Транспортная ЛК 001P-03 (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года) размещен на 19%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Транспортная ЛК 001P-03 (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года) размещен на 19%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Несколько наблюдений и предположений на рынке ВДО и через его призму.
• Первое. Эмитенты готовятся, но откладывают сделки. Иволга готовится сейчас параллельно 12 сделок. Это много для нас, причем это в большинстве новые эмитенты (на первичке больше востребованы дебютанты). Однако это не значит, что сами сделки где-то рядом. Эмитенты тянут с финальными решениями. Один, к примеру, ждет выхода на рынок с апреля.
• Второе. Ажиотажа покупателей на первичном рынке ВДО тоже нет. А емкость привлечения для отдельного эмитента сокращается. Востребованы малые выпуски от разных имен. 200 млн р. привлечь для эмитента несложно, 500 – уже творческая задача, более не всегда решаемо.
• Третье, предположение. Когда эмитенты долго откладывают, это говорит не только о дороговизне денег. Но и об исчезающей потребности в них.
Мы наблюдаем не резкий разрыв кредитного механизма, обычно он приводит к кредитному и банковскому кризису с массой дефолтов, по образцу 2008-9 гг. А деградацию этого механизма. Переход бизнеса на собственные ресурсы.
На 8 июля (далее все значения на эту дату) публичный портфель PRObonds ВДО имеет доходность почти 24% (23,8) за последние 12 месяцев. И с начала 2025 года – 17,2%, или 33% годовых.
Значения стали нормальными. Депозит для сравнения имеет среднюю ставку за последние 12 месяцев 19,7%, а с начала года – ровно 20%. Портфель вновь отрывается от банковского или денежного рынка вверх. И давно впереди широкого облигационного рынка и рынка акций.
И хотя все наверно в курсе, напомню, это публичный портфель, с выкладыванием всех его сделок в сеть до момента их совершения (см. тег #сделки в нашем телеграм-канале). Т. е., имея к цифрам и методам достаточное доверие, их вполне можно повторить.
В своем доверительном управлении мы берем модель портфеля PRObonds ВДО за основу и отклоняемся от нее больше эпизодически. Поскольку сама модель – генерация идей риск-менеджмента. Иначе на высокорисковом рынке, а ВДО – риск в первую очередь, вместо крупного плюса можно копить стабильный минус.
Как мы играем на бирже? На примере короткой продажи ОФЗ, к которой готовимся.
Нужно дождаться эйфорических настроений. Это первое и основное. На том или ином рынке они рано или поздно возникнут.
Механизм рыночной эйфории. Купить то, что долго или уверенно растет, морально легко. И вся индустрия под такие покупки заточена. Поскольку значительный рост уже произошел, остается придумать обоснование для его продолжения. Под что выстраивается какая-то несложная, кажущаяся очевидной и разделяемая большинством логика. Которая призвана создавать уверенность в будущем успехе.
И вот вы видите аналогичные по содержанию и выводам аналитические статью за статьей. В нашем случае в пользу покупки ОФЗ, после того как их индекс дал один из самых сильных витков роста за много лет.
Мы еще делаем публикации сами, что эти ОФЗ хотим продать. Заранее, оценить реакцию. Если аудитория считает, что Иволга опять сошла с ума, реакция хорошая, мы в меньшинстве, эйфория подтверждается. Продавать спокойнее.
Сигнал на продажу.
Транспортная ЛК 001P-03 (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года) размещен на 18%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Транспортная ЛК 001P-03 (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года) размещен на 18%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Впереди снижение ключевой ставки (без гарантий, но консенсус такой), уже второе за лето. Депозиты теряют, если не привлекательность, то доходность (18,3% годовых на последнюю декаду июня, по оценке ЦБ). Официальная инфляция остается немногим ниже 10%.
Вроде бы условия есть. Но акции не растут. Индекс МосБиржи постепенно сужает диапазон колебаний вблизи 2700-2800 п.
Мое мнение, почему рынок не интересен, прежнее. Нет достаточных дивидендов – нет достаточных оснований.
