комментарии stanislava на форуме

Сбербанк - новость о заключении мирового соглашения с Транснефью представляется негативной

Сбербанк предлагает Транснефти мировое соглашение   

Сбербанк 17 августа направил Транснефти предложение о заключении мирового соглашения в рамках судебного разбирательства в отношении сделок с производными инструментами, которые привели к масштабным убыткам у Транснефти (RUB67 млрд). Подробности предложения не раскрываются.

Новость представляется негативной, поскольку она говорит о том, что банк может быть не уверен в том, что он выиграет суд по иску Транснефти. Московский апелляционный суд сегодня должен рассмотреть жалобу Сбербанка на решение Арбитражного суда Москвы, который ранее поддержал претензии Транснефти.

АТОН

ММК, Evraz, НЛМК, Северсталь - российские производители стали

Снижение рекомендации по сектору до ДЕРЖАТЬ

Мы понижаем рейтинги российских производителей стали до ДЕРЖАТЬ, оставив рекомендацию ПОКУПАТЬ только для ММК, поскольку: 1) мы считаем, что компании оценены справедливо высокие значения мультипликаторов в конце 2016 года были вызваны ожиданиями улучшения российско-американских отношений; 2) ралли в ценах на сталь в Китае постепенно сходит на нет на фоне рекордных объемов производства в июле и экономической статистики, указывающей на замедление экономики и активности на рынке недвижимости; 3) потенциал роста цен на внутреннем рынке сохраняется, но уже учтен в консенсус-прогнозах; более того, в 4К цены традиционно снижаются в связи с завершением сезона строительства; 4) основные драйверы роста данных компаний уже в цене. ММК находится в выигрышном положении благодаря низкой вертикальной интеграции и ориентированности на внутренний рынок, а также возможности включения в индекс MSCI.

ММК:

Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для компании (цель — $10/GDR). ММК выигрывает от низкой степени интеграции в сырье, поскольку премия цен на сталь к ценам на сырье находится на рекордно высоком уровне. Также поддержку компании оказывает ориентированность на внутренний рынок, где ожидается продолжение роста цен. Акции ММК все еще торгуются с низким мультипликатором EV/EBITDA (3,7х), предлагая дисконт 26% к уровню российских конкурентов, дивидендную доходность 8%, доходность FCF 16% и низкую долговую нагрузку (0,1х). В 2П17 возможно увеличение free float и включение в MSCI, что может повысить ликвидность и привлечь пассивные инвестиции.

Evraz:

Мы повышаем рейтинг Evraz до ДЕРЖАТЬ и увеличиваем целевую цену до 290 пенсов. Мы недооценили устойчивость роста цен на коксующийся уголь и способность компании снизить долговую нагрузку: доходы от продажи активов в размере $400 млн позволили Evraz возобновить дивидендные выплаты, что стало ключевым катализатором, но теперь уже заложено в цену. Мы считаем, что компания справедливо оценена, и дисконт 12% к российским конкурентам обусловлен более высоким уровнем долговой нагрузки, более низкой ликвидностью и менее предсказуемой дивидендной политикой. Мы ожидаем, что 2П17 будет более сложным для Evraz, и EBITDA угольного дивизиона сократится на 25% п/п на фоне снижения средних цен реализации и проблем с экспортной логистикой, на которые мы указывали после Дня угольных компаний АТОНа.

НЛМК:

Акции компании выросли на 20% с момента повышения нашего рейтинга до ПОКУПАТЬ в январе, достигнув нашей целевой цены, поэтому мы понижаем рейтинг до ДЕРЖАТЬ. Главные катализаторы роста НЛМК включение компании в индекс MSCI и увеличение производства на фабрике окомкования уже отражены в цене акции, в то время как рассматриваемая покупка прокатных активов несёт потенциальный риск снижения рентабельности и дивидендов. Операционная схема НЛМК подразумевает отправку слябов из России на заводы в США и ЕС, что защищает компанию от растущего протекционизма в мире, но мы все же полагаем, что компания справедливо оценена по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5,7x против среднего 5-летнего уровня 5,8х.

Северсталь:

Мы сохранили наш рейтинг ДЕРЖАТЬ с целевой ценой $16/GDR. Вертикальная интеграция снижает волатильность прибыли и увеличивает предсказуемость дивидендных выплат, делая акции похожими на облигации, но текущая рыночная ситуация благоволит неинтегрированным производителям, способным извлечь выгоду из высокой премии цены на сталь к ценам на сырье. Мы полагаем, что Северсталь справедливо оценена на уровне 5,3х EV/EBITDA, характеризуясь высокой ликвидностью ($21,8 млн), низкой долговой нагрузкой (0,4x) и высокими дивидендами (доходность 11%). По нашим оценкам, антидемпинговая пошлина на поставку горячекатного листа в ЕС в размере 5% может сократить EBITDA компании на 2%.

        
Взгляд на сектор:

Мы считаем, что ралли на рынке стали в Китае постепенно замедляется из- за уменьшения спекулятивного спроса, рекордного производства (74 млн т в июле), снижения темпов роста экономики (а именно — промышленного производства и инвестиций в основной капитал) и охлаждения рынка недвижимости в связи с завершением строительного сезона.

