комментарии Андрей Хохрин на форуме

ОФЗ, золото, акции, рубль. Работа над ошибками

В последние недели и месяцы я много чего наговорил про рынки, чаще не в тему. Работа над ошибками.

ОФЗ. Моя навязчивая идея этого лета: гособлигации должны упасть. С момента, когда я подкрепил ее первой невинной практикой и открыл короткую позицию в Индексе ОФЗ на 1% от портфеля ВДО, этот Индекс вырос со 115 до 122 п. -7% против ставки, много. Хотя сама потеря больше на бумаге, чем в реальности, всего -0,05% от портфеля ВДО. Позиция постепенно сокращается, так что и до -0,1% вряд ли дойдет.

Отказался ли от самой идеи? Не вполне. Чем выше индекс и лучше настроения вокруг, тем и для меня лучше. Но раз уж ошибся однажды, буду внимательнее в будущем. Вернулся в режим наблюдения.

Аналогично с золотом, где с осени 2024 тоже подготовился к продаже. Только до сих пор продавать не стал. И тоже наблюдаю. Однако шансов продать золото больше, чем ОФЗ. Увижу более-менее заметное снижение – возможно, расценю его как сигнал.

Российские акции. Взлет августа для меня всё та же неожиданность. И если так, продавать на нем нет смысла. Лучше играть в направлении неожиданного движения рынка. Акции в одном из портфелей есть, так что немного играем.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Календарь первички ВДО и розничных облигаций (АПРИ купон до 26% | ПИР 1Р4 купон 28,50% | Роделен купон КС + 5%)

Календарь первичных размещений ВДО и некоторых розничных выпусков

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Календарь первички ВДО и розничных облигаций (АПРИ купон до 26% | ПИР 1Р4 купон 28,50% | Роделен купон КС + 5%)

Календарь первичных размещений ВДО и некоторых розничных выпусков

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акции и портфель. В ожидании момента истины

Прогнозы – неблагодарное занятие. Пишешь их, по законам жанра. И вечно попадаешь в белый свет как в копеечку.

Однако, если смотреть только на результат, всё не так печально. Портфель Акции / Деньги и рассчитан на то, что планам на фондовом рынке в большинстве не суждено сбыться. Его базовое состояние – 50% акций (в близком соответствии Индексу голубых фишек), 50% рублей на денежном рынке.

Сейчас соотношение чуть смещено в пользу акций. А доход последних 12 месяцев, 17,5%, пусть и небольшой, но выше пассивного вложения в «индекс».

Хотя, если акции продолжат расти, мы от них постепенно будем от них отставать.

Но на сегодняшнее утро я не ставлю ни на что. Ни на рост, ни на падение. В прошлом срезе предполагал, что при повышении котировок акций, их вес в портфеле, может сократиться, денег — увеличиться. Вот, какой-то рост состоялся, решения о сокращении не пришло.

Почему настолько пассивное поведение позволяет нам соревноваться с рынком? Получать сходный или более высокий результат при меньших просадках. Потому что иногда всё же веса акций и денег смещаются сильно. Бывает такое редко, 1-2 раза в год. Но этих сдвигов достаточно, чтобы догонять и перегонять.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акции и портфель. В ожидании момента истины

Прогнозы – неблагодарное занятие. Пишешь их, по законам жанра. И вечно попадаешь в белый свет как в копеечку.

Однако, если смотреть только на результат, всё не так печально. Портфель Акции / Деньги и рассчитан на то, что планам на фондовом рынке в большинстве не суждено сбыться. Его базовое состояние – 50% акций (в близком соответствии Индексу голубых фишек), 50% рублей на денежном рынке.

Сейчас соотношение чуть смещено в пользу акций. А доход последних 12 месяцев, 17,5%, пусть и небольшой, но выше пассивного вложения в «индекс».

Хотя, если акции продолжат расти, мы от них постепенно будем от них отставать.

Но на сегодняшнее утро я не ставлю ни на что. Ни на рост, ни на падение. В прошлом срезе предполагал, что при повышении котировок акций, их вес в портфеле, может сократиться, денег — увеличиться. Вот, какой-то рост состоялся, решения о сокращении не пришло.