Наш портфель PRObonds Акции / Деньги чувствует себя получше, чем фондовый рынок. Имеем 10,5% за последние 12 месяцев. Тогда как у Индекса потеря, -12,5%.
И понятно, за счет чего портфель устойчив: за счет денег. Их эффективная доходность всё еще выше 21% годовых. А в деньгах 46% активов. И, видимо, со временем станет несколько больше.
Что же касается непосредственно акций, то ждем от них рыночного разочарования и распродаж. Окажется Индекс на минимумах апреля или, тем более, декабря – будет повод пополнить портфель акциями. Шансы на этот сценарий вроде бы увеличиваются.
Сколько заработали на текущий момент и какие ожидания от ближайшего будущего. Удастся ли удержать 30%+ годовых?
За счёт чего мы получаем доходность — наши принципы управления и чем инвестору в облигации могут быть полезны дефолты.
Андрей Хохрин о том, как «Иволга Капитал» способна помочь вам извлекать прибыль, когда на рынке шторм:
📺Rutube
📱Вконтакте (https://vkvideo.ru/video-210082386_456239394)
🌐YouTube (https://youtu.be/e-FOjT_EIio?si=V99wzaeAK6wG2MY3)
Сколько заработали на текущий момент и какие ожидания от ближайшего будущего. Удастся ли удержать 30%+ годовых?
За счёт чего мы получаем доходность — наши принципы управления и чем инвестору в облигации могут быть полезны дефолты.
Андрей Хохрин о том, как «Иволга Капитал» способна помочь вам извлекать прибыль, когда на рынке шторм:
📺Rutube
📱Вконтакте (https://vkvideo.ru/video-210082386_456239394)
🌐YouTube (https://youtu.be/e-FOjT_EIio?si=V99wzaeAK6wG2MY3)
Большинство сделок новой недели, как обычно, по 0,1% от активов портфеля для каждой из позиций за 1 торговую сессию, начиная с сегодняшней.
Исключения — Софтлайн (СЛ 002P-01), по 0,2%, а также ТЛК 1Р3, эту бумагу покупаем на первичном размещении сегодня.
📌Полный файл с отбором ВДО для этой публикации — в чате Иволги: https 👉👉👉 t.me/ivolgavdo/14558 (желтым в нем подсвечены новые позиции, которые мы рассматриваем к покупке)
Новые списки облигаций с кредитными рейтингами от BB- до A+ и с дюрацией от 0,5 до 2 и от 2 до 4 лет (торгуем в этих рейтингах, обычно в дюрации 0,5-2), 👆самых доходных и 👇самых не доходных. Если сравнивать по «справедливой» доходности и по доходности относительно рейтинга.
|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств) и возможность продать облигацию по цене 25% от номинала.|
Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в 👆первой таблице.
Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во 👇второй таблице.
🟢НАО ПКО «ПКБ»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruA-
НАО ПКО «ПКБ» – профессиональная коллекторская организация, развивает коллекторскую деятельность через покупку портфелей (в рамках принудительного и добровольного взыскания), а также через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме и предоставляет аутсорсинговые услуги колл-центров.
Собственные средства формировали 42% пассивов на 01.01.2025, банковское финансирование – 24%, ещё 30% было представлено облигационным долгом (преимущественно долгосрочным). В соответствии со стратегией роста показатель Чистый долг / EBITDA вырос за 2024 год с 0,7 до 1,1 за счёт опережающего роста обязательств относительно чистых доходов.
Нейтральная оценка прогнозной ликвидности учитывает планы компании по привлечению дополнительных заёмных средств для финансирования роста бизнеса. Также на оценку ликвидности повлияло расширение кредитных лимитов в нескольких банках и существенное увеличение доли долгосрочного долга с 19% до 39% пассивов за 2024 год.
🟢НАО ПКО «ПКБ»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruA-
НАО ПКО «ПКБ» – профессиональная коллекторская организация, развивает коллекторскую деятельность через покупку портфелей (в рамках принудительного и добровольного взыскания), а также через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме и предоставляет аутсорсинговые услуги колл-центров.