АТОН
                        Сравнительный анализ и оценка
                        Сравнительные мультипликаторы
   
                            Предпосылки модели

     
     
  

ММК, Evraz, НЛМК, Северсталь - российские производители стали

Снижение рекомендации по сектору до ДЕРЖАТЬ

Мы понижаем рейтинги российских производителей стали до ДЕРЖАТЬ, оставив рекомендацию ПОКУПАТЬ только для ММК, поскольку: 1) мы считаем, что компании оценены справедливо высокие значения мультипликаторов в конце 2016 года были вызваны ожиданиями улучшения российско-американских отношений; 2) ралли в ценах на сталь в Китае постепенно сходит на нет на фоне рекордных объемов производства в июле и экономической статистики, указывающей на замедление экономики и активности на рынке недвижимости; 3) потенциал роста цен на внутреннем рынке сохраняется, но уже учтен в консенсус-прогнозах; более того, в 4К цены традиционно снижаются в связи с завершением сезона строительства; 4) основные драйверы роста данных компаний уже в цене. ММК находится в выигрышном положении благодаря низкой вертикальной интеграции и ориентированности на внутренний рынок, а также возможности включения в индекс MSCI.

ММК:

Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для компании (цель — $10/GDR). ММК выигрывает от низкой степени интеграции в сырье, поскольку премия цен на сталь к ценам на сырье находится на рекордно высоком уровне. Также поддержку компании оказывает ориентированность на внутренний рынок, где ожидается продолжение роста цен. Акции ММК все еще торгуются с низким мультипликатором EV/EBITDA (3,7х), предлагая дисконт 26% к уровню российских конкурентов, дивидендную доходность 8%, доходность FCF 16% и низкую долговую нагрузку (0,1х). В 2П17 возможно увеличение free float и включение в MSCI, что может повысить ликвидность и привлечь пассивные инвестиции.

Evraz:

Мы повышаем рейтинг Evraz до ДЕРЖАТЬ и увеличиваем целевую цену до 290 пенсов. Мы недооценили устойчивость роста цен на коксующийся уголь и способность компании снизить долговую нагрузку: доходы от продажи активов в размере $400 млн позволили Evraz возобновить дивидендные выплаты, что стало ключевым катализатором, но теперь уже заложено в цену. Мы считаем, что компания справедливо оценена, и дисконт 12% к российским конкурентам обусловлен более высоким уровнем долговой нагрузки, более низкой ликвидностью и менее предсказуемой дивидендной политикой. Мы ожидаем, что 2П17 будет более сложным для Evraz, и EBITDA угольного дивизиона сократится на 25% п/п на фоне снижения средних цен реализации и проблем с экспортной логистикой, на которые мы указывали после Дня угольных компаний АТОНа.

НЛМК:

Акции компании выросли на 20% с момента повышения нашего рейтинга до ПОКУПАТЬ в январе, достигнув нашей целевой цены, поэтому мы понижаем рейтинг до ДЕРЖАТЬ. Главные катализаторы роста НЛМК включение компании в индекс MSCI и увеличение производства на фабрике окомкования уже отражены в цене акции, в то время как рассматриваемая покупка прокатных активов несёт потенциальный риск снижения рентабельности и дивидендов. Операционная схема НЛМК подразумевает отправку слябов из России на заводы в США и ЕС, что защищает компанию от растущего протекционизма в мире, но мы все же полагаем, что компания справедливо оценена по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5,7x против среднего 5-летнего уровня 5,8х.

Северсталь:

Мы сохранили наш рейтинг ДЕРЖАТЬ с целевой ценой $16/GDR. Вертикальная интеграция снижает волатильность прибыли и увеличивает предсказуемость дивидендных выплат, делая акции похожими на облигации, но текущая рыночная ситуация благоволит неинтегрированным производителям, способным извлечь выгоду из высокой премии цены на сталь к ценам на сырье. Мы полагаем, что Северсталь справедливо оценена на уровне 5,3х EV/EBITDA, характеризуясь высокой ликвидностью ($21,8 млн), низкой долговой нагрузкой (0,4x) и высокими дивидендами (доходность 11%). По нашим оценкам, антидемпинговая пошлина на поставку горячекатного листа в ЕС в размере 5% может сократить EBITDA компании на 2%.

        
Взгляд на сектор:

Мы считаем, что ралли на рынке стали в Китае постепенно замедляется из- за уменьшения спекулятивного спроса, рекордного производства (74 млн т в июле), снижения темпов роста экономики (а именно — промышленного производства и инвестиций в основной капитал) и охлаждения рынка недвижимости в связи с завершением строительного сезона.

АТОН
                        Сравнительный анализ и оценка
                        Сравнительные мультипликаторы
   
                            Предпосылки модели

     
     
  

ММК, Evraz, НЛМК, Северсталь - российские производители стали

Снижение рекомендации по сектору до ДЕРЖАТЬ

Мы понижаем рейтинги российских производителей стали до ДЕРЖАТЬ, оставив рекомендацию ПОКУПАТЬ только для ММК, поскольку: 1) мы считаем, что компании оценены справедливо высокие значения мультипликаторов в конце 2016 года были вызваны ожиданиями улучшения российско-американских отношений; 2) ралли в ценах на сталь в Китае постепенно сходит на нет на фоне рекордных объемов производства в июле и экономической статистики, указывающей на замедление экономики и активности на рынке недвижимости; 3) потенциал роста цен на внутреннем рынке сохраняется, но уже учтен в консенсус-прогнозах; более того, в 4К цены традиционно снижаются в связи с завершением сезона строительства; 4) основные драйверы роста данных компаний уже в цене. ММК находится в выигрышном положении благодаря низкой вертикальной интеграции и ориентированности на внутренний рынок, а также возможности включения в индекс MSCI.