Почему настолько пассивное поведение позволяет нам соревноваться с рынком? Получать сходный или более высокий результат при меньших просадках. Потому что иногда всё же веса акций и денег смещаются сильно. Бывает такое редко, 1-2 раза в год. Но этих сдвигов достаточно, чтобы догонять и перегонять.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сделки в портфеле PRObonds ВДО

Редактируемая версия таблицы: t.me/ivolgavdo/22962

Все сделки новой недели, как обычно, по 0,1% от активов портфеля для каждой из позиций за 1 торговую сессию, начиная с сегодняшней. Только АйДи Коллект добавляем по 0,2% за сессию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

62 наиболее и 67 наименее доходных облигаций с рейтингами от BB- до AA-, по оценке Иволги

📌Полный файл с отбором ВДО для этой публикации — в чате Иволги: 👉👉👉 https://t.me/ivolgavdo/22929

Ранжируем сравнительную привлекательность ВДО и не совсем ВДО, как обычно, по «справедливой» доходности и по доходности относительно рейтинга.

|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств) и возможность продать облигацию по цене 25% от номинала.|

Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в 👆первой таблице.

Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во 👇второй таблице.

Зеленым выделены бумаги, входящие в публичный портфель PRObonds ВДО (), где мы стремимся держать облигации из 👆первой таблицы и избегать из 👇второй. Отдельно, желтым в полном файле с таблицами отмечены бумаги, которые рассматриваются для добавления в портфель на этой неделе.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Наши результаты двух открытых портфелей с реальными сделками

Первый — высокодоходные облигации с доходностью 36% годовых, выбор бумаг с премией к рейтингу, короткие сроки погашения и диверсификация по эмитентам.

Второй — «Акции и деньги»: баланс между голубыми фишками и денежным рынком до 20% годовых, что позволяет нивелировать просадки и обгонять индекс Мосбиржи.

Андрей Хохрин о том, как «Иволга Капитал» способна помочь вам извлекать прибыль, когда на рынке шторм:

📱Вконтакте

🌐 YouTube 

🚀RUTUBE 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Наши результаты двух открытых портфелей с реальными сделками

Первый — высокодоходные облигации с доходностью 36% годовых, выбор бумаг с премией к рейтингу, короткие сроки погашения и диверсификация по эмитентам.

Второй — «Акции и деньги»: баланс между голубыми фишками и денежным рынком до 20% годовых, что позволяет нивелировать просадки и обгонять индекс Мосбиржи.

Андрей Хохрин о том, как «Иволга Капитал» способна помочь вам извлекать прибыль, когда на рынке шторм:

📱Вконтакте

🌐 YouTube 

🚀RUTUBE 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обновление кредитных рейтингов в ВДО и розничных облигациях («ОХТА ГРУПП» подтвердила BB+(RU) | «ГК «Пионер» подтвердила ruА- | «ЭНЕРГОНИКА» подтвердила BBB.ru )
🟢АО «РОЛЬФ»

АКРА присвоило кредитный рейтинг А(RU)

«РОЛЬФ» — одна из крупнейших российских сетей, занимающихся реализацией как новых автомобилей, так и автомобилей с пробегом. Помимо этого, Компания предоставляет услуги сервисного обслуживания, трейд-ин и другие.

За последние 12 месяцев ключевой акционер оказывал финансовую поддержку Компании, что благоприятно повлияло на качественную оценку долговой нагрузки. Долг Компании номинирован в рублях и привлечен преимущественно по плавающим ставкам. Отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей за 2022–2027 годы оценивается Агентством на уровне 4,25х

Дополнительным источником ликвидности служат прошлые и ожидаемые будущие вливания от основного владельца.

АКРА применяет повышающую корректировку к оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании с учетом вероятности оказания ей поддержки со стороны бенефициара. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки ОСК повышается на одну ступень.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обновление кредитных рейтингов в ВДО и розничных облигациях («ОХТА ГРУПП» подтвердила BB+(RU) | «ГК «Пионер» подтвердила ruА- | «ЭНЕРГОНИКА» подтвердила BBB.ru )
🟢АО «РОЛЬФ»

АКРА присвоило кредитный рейтинг А(RU)

«РОЛЬФ» — одна из крупнейших российских сетей, занимающихся реализацией как новых автомобилей, так и автомобилей с пробегом. Помимо этого, Компания предоставляет услуги сервисного обслуживания, трейд-ин и другие.

За последние 12 месяцев ключевой акционер оказывал финансовую поддержку Компании, что благоприятно повлияло на качественную оценку долговой нагрузки. Долг Компании номинирован в рублях и привлечен преимущественно по плавающим ставкам. Отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей за 2022–2027 годы оценивается Агентством на уровне 4,25х

Дополнительным источником ликвидности служат прошлые и ожидаемые будущие вливания от основного владельца.

