Негативная новость. Компания выплатила промежуточные дивиденды в размере 7,5 руб. на акцию в конце прошлого года, и рынок ожидал, что она сможет выплатить еще 5-7 руб., принимая во внимания положительную чистую денежную позицию. Однако, недавнее приобретение компании Рафарма за 6,7 млрд руб., возможно, повлияло на решение не выплачивать дивиденды. Напомним, компания выплатила 11 руб. на акцию за 2015 в прошлом году.АТОН
Рекомендация полностью совпадает с ожиданиями. Поскольку компания зафиксировала чистый убыток по итогам 2016 из-за укрепления рубля, формально она не обязана выплачивать дивиденды по привилегированным акциям (согласно уставу, она обязана выплачивать ~7,1% от чистой прибыли по РСБУ по привилегированным акциям), однако мы предполагали, что компания скорее всего предпочтет не превращать привилегированные акции в голосующие, а значит выплатит дивиденды по этому классу акций в том же размере, в каком исторически выплачивала по обыкновенным акциям — 0,60 руб. на акцию. Это предполагает дивидендную доходность ~2% по привилегированным акциям.АТОН
Хотя окончательной ясности в отношении дивидендов Газпрома пока нет, мы считаем, что заявление Владимира Путина увеличивает шансы на то, что они будут близкими к 10,5 руб. на акцию — исходя из коэффициента выплат 50% от чистой прибыли по МСФО, уменьшенной на прибыль от курсовых разниц в размере 453,7 млрд руб. (без дополнительных корректировок кроме курсовых разниц). Это предполагает очень привлекательную дивидендную доходность ~8%. Совет директоров Газпрома планировал собраться сегодня, чтобы принять решение о дивидендах, но затем перенес заседание на 18 мая. Мы считаем, что все еще сохраняются шансы на то, что дивиденды Газпрома за 2016 окажутся выше его базового сценария, предполагающего 7,89 руб. на акцию, которые правление рекомендовало ранее, и мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Однако стоит добавить, что выплата высоких дивидендов станет некоторой проблемой для Газпрома, который, по нашим оценкам, уйдет в минус по FCF в этом году.АТОН
Ожидающийся размер дивидендов — в рамках политики компании. Согласно дивидендной политике Ростелекома, на дивиденды направляется не менее 75% свободного денежного потока. В 2016 г. свободный денежный поток составил лишь 13,2 млрд руб. Таким образом, если компания выплатит в виде дивидендов 15 млрд руб., это будет даже больше, чем требует дивидендная политика. По данным Коммерсанта, дивиденды на привилегированную и обыкновенную акции будут одинаковыми. В этом случае они составят 5,39 руб, что означает дивидендную доходность 7,2% для обыкновенных акций и 9,5% для привилегированных. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Ростелекома.Уралсиб
Прогнозируем снижение OIBDA на 3% год к году. В среду, 17 мая, Ростелеком опубликует отчетность за 1 кв. 2017 г. по МСФО. Мы ожидаем незначительного снижения выручки и рентабельности. В частности, выручка может сократиться на 0,4% (здесь и далее год к году) до 72,1 млрд руб. (1,3 млрд долл.), а OIBDA на 3% до 23,9 млрд руб. (408 млн долл.) при рентабельности по OIBDA на уровне 33,2% (-0,8 п.п.). Чистая прибыль, по нашим прогнозам, уменьшится на 4% и составит 2,9 млрд руб. (49 млн долл.).
