На майском заседании будет обсуждаться повышение на 50 базисных пунктов. На мой взгляд, уместно немного ускорить изменение процентных ставок. Мы собираемся повышать ставки, быстро переходя к нейтральной ставке, а затем, если это уместно, ещё более жесткой политике
Потребительские расходы ускорились среди розничных и нефинансовых сервисных фирм, поскольку случаи COVID-19 пошли на убыль по всей стране
Спрос на рабочую силу продолжал способствовать сильному росту заработной платы, особенно для самозанятых граждан. Опрощенные компании считают, что инфляционное давление заставляет повышать зарплаты.
Вчерашний слив на рынках случился после выхода неплохих данных по розничным продажам в США.
Дескать, данные сильные, значит, экономика будет и дальше перегреваться, инфляция будет расти, а ФРС будет жестко ее обуздывать.
Нам это не кажется убедительным.
Данные не настолько хороши, чтобы предположить, что инфляция будет ставить новые рекорды, а ФРС станет еще более жестоким.
Скорее слив связан с экспирацией.
Поэтому мы пока не отменяем наш сценарий разворота в облигациях, будем следить дальше.
Почему мы считаем, что сегодняшний слив носит технический характер?
Во-первых, фундаментальные предпосылки.
Мы считаем, что данные по инфляции, которые вышли на днях — это пик. Именно в марте был мощный всплеск цен на энергоносители, продукцию сельского хозяйства и металлы из-за конфликта на Украине.
Но самое главное не то, что так считаем мы. Самое главное то, что так считают как минимум несколько членов ФРС.
Инвесторы всегда очень позитивно воспринимают переломные моменты — см отчётность компаний за 2 квартал 2020 года, которая была ужасной, но рынок рос, поскольку понимал, что дальше цифры будут становиться лучше.
После бурного роста рынки развернулись вниз на комментариях члена ФРС Брейнард о том, что ФРС будет «быстро» повышать ставки и с июня начнет сокращать свой портфель облигаций.
Акции оргеагировали панически, однако мы считаем, что мы увидим еще один отскок вверх.
На наш взгляд, инвесторы в акции явно не разобрались в ситуации, а вот облигации, как всегда, все поняли верно.
В гособлигациях США почти по всей кривой произошел разворот доходностей вниз, отражая замедление инфляции и МЕНЕЕ, а не более агрессивный ФРС.
Отметим, что и Брейнард в своей речи упомянула замедление инфляции, что является хорошим знаком.
Поэтому мы считаем, что текущий слив — еще один шанс краткосрочно закупиться акциями.
Уровень безработицы близок к рекордно низкому уровню, инфляция достигла максимума за последние четыре десятилетия, а сырье, скорее всего, продолжит дорожать. В этих условиях большинство аналитиков уверены, что Центробанк США должен действовать решительно, иначе инфляция быстро выйдет из-под контроля.
Reuters опросил более 100 экономистов в период с 4 по 8 апреля и узнал, что большинство рассчитывают на двукратное повышение ставки на полпроцента в этом году. Таким образом к июньскому заседанию она поднимется до 1.25%-1.50%. Последний раз ЦБ предпринимал такие агрессивные шаги в 1990 году.
Те ставки, которые прогнозировались в марте на конец года, скорее всего, будут достигнуты к сентябрю, что соответствует динамике рынка фьючерсов на ставку по федеральным фондам. Уверенное большинство — 85 экономистов из 102 — считают, что ЦБ поднимет ставку на 0,5% в мае; в июньском повышении на 0,5% уверены 56 опрошенных.
Дамбу прорвало: стоило только Deutsche Bank первым предсказать наступление рецессии в США и Евросоюзе не позже 2023 года, как крупные американские банки бросились в унисон это подтверждать.
Своим апокалиптическим сценарием тут же поделился Bank of America. По мнению банка, инфляционный шок для США только усугубляется: рост цен и не думает замедляться, а топливный кризис не сможет быть разрешён полумерами Байдена. Следующим на очереди будет шок для экономики из-за спешного повышения ключевой ставки ФРС, чтобы хоть как-то стабилизировать инфляцию.
Всё вместе это выльется в шок рецессии. С одной стороны, свирепствующая инфляция продолжит бить по доходам населения и обесценивать долларовые сбережения. С другой — ужесточение монетарной политики приведёт к тому, что подсевшая на дешёвые кредиты как на наркотик экономика посыпется.
Первыми под ударом окажутся самые закредитованные секторы — ипотечный рынок (где уже наблюдается резкое замедление роста), IT-сегмент, а также либеральные мегаполисы и целые штаты, некоторые из которых (в частности, Иллинойс и Нью-Джерси) уже находятся в преддефолтном состоянии.
ФРС хотят вызвать коррекцию фондового рынка США
Собственно в минутках (насколько помню) проскочила информация о сокращении баланса ФРС по 1.0T$ в год на три года ( 82b$/m) одновременно с повышением ставки, для обуздания инфляции. Никогда ещё ФРС не сбрасывала активы с баланса так быстро.
К чему это приведёт?
- Найти покупателя на новые аукционы облигаций всех дюраций будет НАМНОГО сложнее.
- Повышение доходности новых выпусков облигаций.
- Снижению денежной массы и замедлению инфляции
- Повышению реальной доходности облигаций и перетоку капитала из рискованных активов (фондовый рынок) в безрисковые (облигации)
- Виток понижения доходности облигаций из-за перетока капитала из фонды
То есть. Цель ФРС ясна и очевидна: они хотят умеренно завалить фондовый рынок, сдуть пузыри и заставить покупать облигации.
Смогут ли они провести этот план QT в полном объеме? 100% что нет.
Почему? Да потому что даже в лучшие времена сокращение баланса было в разы меньше, не сопровождалось повышением ставки и дикой инфляцией.
Ситуация с инфляцией вообще вышла из-под контроля и похоже данный сценарий кажется наиболее безболезненным — полгода QT, крови, соплей фондового рынка, а потом уже опять приступить к QE (перезапуск экономического цикла).
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Итак, что будет делать этот загнанный в угол и пьяный нарик ФРС?
Ну, то, что делают все наркоманы—продолжают пить, то есть печатать все более и более обесценивающиеся доллары США, что просто создает больше попутных ветров для, как вы уже догадались: золота. (Но также и товары с твердыми активами в целом, промышленные акции и сельскохозяйственная недвижимость.)
Тем временем ФРС, правительство США и его корпоративное пропагандистское оружие в американских СМИ будут обвинять все это новое печатание денег и продолжающиеся дефицитные расходы на Путина, а не десятилетия финансового бесхозяйственности из Вашингтона.
Там нет шока.
Но Путин, даже если вы его ненавидите, видит вещи, которые произойдут на самом деле.
И Китай тоже всё видит.