АКРА применяет повышающую корректировку к оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании с учетом вероятности оказания ей поддержки со стороны бенефициара. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки ОСК повышается на одну ступень.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Затишье перед Аляской. И немного про фондовых гуру и легкие деньги

• В границах РФ попусту политические темы упоминать незачем. Тем более, если знаешь свое место и пишешь про фондовый рынок.

За исключением переломных моментов. Которые на этот рынок повлияют.

Обойдусь без конкретики. Но (строго для рынка) вижу ситуацию так: чтобы рынку было хорошо, нужен очевидный дипломатический успех, остальные варианты сделают рынку плохо.

Потому что главные СМИ, если не создали уверенность в будущем успехе, то возложили на него непривычно много надежд. Многими и разделяемых, я не исключение.

А поскольку исход пятницы на моем уровне предсказывать бесполезно, наши портфели сбалансированы под оба названных варианта. Половина рублей, половина облигаций и акций (примерно). Нет валюты, однако она может быстро появиться.

• Вторая тема. Вчера участники нашего чата обсуждали биржевых гуру. Начав с того, что доходы доверительных и публичных портфелей Иволги по нынешним меркам не так и велики.

Во-первых, сами подобные рассуждения – проявления рыночной беспечности, ладно бы не эйфории. Есть ощущение, что на рынок пришли времена легких заработков. Ну-ну 😉

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Затишье перед Аляской. И немного про фондовых гуру и легкие деньги

• В границах РФ попусту политические темы упоминать незачем. Тем более, если знаешь свое место и пишешь про фондовый рынок.

За исключением переломных моментов. Которые на этот рынок повлияют.

Обойдусь без конкретики. Но (строго для рынка) вижу ситуацию так: чтобы рынку было хорошо, нужен очевидный дипломатический успех, остальные варианты сделают рынку плохо.

Потому что главные СМИ, если не создали уверенность в будущем успехе, то возложили на него непривычно много надежд. Многими и разделяемых, я не исключение.

А поскольку исход пятницы на моем уровне предсказывать бесполезно, наши портфели сбалансированы под оба названных варианта. Половина рублей, половина облигаций и акций (примерно). Нет валюты, однако она может быстро появиться.

• Вторая тема. Вчера участники нашего чата обсуждали биржевых гуру. Начав с того, что доходы доверительных и публичных портфелей Иволги по нынешним меркам не так и велики.

Во-первых, сами подобные рассуждения – проявления рыночной беспечности, ладно бы не эйфории. Есть ощущение, что на рынок пришли времена легких заработков. Ну-ну 😉

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про новых эмитентов ВДО

На новичков в ВДО, очевидно, есть запрос.

За годы существования нашего рынка на него вышла всего пара сотен эмитентов. Остальные десятки тысяч (могу ошибаться в размерности) малых, средних, крупных, но не крупнейших компаний, имеющих заимствования, так и остались клиентами банков.

Иволга шла проторенным путем. Долгий поиск каждого отдельного имени (правильнее – долгое ожидание, когда оно само придет), а потом – бесконечная серия его облигационных выпусков.

Кстати, показательно. Эмитенты, дошедшие до публичного долга, в большинстве его только наращивают. Независимо от обстоятельств. Значит, полезное для них в облигациях есть, не кредитом единым.

Однако одно и то же набивает оскомину. Это раз. А на готовое всегда найдутся охотники. Это два. Вот и конкурирует вся гвардия ВДО-организаторов за одни и те же имена. Первые теряют маржинальность, вторые переоценивают себя. Как результат – инвестор получает меньший %, поскольку ему всегда объяснят, что серийный и потому проверенный персонаж надежнее. И заодно фактическое отсутствие аналитического покрытия эмитента.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Портфель ВДО (27% за 12 мес). Недоработки диверсификации, фобии и рефлексы

Результат неплох. Публичный портфель PRObonds ВДО имеет 27% за последние 12 месяцев и 22,2% (или 36,2% годовых) с января по август 2025. ОФЗ, в среднем, как бы их сейчас ни хвалили, немного, но позади (25,8% за 12 мес. по Индексу RGBI-tr), а на долгой ретроспективе позади слишком далеко. Депозиты, рынок акций, да и просто сегмент ВДО – ± аналогично.

Портфель публичный, сделки выкладываются в наш телеграм-канал оперативно и до момента совершения. Так что при желании, на свой риск можете пользоваться.

Мы придерживаемся линии держать короткие ВДО-выпуски с доходностями выше, чем в среднем по рынку. Достаточно безопасная стратегия. Не выиграешь заметно больше предполагаемого, но, если рынок качнет, особенно и не проиграешь.