Доля выручки от услуг фиксированной голосовой связи продолжит сокращаться. По нашим оценкам, выручка Ростелекома от услуг фиксированной телефонии в 1 кв. 2017 г. уменьшилась на 11% до 20,5 млрд руб. (349 млн долл.). Доходы от услуг платного ТВ увеличились на 22% до 6,8 млрд руб. (117 млн долл.), а от присоединения и пропуска трафика на 3% до 8,6 млрд руб. (146 млн долл.). Мы ожидаем, что выручка от ШПД возрастет на 4% до 17,0 млрд руб. (290 млн долл.). Денежные операционные расходы, по нашим прогнозам, выросли на 0,5% до 48,5 млрд руб. (827 млн долл.), включая 23,2 млрд руб. (395 млн долл.) расходов на персонал (-3,0%) и 12,9 млрд руб. (220 млн долл.) расходов на присоединение и пропуск трафика (+1%)
Риск консолидации Tele2 снижает привлекательность акций. Мы не ожидаем от результатов Ростелекома за 1 кв. 2017 г. больших сюрпризов для рынка. Основным фактором, который будет влиять на динамику котировок акций компании в ближайшее время, останутся ожидания рынка относительно возможной покупки Ростелекомом доли в Т2 РТК Холдинге (Tele2) у ВТБ. Возможное получения контроля над Tele2 несет риск для Ростелекома, который в этом случае должен будет консолидировать в своей отчетности ее финансовые показатели и задолженность. Мы не видим стратегических причин для такой сделки, а ее условия могут быть невыгодны Ростелекому. Обыкновенные акции Ростелекома в настоящее время торгуются близко к нашей прогнозной цене, равной 1,5 долл./акция, и мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.Уралсиб
Чистый долг сократился, но долговая нагрузка остается высокой. Общий долг компании составил 8,618 млрд долл., что на 4% ниже, чем в конце 2016 г. Долговая нагрузка Русала остается высокой, хотя и снизилась с 5,7 по показателю Чистый долг/EBITDA на конец 4 кв. 2016 г. до 5,0 на конец 1 кв. 2017 г. Сама компания использует методику оценки долговой нагрузки, согласованную с основными кредиторами, которая учитывает только так называемые ковенантный долг и ковенантную EBITDA. При этом подходе долговая нагрузка оценивается компанией в 3,2 на конец отчетного периода, то есть остается на уровне конца 2016 г. В январе 2017 г. Русал произвел частичное погашения долга по PXF за счет дивидендов от Норникеля. В марте компания разместила панда-бонды объемом 1 млрд юаней (около 145 млн долл.), а в мае 2017 г. очередной транш еврооблигаций на срок 6 лет объемом 500 млн. Текущий график погашения долга на ближайшие годы не выглядит проблематичным: в 2017 г. Русалу осталось погасить 500 млн долл., на 2018 г. приходится 1,1 млрд долл. погашений, а на 2019 г. 1 млрд долл.Уралсиб
Повышение цен на газ выглядит достаточно скромным: оно ниже ожидаемого уровня инфляции. В то же время на фоне удержания роста со стороны ЦБ и правительства, такая индексация выглядит вполне логичной. Отметим, что экспортные цены монополии, по нашим оценкам, покажут более значимый рост в долларовом эквиваленте, но он будет нивелирован укреплением рубля. Мы ждем увеличения средних экспортных цен на газ Газпрома в долларах США на 20%-25%, в рублях на 10-15%.Промсвязьбанк
Рост выручки компании был обеспечен в основном увеличением объемов реализации алюминия (на 6,8%) и средней цены реализации (на 8,3%). В то же время заметный рост показали и издержки. Cash cost тонны алюминия вырос на 6% до 1425 $/т, на этом фоне РусАлу не удалось увеличить маржу, она сохранилась на уровне 4 кв. 2016 года. Тем не менее, результаты компании можно отметить как сильные, позитивным моментом является сокращение чистого долга на 2,4% до 8,2 млрд долл.Промсвязьбанк
Прогнозы финансовых показателей Русала улучшились на ожидаемом сокращении алюминиевых мощностей в Китае, которое должно поддержать дефицит на рынке в 2017. В настоящее время долговая нагрузка остается существенной, и мы считаем, что компании необходимо искать баланс между снижением долговой нагрузки и выплатой дивидендов акционерам. Мы считаем новость о потенциально более гибкой дивидендной политике умеренно позитивной.АТОН
Акции компании являются лучшим выбором в секторе. В последнее время привлекательность акций Veon значительно повысилась за счет корпоративной реорганизации, улучшения дивидендной политики, снижения долга и повышения количества акций в свободном обращении после частичной продажи пакета Telenor. В ситуации, когда основной конкурент компании МТС может столкнуться с дополнительными рисками, акции Veon, по нашему мнению, выглядят наиболее привлекательно в российском телекоммуникационном секторе. Акции Veon сейчас обладают 30-процентным потенциалом роста котировок до нашей прогнозной цены, равной 5,3 долл./АДР, и мы подтверждаем для них рекомендацию ПОКУПАТЬУралсиб
Нейтрально для акций. Компания планирует направить на капзатраты около 590 млн долл. в 2017 г., что подразумевает рост капзатрат относительно уровня 1 кв. ММК ожидает снижения цен на сырье и умеренного понижения цен на сталь на внутреннем рынке до конца 2 кв. Несмотря на сокращение чистого денежного потока, чистый долг ММК практически не изменился, составив 187 млн долл., а уровень долговой нагрузки по коэффициенту Чистый долг/EBITDA, равный 0,1, по-прежнему один из самых низких в отрасли. Результаты компании за 1 кв. по МСФО находятся в рамках рыночных ожиданий и, на наш взгляд, нейтральны для ее акций.Уралсиб
Стоимость риска может снизиться примерно на 1 п.п. ВТБ в понедельник опубликует отчетность за 1 кв. 2017 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ожидаем роста прибыли на 60% за квартал, что будет соответствовать рентабельности капитала на уровне 8% против 5% за 4 кв. 2016 г. Улучшение финансового результата, по нашим прогнозам, произойдет в основном за счет более низких отчислений в резервы стоимость риска может снизиться с 2,5% в предыдущем квартале до 1,6% (ранее менеджмент прогнозировал этот показатель ниже 2% в 2017 г.). Также мы ждем повышения маржи примерно на 20 б.п. квартал к кварталу до 3,9%.