ММК:

Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для компании (цель — $10/GDR). ММК выигрывает от низкой степени интеграции в сырье, поскольку премия цен на сталь к ценам на сырье находится на рекордно высоком уровне. Также поддержку компании оказывает ориентированность на внутренний рынок, где ожидается продолжение роста цен. Акции ММК все еще торгуются с низким мультипликатором EV/EBITDA (3,7х), предлагая дисконт 26% к уровню российских конкурентов, дивидендную доходность 8%, доходность FCF 16% и низкую долговую нагрузку (0,1х). В 2П17 возможно увеличение free float и включение в MSCI, что может повысить ликвидность и привлечь пассивные инвестиции.

Evraz:

Мы повышаем рейтинг Evraz до ДЕРЖАТЬ и увеличиваем целевую цену до 290 пенсов. Мы недооценили устойчивость роста цен на коксующийся уголь и способность компании снизить долговую нагрузку: доходы от продажи активов в размере $400 млн позволили Evraz возобновить дивидендные выплаты, что стало ключевым катализатором, но теперь уже заложено в цену. Мы считаем, что компания справедливо оценена, и дисконт 12% к российским конкурентам обусловлен более высоким уровнем долговой нагрузки, более низкой ликвидностью и менее предсказуемой дивидендной политикой. Мы ожидаем, что 2П17 будет более сложным для Evraz, и EBITDA угольного дивизиона сократится на 25% п/п на фоне снижения средних цен реализации и проблем с экспортной логистикой, на которые мы указывали после Дня угольных компаний АТОНа.

НЛМК:

Акции компании выросли на 20% с момента повышения нашего рейтинга до ПОКУПАТЬ в январе, достигнув нашей целевой цены, поэтому мы понижаем рейтинг до ДЕРЖАТЬ. Главные катализаторы роста НЛМК включение компании в индекс MSCI и увеличение производства на фабрике окомкования уже отражены в цене акции, в то время как рассматриваемая покупка прокатных активов несёт потенциальный риск снижения рентабельности и дивидендов. Операционная схема НЛМК подразумевает отправку слябов из России на заводы в США и ЕС, что защищает компанию от растущего протекционизма в мире, но мы все же полагаем, что компания справедливо оценена по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5,7x против среднего 5-летнего уровня 5,8х.

Северсталь:

Мы сохранили наш рейтинг ДЕРЖАТЬ с целевой ценой $16/GDR. Вертикальная интеграция снижает волатильность прибыли и увеличивает предсказуемость дивидендных выплат, делая акции похожими на облигации, но текущая рыночная ситуация благоволит неинтегрированным производителям, способным извлечь выгоду из высокой премии цены на сталь к ценам на сырье. Мы полагаем, что Северсталь справедливо оценена на уровне 5,3х EV/EBITDA, характеризуясь высокой ликвидностью ($21,8 млн), низкой долговой нагрузкой (0,4x) и высокими дивидендами (доходность 11%). По нашим оценкам, антидемпинговая пошлина на поставку горячекатного листа в ЕС в размере 5% может сократить EBITDA компании на 2%.

        
Взгляд на сектор:

Мы считаем, что ралли на рынке стали в Китае постепенно замедляется из- за уменьшения спекулятивного спроса, рекордного производства (74 млн т в июле), снижения темпов роста экономики (а именно — промышленного производства и инвестиций в основной капитал) и охлаждения рынка недвижимости в связи с завершением строительного сезона.

АТОН
                        Сравнительный анализ и оценка
                        Сравнительные мультипликаторы
   
                            Предпосылки модели

     
     
  

ММК, Evraz, НЛМК, Северсталь - российские производители стали

Снижение рекомендации по сектору до ДЕРЖАТЬ

Мы понижаем рейтинги российских производителей стали до ДЕРЖАТЬ, оставив рекомендацию ПОКУПАТЬ только для ММК, поскольку: 1) мы считаем, что компании оценены справедливо высокие значения мультипликаторов в конце 2016 года были вызваны ожиданиями улучшения российско-американских отношений; 2) ралли в ценах на сталь в Китае постепенно сходит на нет на фоне рекордных объемов производства в июле и экономической статистики, указывающей на замедление экономики и активности на рынке недвижимости; 3) потенциал роста цен на внутреннем рынке сохраняется, но уже учтен в консенсус-прогнозах; более того, в 4К цены традиционно снижаются в связи с завершением сезона строительства; 4) основные драйверы роста данных компаний уже в цене. ММК находится в выигрышном положении благодаря низкой вертикальной интеграции и ориентированности на внутренний рынок, а также возможности включения в индекс MSCI.

ММК:

Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для компании (цель — $10/GDR). ММК выигрывает от низкой степени интеграции в сырье, поскольку премия цен на сталь к ценам на сырье находится на рекордно высоком уровне. Также поддержку компании оказывает ориентированность на внутренний рынок, где ожидается продолжение роста цен. Акции ММК все еще торгуются с низким мультипликатором EV/EBITDA (3,7х), предлагая дисконт 26% к уровню российских конкурентов, дивидендную доходность 8%, доходность FCF 16% и низкую долговую нагрузку (0,1х). В 2П17 возможно увеличение free float и включение в MSCI, что может повысить ликвидность и привлечь пассивные инвестиции.