И стараемся все с меньшим пониманием и допущениями подходить к отдельным именам. Покупка и продажа становятся со временем рутинными процессами, без переживаний при встрече и расставании. Для целей управления активами мы должны видеть не «живого» эмитента, а почти арифметический набор критериев. Не скажу, что уже получается, но путь – к рутинизации и дисциплине.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Портфель PRObonds - добавили СЗА

Новый выпуск СЗА добавлен в портфель PRObonds ВДО на 1% 0,8% от активов (учитывая аллокацию).

Telegram:@AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Авто-репост. Читать в блоге >>>

О привычке к плохим новостям и в общем о фондовых кризисах

Об интересной черте кризиса, в нашем приложении – фондового, в общих терминах.

Кризис – по определению, неожиданное явление.

Когда как раз ожидания позитивны и котировки должны бы продолжать уверенный рост, часто бывает наоборот. Массовые ожидания – советчик, который обязательно подведет.

В России как будто иначе. Чудес, может, бывает, и ждут. Но к плохому всегда готовы. Однако это обманчивое восприятие готовности.

Деградация, причем стремительная, транспортной и мобильной связи быстро перестает удивлять. Бюджет, который, по имеющейся статистике, уходит в занос, тоже. Падение лизинга, производства коммерческого автотранспорта, недавняя волна ВДО-дефолтов… Ряд можно продолжать, тем более, он субъективен.

И всё же привычка к плохим новостям – плохая привычка.

Переведу в чисто биржевое русло.

Как запускается, идет и завершается длинный падающий тренд? Цены начинают снижаться (т. е. обстановка ухудшается). Сначала это напрягает и беспокоит. Цены снижаются дальше. Участники к этому привыкают. Кто-то покупает подешевевшее. А цены всё идут вниз. В какой-то почти непредсказуемый момент обыденность восприятия этого погружения и безразличие к нему сменяется массовым переполохом и готовностью сбросить всё за любые деньги.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

О привычке к плохим новостям и в общем о фондовых кризисах

Об интересной черте кризиса, в нашем приложении – фондового, в общих терминах.

Кризис – по определению, неожиданное явление.

Когда как раз ожидания позитивны и котировки должны бы продолжать уверенный рост, часто бывает наоборот. Массовые ожидания – советчик, который обязательно подведет.

В России как будто иначе. Чудес, может, бывает, и ждут. Но к плохому всегда готовы. Однако это обманчивое восприятие готовности.

Деградация, причем стремительная, транспортной и мобильной связи быстро перестает удивлять. Бюджет, который, по имеющейся статистике, уходит в занос, тоже. Падение лизинга, производства коммерческого автотранспорта, недавняя волна ВДО-дефолтов… Ряд можно продолжать, тем более, он субъективен.

И всё же привычка к плохим новостям – плохая привычка.

Переведу в чисто биржевое русло.

Как запускается, идет и завершается длинный падающий тренд? Цены начинают снижаться (т. е. обстановка ухудшается). Сначала это напрягает и беспокоит. Цены снижаются дальше. Участники к этому привыкают. Кто-то покупает подешевевшее. А цены всё идут вниз. В какой-то почти непредсказуемый момент обыденность восприятия этого погружения и безразличие к нему сменяется массовым переполохом и готовностью сбросить всё за любые деньги.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Презентация ПКО СЗА в преддверии облигационного размещения

Информация для квалифицированных инвесторов

Основные параметры третьего выпуска облигаций СЗА (ВB-|ru|):
— 100 млн р.
— 3 года до погашения (call-оферты через 1 и 2 года)
— купонный период 30 дней
—купон / доходность (на весь срок обращения): 25% / 28,1% годовых

❗️Размещение — во вторник 12 августа

__________
🖍 Вы можете подать предварительную заявку на участие в размещении облигаций СЗА:

🌐 по ссылке: ivolgacap.ru/verification/
💬 или через телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot

Раскрытие информации и эмиссионная документация ООО ПКО «СЗА»: www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=39272

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сделки в портфеле PRObonds ВДО

Редактируемая версия таблицы: t.me/probonds/14583?comment=21347

Все сделки новой недели, как обычно, по 0,1% от активов портфеля для каждой из позиций за 1 торговую сессию, начиная с сегодняшней. Только Рольф добавляем по 0,2% за сессию.

И ждем вторника, чтобы поместить в портфель 3-й выпуск СЗА (BB-, YTM 28,1%)

Авто-репост. Читать в блоге >>>