Расходы, вероятно, продолжат сокращаться год к году. Операционные расходы, по нашим оценкам, сократятся на 7% квартал к кварталу и на 4% год к году, а соотношение Расходы/Доходы составит около 44%, что укладывается в годовой прогноз руководства (ниже 45%). В части кредитования мы ожидаем негативную динамику в корпоративном портфеле минус 3% за квартал, чему способствовало укрепление рубля и отрицательная переоценка валютных кредитов. В рознице же мы прогнозируем рост на 2%.
Подтверждаем нейтральный взгляд на акции банка. Менеджмент вряд ли существенно изменит свой годовой прогноз прибыли и других показателей после выхода результатов за 1 кв. Если группа покажет прибыль на уровне наших ожиданий (28 млрд руб., 20 из которых были заработаны в первые два месяца года, как следует из уже опубликованных данных), в аннуализированном выражении это будет означать превышение прогноза руководства по прибыли на 2017 г., равного 100 млрд руб., примерно на 12%. Наша оценка более консервативна и составляет 88 млрд руб. При нынешнем уровне котировок мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции ВТБ.Уралсиб
Объявленные результаты вновь оказались очень сильными. Российская отрасль авиаперевозок продолжает демонстрировать высокий рост, измеряющийся двузначными показателями, который ускоряется с каждым месяцем — в марте рост составил 19,5%. Новость позитивна для котировок Аэрофлота.АТОН
Новость, несомненно, позитивна и говорит о том, что Яндекс считает себя недооцененным, а выкуп является оптимальным способом использования денежных средств (вместо выплаты дивидендов). Рынок вчера нейтрально отреагировал на это сообщение, поскольку параметры выкупа не объявлены.АТОН
Получение разрешения ФАС может быть техническим требованием, необходимым, чтобы принять участие в аукционе. Тем не менее это подчеркивает высокую вероятность того, что Акрон может стать покупателем доли ВЭБ (и потенциально Сбербанка) в калийном проекте — учитывая не очень оптимистичные перспективы цен на калий, найти новых владельцев, на наш взгляд, будет непростой задачей. Мы считаем, что отток средств на покупку долей ВЭБ и Сбербанка может поставить под угрозу способность Акрона выплачивать в качестве дивидендов $200 млн в год.АТОН
Как и ожидалось, на результатах положительно сказался рост цен на алюминий (цена реализации у Русала составила $1 949/т, +8% кв/кв) и рост объемов продаж (985 тыс т, +7% кв/кв). Это помогло компенсировать рост себестоимости до $1 425 (+6%), который, на наш взгляд, объясняется укреплением рубля — напоминаем, что Русал принадлежит к тем производителям, на которых больше всего влияет волатильность курса рубля, из-за сравнительно низкой рентабельности. У нас нет официальной рекомендации для Русала.АТОН
ММК, по-прежнему, является нашим фаворитом среди российских металлургов. Однако, напомним, что ММК планирует проводить SPO в размере 3% в Лондоне и Москве, что может оказать давление на рыночную стоимость акций. В связи с чем подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.КИТФинанс Брокер
Более половины выделенной на выкуп суммы еще не израсходовано. С начала действия программы в 2012 г. НОВАТЭК приобрел на рынке, по нашим расчетам, около 0,6% выпущенных акций. Мы полагаем, что из 600 млн долл., выделенных на программу, использовано около 35%.
Сохраняется некоторый потенциал роста котировок. За 4 мес. банк заработал 207 млрд руб. чистой прибыли, что в пересчете на год предполагает превышение нашего прогноза на 6%. По МСФО существует некоторый риск превышения нашего прогноза маржи, которая по РСБУ пока демонстрирует довольно уверенную динамику. В акциях, по нашему мнению, еще сохраняется некоторый потенциал роста котировок, и мы подтверждаем на них рекомендацию ПОКУПАТЬ.Уралсиб
Новостной поток относительно иска предопределит высокую волатильность в акциях Системы и ее дочерних компаний. Риски, возникшие в связи с подачей иска со стороны Роснефти и Башнефти, могут быть значительны, и в ближайшее время сохранится высокая неопределенность относительно того, какой эффект они могут оказать на финансовое состояние АФК Система. Соответственно, волатильность котировок ее акций останется высокой в краткосрочной перспективе. Наша рекомендация для них на данный момент отозвана.Уралсиб