Evraz:

Мы повышаем рейтинг Evraz до ДЕРЖАТЬ и увеличиваем целевую цену до 290 пенсов. Мы недооценили устойчивость роста цен на коксующийся уголь и способность компании снизить долговую нагрузку: доходы от продажи активов в размере $400 млн позволили Evraz возобновить дивидендные выплаты, что стало ключевым катализатором, но теперь уже заложено в цену. Мы считаем, что компания справедливо оценена, и дисконт 12% к российским конкурентам обусловлен более высоким уровнем долговой нагрузки, более низкой ликвидностью и менее предсказуемой дивидендной политикой. Мы ожидаем, что 2П17 будет более сложным для Evraz, и EBITDA угольного дивизиона сократится на 25% п/п на фоне снижения средних цен реализации и проблем с экспортной логистикой, на которые мы указывали после Дня угольных компаний АТОНа.

НЛМК:

Акции компании выросли на 20% с момента повышения нашего рейтинга до ПОКУПАТЬ в январе, достигнув нашей целевой цены, поэтому мы понижаем рейтинг до ДЕРЖАТЬ. Главные катализаторы роста НЛМК включение компании в индекс MSCI и увеличение производства на фабрике окомкования уже отражены в цене акции, в то время как рассматриваемая покупка прокатных активов несёт потенциальный риск снижения рентабельности и дивидендов. Операционная схема НЛМК подразумевает отправку слябов из России на заводы в США и ЕС, что защищает компанию от растущего протекционизма в мире, но мы все же полагаем, что компания справедливо оценена по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5,7x против среднего 5-летнего уровня 5,8х.

Северсталь:

Мы сохранили наш рейтинг ДЕРЖАТЬ с целевой ценой $16/GDR. Вертикальная интеграция снижает волатильность прибыли и увеличивает предсказуемость дивидендных выплат, делая акции похожими на облигации, но текущая рыночная ситуация благоволит неинтегрированным производителям, способным извлечь выгоду из высокой премии цены на сталь к ценам на сырье. Мы полагаем, что Северсталь справедливо оценена на уровне 5,3х EV/EBITDA, характеризуясь высокой ликвидностью ($21,8 млн), низкой долговой нагрузкой (0,4x) и высокими дивидендами (доходность 11%). По нашим оценкам, антидемпинговая пошлина на поставку горячекатного листа в ЕС в размере 5% может сократить EBITDA компании на 2%.

        
Взгляд на сектор:

Мы считаем, что ралли на рынке стали в Китае постепенно замедляется из- за уменьшения спекулятивного спроса, рекордного производства (74 млн т в июле), снижения темпов роста экономики (а именно — промышленного производства и инвестиций в основной капитал) и охлаждения рынка недвижимости в связи с завершением строительного сезона.

АТОН
                        Сравнительный анализ и оценка
                        Сравнительные мультипликаторы
   
                            Предпосылки модели

     
     
  

В российском телекоммуникационном секторе аналитики отдают предпочтение акциям Veon

ФАС продлила до 15 декабря срок исполнения предписания об отмене внутринационального роуминга

Федеральная антимонопольная служба сегодня продлила до 15 декабря срок исполнения предупреждения, направленного в адрес большой четверки операторов мобильной связи и предписывающего отменить внутрисетевой роуминг внутри страны. Об этом сообщил Интерфакс. Операторы также должны будут ежемесячно предоставлять в ФАС отчет о ходе исполнения предупреждения.

Операторам было предписано уравнять тарифы в домашнем регионе и роуминге. В июле ФАС направила предупреждение в адрес большой четверки операторов мобильной связи, предписывающее отменить внутрисетевой роуминг внутри страны в течение двух недель. В случае неисполнения оператору может быть предъявлен штраф, но есть также возможность изъятия в бюджет дополнительных доходов, считающихся необоснованно полученными. По сообщению ФАС, все операторы, которым было направлено предписание, ходатайствовали о переносе срока его исполнения.

Условия исполнения предписания становятся более реалистичными. Перенос срока исполнения предписания об отмене национального роуминга свидетельствует о том, что ведомство заняло более прагматичную позицию по этому вопросу. В долгосрочном плане возможная отмена внутринационального роуминга может привести к существенному пересмотру тарифов на мобильную связь. В то же время уровень конкуренции на рынке остается высоким, ограничивая возможности компенсирующего повышения стоимости услуг в домашнем регионе. Соответственно, решение ФАС в итоге может негативно сказаться на динамике доходов операторов. В российском телекоммуникационном секторе мы отдаем предпочтение акциям Veon.

Уралсиб

Сделка по объединению Яндекс.Такси с Uber благоприятна для Яндекса

Яндекс и Uber подали ходатайство в ФАС об объединении бизнесов онлайн-заказа такси

Ходатайство должно быть рассмотрено в течение 90 дней. Яндекс и Uber подали в Федеральную антимонопольную службу (ФАС) ходатайство об объединении своих бизнесов онлайн-заказа такси, сообщил вчера Интерфакс со ссылкой на информацию от ведомства. Ходатайство должно быть рассмотрено в течение 30 дней с даты его получения с правом продления срока рассмотрения еще на два месяца. При этом ФАС отмечает, что в случае совершения сделки потребители будут по-прежнему иметь доступ к обоим сервисам, также произойдет увеличение проникновения сервисов онлайн-заказа такси.
         
