком условии не будет побеждена (в США) без роста безработицы!
4. Рецессия при том же уровне безработицы означает снижение предложения! Как реагирует рынок на снижение предложения? Опять же, без роста безработицы — только ростом инфляции
5. Последний момент: имеет место резкое сокращение финансирования корпораций, за счёт выпуска облигаций. Единственная альтернатива — банковские кредиты. К гадалке не ходи, но ставки по этим кредитам будут намного выше, чем облигационные. И это после 10 лет практически бесплатных заимствований.
6. Как бы то ни было, но весь экономический и политический мир разделён на две большие группы: одна за инфляцию(производители), другая — против(инвесторы). Потребителей спрашивать не будут, в отношении них одна задача: чтоб не бунтовали и не восставали! И группа за инфляцию — побеждает!
7. Текущая политика ФРС по повышению ставок — не более чем попытка оправдаться перед несчастными инвесторами! Дорогие инвесторы, ваши деньги нам жаль, но МЫ НЕ СДАЛИСЬ БЕЗ БОЯ!!!
Мы думаем, что вступили в фазу оживления. Мы увидим к концу 2023 года, надеюсь, смену тренда на траекторию роста в 2024 году
В то же время, Георгиева предупредила о том, что 2023 год может оказаться «тяжелым», глобальная экономика остается в хрупком состоянии, а период высокой инфляции еще не завершен. В качестве факторов риска для мировой экономики глава МВФ указала ухудшение ситуации на Украине и сохранение жестких ограничений в Китае для борьбы с пандемией коронавируса.
Георгиева добавила, что, по прогнозам МВФ, экономику США ждет «мягкое снижение» или незначительная рецессия.
1prime.ru/state_regulation/20230113/839460231.html
От действий ФРС зависит, как быстро начнет восстанавливаться после кризиса экономика США, а следом за ней и спрос на сырье, что важно даже для тех, кто торгует исключительно на российском рынке.
Текущая ситуация больше всего похожа на начало двух стагфляций, в начале 1970-х и в начале 1980-х. Эти кризисы отличались разгоном инфляции после периода низких значений, который был стимулирован рекордно низкой безработицей, а также повышением ставки ФРС для борьбы со всплеском инфляции. Сейчас мы уже видим, что реальный ВВП падает при росте номинального показателя, но безработица еще остается на минимумах.
Схожесть ситуации заключается в резком повышении инфляции, которое привело к росту ставки ФРС, но всплеск инфляции 2021-2022 годов отличается скоростью: перед стагфляциями 1970-х и 1980-х рост ставок последовательно шел 3-4 года, а сейчас после низкой базы ковида и рекордного количества напечатанных денег получился более быстрый импульс.
Мы считаем, что больше всего текущая ситуация схожа с концом 1969 года: спад реального ВВП два квартала подряд, несколько кварталов устойчиво высокой инфляции, которая до разгона была на уровне 1-2% и безработица на минимумах на одном и том же уровне 3,5%. Ставка ФРС пока что продолжает обновлять максимумы, в 1969-м ставка была на пике. Положение потребителя тоже был устойчивым: доходы росли до и во время стагфляции.
«Держался, держался и рухнул» …. но не сегодня и не рубль!
Мировые цены на нефть снижаются в ожидании дальнейшего ужесточения монетарной политики ФРС / Дело в том, что два должностных лица ФРС заявили, что регулятору, скорее всего, придется поднять учетную ставку выше 5%, а затем удерживать этот уровень в течение некоторого времени.
Фильм«Чебурашка» стал самым кассовым российским фильмом в истории отечественного проката
С момента начала показа в России 1 января 2023 года «Чебурашка» заработал 3 082 245 827 рублей и сумел обогнать по сборам фильм Клима Шипенко «Холоп», который набрал 3 082 031 790 рублей.
Стратеги JPMorgan видят предпосылки для роста рынка акций США в четверг, 12 января, когда будут опубликованы данные по потребительской инфляции за декабрь. Для этого должен реализоваться один из двух сценариев, которые банк считает наиболее вероятными.
Консенсус-прогноз экономистов предполагает, что темпы роста потребительской инфляции в США замедлились в декабре до 6,5% г/г с 7,1% г/г. Однако стратеги JPMorgan видят примерно 66-процентную вероятность того, что цифры окажутся на несколько базисных пунктов ниже (т. е. примерно на уровне 6,45%-6,49%). В таком случае, по их мнению, S&P 500 подрастет по итогам сессии на 1,5–2%. Если же цифры выйдут на уровне 6,4% (вероятность такого события оценивается в 20%), то индекс взлетит на 3–3,5%.
В целом банк смотрит на краткосрочные перспективы рынка акций США по-бычьи, но это объясняется исключительно медвежьим позиционированием большого числа участников рынка. Если данные по инфляции приятно удивят, т. е. выйдут ниже ожиданий, то инвесторы будут вынуждены закрывать короткие позиции.
Оба указанных выше сценария могут запустить новую волну «медвежьего ралли» (шорт-сквиз), предупреждают эксперты банка. Однако ее устойчивость будет оставаться под вопросом до тех пор, пока ФРС будет продолжать повышать ставки, резюмируют стратеги JPMorgan.
Goldman Sachs начнет увольнять тысячи сотрудников со среды, сообщили в воскресенье два источника, знакомых с этим шагом. Morgan Stanley и Citigroup, среди прочих, также сократили рабочие места после резкого падения инвестиционно-банковской деятельности.
С такими весёлыми ожиданиями начинаем вечер.
В 2023 году право голоса на заседаниях FOMC теряют два члена с наиболее ястребиными позициями — Джеймс Буллард и Лоретта Местер. Своего голоса также лишится Эстер Джордж, которая в последнее время давала весьма ястребиные комментарии и прогнозы, и Сьюзан Коллинз, которая занимала нейтральную позицию.
Право голоса в 2023 переходит следующим членам: Остан Гулсби, Патрик Харкер, Лори Логан и Нил Кашкари.
Наши телеграм-каналы:
t.me/headlines_for_traders
t.me/renat_vv
t.me/headlines_fed
t.me/headlines_quants