Собственные средства формировали 42% пассивов на 01.01.2025, банковское финансирование – 24%, ещё 30% было представлено облигационным долгом (преимущественно долгосрочным). В соответствии со стратегией роста показатель Чистый долг / EBITDA вырос за 2024 год с 0,7 до 1,1 за счёт опережающего роста обязательств относительно чистых доходов.
Нейтральная оценка прогнозной ликвидности учитывает планы компании по привлечению дополнительных заёмных средств для финансирования роста бизнеса. Также на оценку ликвидности повлияло расширение кредитных лимитов в нескольких банках и существенное увеличение доли долгосрочного долга с 19% до 39% пассивов за 2024 год.
Транспортная ЛК 001P-03 (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года) размещен на 15%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Транспортная ЛК 001P-03 (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года) размещен на 15%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,1-22,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии (14,9 – 19,6% годовых после вычета НДФЛ 13%). Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 32,5% годовых.
• Дефолты в ВДО. Именно в июне облигационный сегмент, в котором мы активно работаем, пришел в нормальное состояние: ощутимое число дефолтов и, соответственно, высокая относительно всего рынка доходность.
• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Но фонды денежного рынка перестали фиксировать отток средств.
• 25 июля ожидается новое понижение ключевой ставки. В рынки облигаций и акций ожидание понижения на 1-2 п.п., вероятно, уже заложено.
• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,1-22,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии (14,9 – 19,6% годовых после вычета НДФЛ 13%). Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 32,5% годовых.
• Дефолты в ВДО. Именно в июне облигационный сегмент, в котором мы активно работаем, пришел в нормальное состояние: ощутимое число дефолтов и, соответственно, высокая относительно всего рынка доходность.
• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Но фонды денежного рынка перестали фиксировать отток средств.
• 25 июля ожидается новое понижение ключевой ставки. В рынки облигаций и акций ожидание понижения на 1-2 п.п., вероятно, уже заложено.
• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.
Вчера в нашем (и не только) чате инвесторы активно обсуждали бумаги и кредитное качество эмитента КОНТРОЛ лизинг. В наших портфелях доверительного управления бумаги эмитента занимают совокупно 2,8% от активов.
✍️ Подготовили небольшой обзор (полный файлв нашем чате), основные тезисы ниже и на скриншотах.
1. Не наблюдаем каких-либо существенных проблем с арбитражем или налогами.
2. Объём нового бизнеса в 2024 (ожидаем, что и в 2025) году сокращается. Критического ухудшения качества портфеля по косвенным признакам не видим. Основное изменение в балансе в 1 квартале 2025 года — увеличение запасов — со слов эмитента разовая сделка, по итогам отчётности за 6 месяцев запасы с баланса должны уйти.
3. Долговая нагрузка исторически высокая, немного снижается за счёт сокращения долгового портфеля (вслед за новым бизнесом) и накоплением капитала. Но существенного снижения долговой нагрузки не ожидаем.
4. На чистую прибыль сильно давит рост процентных расходов, но запас ещё есть.
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
Мы сохранили доходность выше 30% в течение всего первого полугодия 2025.
Имеем для портфелей доверительного управления на стратегии ВДО 32,6% годовых за эти 6 месяцев после вычета комиссий. Это средняя величина, в отдельных портфелях она может быть немного ниже или выше.
Для нашего управления наступили неплохие времена.
Много дефолтов – кому-то невзгоды и опасности. Но если их хоть как-то избегать, то это премия по доходности для всего ВДО-рынка. Отсюда и цифры.
Однако наша увлеченность облигациями становится умеренней, чем была еще с неделю-две назад.
По нашему субъективному мнению, В ОФЗ пузырь, и его сдувание может задать коррекцию всему рынку облигаций.
Поэтому в портфелях высвобождаются деньги для РЕПО с ЦК, вес денежной позиции на начало июля – 1/3 активов. Недавно он был ближе к ¼.