Яндекс получит 59% акций объединенной компании. В июле Яндекс и Uber объявили о сделке по объединению бизнесов по онлайн-заказу поездок в России, Азербайджане, Армении, Белоруссии, Грузии и Казахстане. Оценивая объединенную компанию в 3,7 млрд долл., Яндекс и Uber получат 59% и 37% акций, с учетом дополнительных денежных инвестиций в размере 100 млн долл. и 225 млн долл. соответственно. Сделка будет закрыта, как ожидается, в четвертом квартале этого года. Яндекс.Такси является ведущим игроком рынка онлайн-заказа такси в России. Во 2 кв. 2017 г. выручка Яндекс.Такси выросла на 46% год к году до 772 млн руб., а число поездок на 425%. Убыток по скорректированной EBITDA при этом составил 2,0 млрд руб.

Сделка весьма благоприятна для Яндекса. На наш взгляд, шансы на одобрение сделки по объединению Яндекс.Такси с Uber со стороны ФАС достаточно высоки. Сделка позволит закрепить лидирующие позиции Яндекса на рынке онлайнперевозок в России и использовать технологическую экспертизу Uber, являющегося глобальным лидером этого рынка. Также сделка дает рынку ориентир стоимости сервиса, который пока не приносит значительного вклада в финансовые показатели компании. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Яндекса.

Уралсиб

МКБ - отразил неплохие финансовые результаты за 1 полугодие

МКБ в I полугодии удвоил чистую прибыль по МСФО, до 10 млрд рублей

МКБ в первом полугодии 2017 года удвоил чистую прибыль по МСФО по сравнению с результатом за тот же период прошлого года до 10 млрд рублей, свидетельствует консолидированная отчетность банка. Чистый процентный доход банка в первом полугодии почти не изменился и составил 20,7 млрд рублей против 20,5 млрд рублей в январе-июне 2016 года. Чистая процентная маржа по итогам первого полугодия снизилась до 2,9% с 3,5% за тот же период прошлого года. Операционные расходы МКБ в первом полугодии выросли на 28% год к году, составив 8,3 млрд рублей. Кредитный портфель банка после вычета резерва под обесценение с начала года увеличился на 14,6%, до 718,2 млрд рублей.

В целом МКБ отразил неплохие финансовые результаты. Рост прибыли банка был обеспечен в основном снижением отчислений в резервы за счет снижения стоимости риска и доли проблемных активов, а также хорошего роста кредитного портфеля. Негативным моментом является отсутствие роста чистого процентного расхода, что связано с сокращением чистой процентной маржи. Однако, данный фактор является общерыночным и характерен для всей банковской системы.

Промсвязьбанк

Сбербанк отчитается завтра, 23 августа и проведет телеконференцию

Аналитики Атона прогнозируют чистую прибыль на уровне 654 млрд руб.:

Завтра Сбербанк опубликует финансовые результаты за 2К17 по МСФО, и мы ожидаем, что они будут нейтрально-позитивными. Согласно консенсусу аналитиков, распространенному самим Сбербанком, ожидается рост чистой прибыли на 11% г/г, но относительно предыдущего квартала показатель останется на том же уровне 164 млрд руб. (21,6% RoE). Основными факторами роста являются улучшение чистой процентной маржи до 6,1% (против 5,6% в 2К16 и 5,8% в 1К17), а также снижение стоимости риска до 1,8% (против 2,2% в 2К16). Чистый процентный доход увеличится на 3,5% г/г до 351 млрд руб., а комиссионный доход — на 7% г/г до 92 млрд руб. Ожидается также рост операционных затрат на 2% г/г до 172 млрд руб., что подразумевает соотношение затраты/доход на уровне 38%. Мы отмечаем, что рост чистой процентной маржи будет компенсирован увеличением резервов под Агрокор. Телеконференция будет особенно важной, так как менеджмент должен представить оценку влияния стандарта МСФО 9 на капитал банка, а также прогнозы по коэффициентам достаточности капитала. Это может прояснить будущую дивидендную политику компании.Телеконференция начнется в 17:00 мск. Тел.: +7-495-213-0977, +44 (0) 20 3427 1910. ID: 2727696 (Великобритания). Мы ожидаем, что чистая прибыль Сбербанка окажется на уровне 654 млрд руб. (+21 г/г) по итогам 2017 года, что подразумевает мультипликатор P/E на уровне 5.8x, и P/BV — 1.1x.

Роснефть - сделка была ожидаемой для рынка и много раз обсуждалась компанией

Роснефть закрыла сделку по покупке доли в ESSAR OIL в Индии     

Роснефть успешно закрыла стратегическую сделку по приобретению 49,13% акций Essar Oil Limited (EOL) у Essar Energy Holdings Limited (EOL) и аффилированных с ней компаний. Консорциум инвесторов, в который входят Trafigura и UCP, также объявил о закрытии сделки по приобретению 49,13% EOL. Ценовые параметры сделки соответствуют ранее подписанным юридически-обязывающим соглашениям. Учитывая установленную мощность переработки в 20 млн т/год, НПЗ в городе Вадинар является вторым по размеру в Индии, а по конфигурации входит в десятку наиболее технологически сложных НПЗ в мире (индекс Нельсона — 11,8). Объект обладает большой гибкостью по части переработки сырья и может перерабатывать как тяжелые, так и сверхтяжелые сорта нефти. У НПЗ также есть доступ к глубоководному порту, который способен принимать сверхбольшие танкеры VLCC. Essar Oil Limited также владеет розничной сетью из 3 500 АЗС на территории Индии. Отмена регулирования ценообразования на розничном рынке Индии открывает перспективу для роста розничных продаж. Сделка по продаже 98,3% оценена в $12,9 млрд, включая долг Essar Oil.

