млрд. .............2018 ....2017… 2016 ....2015… 2014… 2013
Выручка ...........78 ......77 ....78…… 77 .....78 .....79
Оп.приб. скор…… 21 ......21..… 16* .....15* ....19 ......19
Ден.поток .........26…… 34* .....24 ......22… 23 ......24 .
Дивиденды .........14п .....15 .....13 ......12 .....17 ......24
*Оп.прибыль в 2015 упала в связи с «остановом на Сургутской ГРЭС-2 в первой половине прошлого года и связанных с инцидентом расходов на ремонт, а также начислением штрафов за задержку ввода в эксплуатацию блока № 3 на Березовской ГРЭС.», в 2016 «в результате аварии на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС».
*Денежный поток в 2017 вырос за счёт страхового возмещения за Березовскую ГРЭС
Как видно Юнипро отличается крайней стабильностью результатов, что позволяет рассматривать Юнипро как некую облигацию.
Самое интересное в презентации отчётности это Дивидендная политика. Компания обещает рост дивидендов до 20 млрд(0,317 руб.) уже за 2020 год, и сохранение этой суммы до 2022.
Если посмотреть на таблицу выше то это практически весь денежный поток, а ведь ещё должен быть и капекс. Кроме того выручка от основного бизнеса(как и ден. поток) будет снижаться с 2020 года, что связанно со снижением платежей ДПМ. Фактически львиную долю дивидендов с 2021 будет обеспечивать Третий блок БГРЭС.
Насколько это реально, прямо сейчас сказать сложно, ещё целый год до того момента когда мы увидим в отчётности насколько велико будет влияние 3 блока БГРЭС.
Если смотреть по прошлым результатам то в 2013 она даже больше выплачивала дивидендов.
Попробуем посчитать среднегодовой дивиденд 7(остаток за 2018)+14(за 2019)+ 3*20=81 млрд.
Это около 1,284 за всё время/ на 4 года и получаем 0,321- налог =0,27927
При цене 2,678 это около 10,4%. Вам будет сложно найти в индексе ММВБ компанию которая обещает 10,4% на протяжении ближайших 4-х лет!
Есть несколько причин по которым инвесторы могли продавать даже с такими жирными перспективами.
Во первых это абсолютный максимум по выплатам, больше компания платить не сможет, а значит если что-то изменится то выплаты могут уменьшится.
Во вторых это не уверенность что 3 энергоблок вытянет такие выплаты.
В третьих посмотрите на результаты 15-16 года, сразу два ремонта подряд. А если повторится что-либо подобное, то выплаты обязательно уменьшат. Хотя это будет отличной точкой входа.
В четвёртых идея о высоких дивидендах после завершения ремонта была уже давно, не исключено что просто ожидали больше.
Лично я ивест. потенциала не вижу, хотя как дивидендная идея безусловно интересна. Одна из лучших див. доходность в индексе, это не так мало.