Сделка была ожидаемой для рынка и много раз обсуждалась Роснефтью, поэтому мы не думаем, что это окажет сильное влияние на акции Роснефти. В скором времени будет понятно, какую цену Роснефть заплатила за приобретение капитала, хотя ранее Ведомости сообщали, что Роснефть заплатит $3,5 млрд, если вычесть $4,7 млрд долга из EV в размере $12,9 млрд. Стоимость сделки в $12,9 млрд полностью соответствует тому, что Роснефть обсуждала с инвестсообществом ранее.

АТОН

Роснефть - закрытие сделки по покупке 49% Essar Oil Limited - ожидавшееся событие

Компания объявила о закрытии сделки по покупке 49% Essar Oil Limited

Роснефть и консорциум Trafigura-UCP приобрели более 98% Essar Oil. Роснефть сообщила о том, что закрыла сделку по приобретению 49,13% акций Essar Oil Limited (EOL) у Essar Energy Holdings Limited и аффилированных с ней компаний. О закрытии сделки по приобретению такого же пакета EOL объявил консорциум, в который входят Trafigura и UCP. Цена сделки, по сообщению Роснефти, соответствует подписанным ранее обязывающим соглашениям.
         
Бизнес EOL оценен почти в 13 млрд долл. В октябре 2016 г. Роснефть сообщила о том, что подписала договор купли-продажи 49% EOL, причем стоимость приобретения 100% бизнеса EOL Роснефтью и консорциумом с участием Trafigura составила 12,9 млрд долл. США. В отдельном заявлении Essar подтвердила сегодня, что продала свое индийское подразделение по переработке и сбыту за 12,9 млрд долл. Основной актив EOL НПЗ в г. Вадинар с мощностью переработки около 20 млн т, глубиной переработки более 95% и индексом Нельсона 11,8. EOL также владеет сетью, насчитывающей более чем 3 500 АЗС в Индии.

Закрытие сделки — ожидавшееся событие. Закрытие сделки ожидалось рынком и вряд ли окажет значительное влияние на оценку акций компании, поскольку ценовые параметры соответствуют договору купли-продажи. Выход на розничный рынок Индии может оказаться своевременным, поскольку потребление нефтепродуктов возобновило рост после перерыва, связанного с денежной реформой, и происходит либерализация внутреннего рынка моторного топлива и СУГ. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции компании.

Уралсиб

Волатильность в акциях АФК Система останется высокой

Рассмотрение иска Роcнефти к АФК Система продолжится в среду

Арбитражный суд Уфы в пятницу объявил перерыв в рассмотрении иска Роснефти к АФК Система до 23 августа. Об этом сообщил Интерфакс.

Суд впервые частично удовлетворил ходатайство Системы. На заседании в пятницу в рамках рассмотрения иска Роснефти и ее дочерней компании Башнефть Система просила суд отложить рассмотрение дела на месяц в связи с необходимостью изучить новые документы. Суд признал ходатайство частично обоснованным, но перенес рассмотрение дела всего лишь на 23 августа. Роснефть совместно с Башнефтью подали иск к АФК Система на сумму 106,6 млрд руб. в начале мая. Иск связан с якобы имевшим место обесценением Башнефти в результате вывода активов в рамках реорганизации, осуществленной под контролем Системы. Впоследствии Роснефть увеличила размер требований до 171 млрд руб., а правительство Башкирии присоединилось к делу в качестве истца.

Волатильность в акциях Системы останется высокой. Частичное удовлетворение ходатайства Системы может оказать краткосрочную спекулятивную поддержку акциям. В любом случае пока идет рассмотрение дела, волатильность котировок станется высокой, так как риски по-прежнему существенные, учитывая, что, если претензии Роснефти будут удовлетворены в значительном объеме, Системе придется заметно увеличить долговую нагрузку или продать часть принадлежащих ей активов. Наша рекомендация по акциям Системы на данный момент отозвана.

Уралсиб

Акрон - дивидендная доходность по акциям компании составит 6,6%

Совет директоров Акрона рекомендовал выплатить 235 руб. на акцию из нераспределенной прибыли

Совет директоров Акрона рекомендовал выплатить дивиденды в размере 235 рублей на акцию из нераспределенной прибыли прошлых лет, сообщила компания. Всего на выплаты будет направлено 9,5 млрд рублей. Акционеры рассмотрят вопрос о дивидендах на внеочередном собрании 8 сентября. Датой закрытия реестра на получение дивидендов рекомендовано утвердить 26 сентября.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составит 6,6%. Напомним, что по итогам 1-го полугодия 2017 года чистая прибыль Акрона по РСБУ составила 4,076 млрд руб. (-61% к АППГ), по МСФО компания отчиталась пока только за 1 кв. 2017 года, зафиксировав прибыль в 2,36 млрд руб.

Промсвязьбанк

ТМК - результаты компании по выручке оказались лучше ожиданий рынка, по EBITDA – хуже

ТМК во II квартале сократила EBITDA по МСФО до $134 млн

ТМК во II квартале 2017 года сократила скорректированный показатель EBITDA по МСФО на 6% по сравнению с показателем кварталом ранее — до $134 млн, сообщила компания. По итогам первого полугодия этот показатель вырос на 2% по сравнению с январем- июнем 2016 года — до $275 млн. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA составила во II квартале 12%, в первом полугодии — 13%. Выручка ТМК в прошлом квартале выросла на 17% по отношению к первому кварталу, до $1,107 млрд, прирост показателя за первое полугодие составил 27% (до $2,05 млрд).

Результаты ТМК по выручке оказались лучше ожиданий рынка, по EBITDA – хуже. Рост цен на продукцию компании (частично из-за укрепления рубля) и увеличении реализации труб (на 3,8%), в первую очередь бесшовных (на 15,9%) способствовали подъему выручки компании. В целом, на российском рынке заметен хороший рост спроса на трубы промышленного назначения, а в США – на OCTG, что и стало причиной увеличения реализации ТМК в этом сегменте. При этом сегмент ТБД пока демонстрирует слабость. В тоже время цены на сырье росли опережающими темпами, что стало причиной снижения EBITDA.

Промсвязьбанк

ЧТПЗ -основной рост объемов у компании был обеспечен поставками труб на СЕГ-2

Группа ЧТПЗ в I полугодии сократила EBITDA на 35%, до 11 млрд рублей

Группа ЧТПЗ в первом полугодии 2017 года получила EBITDA по МСФО в размере 11,001 млрд рублей, что на 35% ниже показателя за январь-июнь 2016 года, сообщила компания. Выручка компании за отчетный период выросла на 5,7% и составила 72,566 млрд рублей против 68,624 млрд рублей годом ранее. Чистая прибыль группы за шесть месяцев составила 2,101 млрд рублей. Годом ранее этот показатель находился на отметке 5,81 млрд рублей.

ЧТПЗ увеличило продажи труб в 1-ом полугодии на 11,5%, но более крепкий рубль, частично нивелировал этот рост, что стало причиной слабой динамики выручки. При этом, издержки росли более высокими темпами, что негативно отразилось на EBITDA. ЧТПЗ отмечает низкий спрос на трубы ТБД в России из-за переноса планов Газпрома по строительству Силы Сибири, основной рост объемов у компании был обеспечен поставками труб на СЕГ-2

Промсвязьбанк

ФСК - рост скорректированной чистой прибыли на 9,6% может стать базой для расчета дивидендов

Скорректированная прибыль ФСК по МСФО за полугодие выросла до 37,6 млрд руб.

ФСК ЕЭС получило по итогам первого полугодия 2017 года скорректированную прибыль по МСФО в размере 37,6 млрд руб., что на 9,6% превышает показатель аналогичного периода 2016 года, следует из презентации компании, опубликованной на сайте. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 11,4%, до 68,6 млрд руб. Выручка компании упала на 8,1% до 101,6 млрд руб.

Снижение выручки компании связано с падением доходов от присоединения (на 34,6%), подрядных работ и продажи электроэнергии. В тоже время по основной статье доходов ФСК (передача электроэнергии) выручка показала рост на 9,8%. Среди позитивных моментов можно отметить рост скорректированной чистой прибыли на 9,6%, т.к. он может стать базой для расчета дивидендов, если они будут привязаны к показателю по МСФО.

Промсвязьбанк

ФСК - сильные финансовые результаты за 1 полугодие

ФСК опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1П17

В прошлую пятницу компания опубликовала отчетность по МСФО за 1П17. Выручка составила 101,6 млрд руб. (-8,1% г/г), снизившись вследствие более низких доходов за услуги по технологическому присоединению (1,7 млрд руб., -35% г/г). Показатель EBITDA, скорректированный на разовые статьи и доходы за услуги по технологическому присоединению, вырос на 11% г/г до уровня 68,6 млрд руб. Чистая прибыль, скорректированная на нереализованный убыток в результате восстановления контроля над дочерним обществом Нурэнерго, составила 27,6 млрд руб. (+9,6% г/г). Свободный денежный поток за 1П17 оказался на уровне 6,3 млрд руб. (-25% г/г), снизившись по отношению к прошлому году из-за увеличившихся инвестиций в оборотный капитал в сумме 9,4 млрд руб. против 1,8 млрд руб. год назад.

Мы считаем финансовые результаты вполне сильными. В то же время более слабый свободный денежный поток не стоит воспринимать в качестве тревожного сигнала. Он снизился вследствие роста инвестиций в оборотный капитал, который как правило компенсируется высвобождением оборотного капитала в схожем объеме в следующих кварталах. Таким образом, свободный денежный поток скорее всего восстановится в 2П17. Компания увеличила капитальные затраты в 1П17 на 7% г/г до уровня 30,5 млрд руб., что, основываясь на результатах 1П прошлого года, указывает на уровень капитальных затрат в 2017 году 84-90 млрд руб. (против 79 млрд руб. по МСФО в прошлом году).

АТОН

ТМК - акции упали на 6,5% в пятницу в результате снижения уровня прибыли и увеличения долговой нагрузки

ТМК: итоги телеконференции 

Российское подразделение. Менеджмент ТМК имеет позитивные ожидания насчет роста российского рынка, поддержку которому по прогнозу окажет восстановление спроса на трубы большого диаметра в 2П17. Контракты с Газпромом и Роснефтью (последний — сроком на 5,5 лет) способствуют стабильности результатов российского дивизиона в условиях низкой волатильности курса рубля, цен на нефть и сырье. Менеджмент не видит рисков для поставок из-за американских санкций.

Американское подразделение. Показатель EBITDA достиг $30 млн против отрицательных $54 млн год назад, а в соответствии с прогнозом на 2П17 показатель увеличится в 2 раза. Значительные улучшения произошли благодаря росту цен в начале 2017 года, который не нашел отражения в отчетности из-за законтрактованности продаж.

Долг и дивиденды. Текущий долг компании составляет $3 021 млн и увеличился на 7% с конца 2016 года частично в результате укрепления курса рубля. Хотя у менеджмента нет опасений относительно недостатка ликвидности, снижение долговой нагрузки является главным приоритетом, так как показатель чистый долг/EBITDA составляет 4.8x. Промежуточные дивиденды не будут выплачены.

Оборотный капитал. Оборотный капитал увеличился на $108 млн как следствие увеличения запасов на фоне роста закупок для удовлетворения увеличившегося спроса. Менеджмент ТМК прогнозирует оборотный капитал во 2П17 на уровне 1П17.

Акции упали на 6,5% в пятницу в результате снижения уровня прибыли и увеличения долговой нагрузки, на наш взгляд. Менеджмент компании подтвердил позитивный прогноз относительно 2П17 во время телеконференции, отметил отсутствие промежуточных дивидендов и рисков для продаж от американских санкций.

АТОН

Аналитики считают финансовые результаты ТМК за 2 квартал нейтральными

ТМК опубликовала нейтральные финансовые результаты за 2К17 по МСФО

Выручка достигла $1 107 млн (+17% к/к), показатель EBITDA составил $134 млн (-6% к/к), а рентабельность по скорректированному показателю EBITDA снизилась до 12% (против 15% в 1К17). На результаты российского подразделения негативно повлияло сезонное замедление спроса со стороны нефтегазовых компаний и снижение продаж труб большого диаметра. Результаты американского дивизиона продолжают улучшаться: показатель EBITDA вырос до $21 млн против $9 млн в 1К17, рентабельность по EBITDA увеличилась с 5% до 9% на фоне роста продаж сварных труб и укрепления цен. ТМК прогнозирует, что результаты 2П17 будут более сильными благодаря увеличению продаж труб большого диаметра и более высокому спросу на трубы нефтегазового сортамента, а годовые показатели будут лучше прошлогодних за счёт улучшения ситуации в американском подразделении и стабильных результатов российского дивизиона.

Слабые результаты российского подразделения в основном объясняются сезонным снижением закупок нефтегазовых компаний и меньшим объемом продаж труб большого диаметра. Показатели американского дивизиона продолжают улучшаться. Компания подтвердила позитивные прогнозы на 2П17, поэтому мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ.

АТОН

Сбербанк отчитается в среду, 23 августа. Некоторый потенциал роста котировок банка еще сохраняется

Слабый рост чистых комиссий может быть компенсирован контролем над ростом расходов. Сбербанк 23 августа опубликует финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО. Мы ждем небольшого снижения чистой прибыли за квартал (минус 3%) и рентабельность капитала чуть менее 22% против 23% в 1 кв.; консенсус-прогноз указывает на сходные ожидания. Маржа, по нашей оценке, вырастет примерно на 30 б.п. за квартал, а чистый процентный доход увеличится на 5% квартал к кварталу. Еще более сильную динамику могут показать чистые комиссии. Впрочем, рост комиссий год к году, согласно нашему прогнозу, останется низким около 4%. С другой стороны, и расходы могут продолжить расти невысокими темпами здесь мы также ждем результата на уровне плюс 4% год к году.

      

Ожидаем роста как корпоративного, так и розничного портфеля. Стоимость риска, по нашим расчетам, повысится с 1,5% в 1 кв. до 1,6%, рынок же настроен более пессимистично и ждет ее роста до 1,8% (при этом за полугодие банк все еще останется в рамках годового прогноза менеджмента, составляющего 1,5-1,7%). Кредитный портфель исходя из данных РСБУ мог показать позитивную динамику как в корпоративном, так и в розничном сегменте; мы ожидаем роста совокупного портфеля более чем на 3%. Совокупные депозиты способны продемонстрировать чуть более сильную динамику около плюс 4% за квартал

        

Некоторый потенциал роста котировок еще сохраняется. По итогам 1 кв. 2017 г. менеджмент взял на пересмотр свой годовой прогноз роста чистых комиссий (составлявший 16-19%), и мы ожидаем, что будет представлен новый прогноз, который, возможно, окажется в пределах 10%. Мы также ждем комментариев относительно качества активов, общей динамики кредитования и планов в отношении резервов, связанных с судебным иском Транснефти. Кроме того, интересно, повысит ли банк прогноз по рентабельности с 16-19%, если ROAE за 1 п/г, как ожидаем мы и рынок, составит порядка 22%, или предпочтет сохранить более консервативную оценку. Некоторый потенциал роста котировок Сбербанка до нашей целевой цены пока сохраняется, несмотря на хорошую динамику акций в последние два месяца.

Уралсиб